接下来下半年医疗器械的交易趋势，一方面受限于疫情走向而影响交易量，但另一方面，一些在疫情中受益而获得大量现金流的细分领域，也许会出现新的并购热点。

因疫情冷清了一段时间的全球医疗器械领域，迎来了第一笔大交易。

2020年8月2日，西门子医疗和瓦里安医疗系统公司（Varian）宣布，双方已签订协议，西门子医疗将以每股177.50美元现金收购瓦里安医疗系统公司的所有股份，折合收购总价达164亿美元，与截至2020年7月31日瓦里安普通股30天成交量加权平均收盘价相比溢价约42%。

西门子医疗方面表示，对瓦里安的收购预计将在2021年上半年完成，最终须经瓦里安股东及监管部门的批准，并满足其他约定俗成的收购条件。交易完成后，作为西门子医疗的品牌，瓦里安将继续以其原有名义运营。

这是两家医疗器械行业在各自赛道上的巨头的“强强联合”，是产业链上下游的整合的结果，选择的时间点也有些许耐人寻味。

“此次并购感觉有些意料之外，又在情理之中。”高特佳投资集团执行合伙人张鹏在接受21世纪经济报道采访时表示，“一是两家公司都是全球性的巨头，合久必分、分久必合是很正常的，之后要评估的就是未来能否一加一大于二；二是这个交易肯定不是临时起意，是经过长期评估和考量，但选择这个时间点跟全球疫情有关系，不管是一级还是二级市场，如果不是跟疫情强相关的医疗细分领域，估值上有较大的议价空间；第三是市场格局，本身放疗领域在全球只有两家巨头，除了瓦里安占了七成市场，接下来就看医科达会怎么走了。”

疫情在全球的大流行让医疗行业内部整齐地分成了赢家和输家，出行限制让并购交易也一度按下暂停键：据EvaluateVantage数据，2020上半年已完成并购的平均规模低于过去10年的任何时候。2020年前6个月，平均收购规模仅为1.08亿美元，这是自2015年以来首次出现全面下滑。交易数量仅为57，近十年来巅峰时期的交易量为2015年的251、2016年的263起。

接下来下半年医疗器械的交易趋势，一方面受限于疫情走向而影响交易量，但另一方面，一些在疫情中受益而获得大量现金流的细分领域，也许会出现新的并购热点。

产业链整合

8月3日，西门子医疗公布2020年4月1日至6月30日2020财年第三季度财报。受新冠肺炎疫情影响，公司营收33.12亿欧元，同比下降6.9%：影像业务营收同比下降3.3%；临床治疗业务营收同比下降1.8%；受医疗机构常规检测量下降影响导致盈利下降，诊断业务营收同比下降15.9%。

西门子医疗首席执行官BerndMontag预计与第三季度相比，第四季度业绩将显著改善。

但西门子医疗依旧是影像诊断、体外诊断、介入治疗等领域的医疗器械巨头。2018年，西门子集团完成对医疗业务的分拆及独立上市，西门子医疗成为独立上市的公司。2019财年（截至2019年9月30日），主要获益于影像和临床治疗业务板块，西门子医疗总营收145亿欧元，同比增长5.8%，调整后利润额为25亿欧元。

相较于西门子的知名度，瓦里安是更为“低调”的细分领域的龙头：在放射领域占据约70%的市场。

瓦里安进入中国市场已有三十多年，于2007年在北京经济技术开发区建立中国工厂及地区总部，设立了在北美地区以外唯一的直线加速器生产基地。2008年在北京设立其亚太地区培训中心。

瓦里安主要提供癌症及其他疾病放射治疗、放射外科、质子治疗和近距离放射治疗设备及相关软件，也是影像部件及安全检测相关设备的供应商。2019财年营收32亿美元，调整后的营业利润率约为17%。

如果按2019年营收计算，西门子医疗与瓦里安营收相加超过GE医疗的199.42亿美元营收；如果以2020上半财年营收计算，瓦里安营收16.23亿美元，西门子营收85.62亿美元，加起来101.85亿美元，也超过GE医疗的86.26亿美元。

“从西门子来看，曾经也有放疗业务，但可能由于增长不如预期就被砍掉了。隔了几年之后又把这块业务做回来。”张鹏认为，此次收购一方面很可能基于财务目标上的考虑，“另一方面现有的影像跟放疗业务结合越来越紧密，实际上二者业务是融合的。之后能不能达到一加一大于二的预期目标，取决于内部的体系的管理。对于西门子来说，有大集团的优势也有决策链长的短板，灵活性比较差一点。”

对于瓦里安来说，与西门子医疗在产品层面的整合是比较容易实现的，“从产品层面上可以做影像加放疗整体解决方案。瓦里安除了仪器，现在也逐渐做服务，比如放疗中心。从销售渠道的成熟度上来说，西门子医疗更强一些。”

在时间点上来说，疫情在某种程度上可能加速了这一并购的发生。相对于西门子，由于业务与肿瘤高度相关，在疫情期间受到的冲击更为直接。8月2日，瓦里安公布2020年第三季度业绩，肿瘤领域的总订单下降了14％；营收下滑16％为6.94亿美元。

“疫情强相关医疗细分领域，比如体外诊断的公司市值水涨船高，收购方是很难去议价的。”张鹏认为，但瓦里安的放疗业务相关的肿瘤科室，“在国内一季度基本属于放假状态或者医生调配状态，医科达、瓦里安这样的企业不可避免地受到影响，这时候出手收购肯定是比较