当市场还在用电商来看待阿里的时候，资本已经用脚投票，看到了阿里的估值洼地。

7月6日，高盛发布针对阿里巴巴集团的研究报告，在该报告中，给予阿里云930亿美元估值。该估值较2个月前摩根大通给出的770亿美元上升超2成。同时近期多家机构上调阿里云估值，认为其在规模和战略布局上有突出优势，调整其估值向亚马逊AWS靠拢。

在云计算领域，亚马逊AWS、微软Azure都借云计算踏入万亿美元市值大门。根据此前投行给予AWS跟Azure估值来看，估值规模一个是5500亿美元，另一个则是5000亿美元，很显然他们都比全球市场份额排名第三的阿里云高出不少。

从高盛的这份研报来看，尽管其参照“市售率”估值法（PS估值法）来给阿里云估值并没有什么问题，但对比微软Azure、谷歌云，以及结合阿里云目前实际发展来看，阿里云估值是否存在被低估可能性？

中美云厂商巨头计算估值要因地制宜今年受疫情影响全球经济面临严峻挑战，但在这轮危机之下仍有一些行业爆发出巨大的增长潜能，云计算就是典型代表，亚马逊AWS、微软Azure、阿里云、谷歌云等在疫情期间表现尤为抢眼。这次阿里云的估值出来后，不少业内人士认为存在被低估，为何会有这样的落差？

一方面高盛参考EV/SALES（市售率）这个指标来估值云厂商，但阿里云并不完全适用这个计算方法。参考AWS和AZURE，分别属于亚马逊和微软公司的子版块，投行机构都是通过对其非云业务进行估值模拟得到他们的市值。

AWS的市售率在11倍至19倍之间，与2018年的257亿营收营收对应的市值为3747亿美元，市售率为14.6倍。分析师将Azure视为微软的一部分，并对微软进行整体估值评价，目前，微软集团整体市售率约为8倍左右。德意志银行发布报告认为，谷歌云的收入将以每年55%的速度增长，达到2022年170亿美元的收入，谷歌云的前瞻市销率约为13.23倍。

这次阿里云的930亿估值是基于高盛对阿里云2022财年营收的预测，并给予8倍市售率估值。据国际研究机构Gartner在2020年4月发布的报告显示，全球市场中阿里云市场份额从2018年的7.7%上升至2019年的9.1%，位列全球第四。相对于微软Azure跟谷歌云的市售率来说，尤其是阿里云全球市场份额高于谷歌云，显然是存在被低估。

另一方面中美科技巨头在云计算发展上存在不小的差异，用市售率计算阿里云估值并不是很贴合实际价值。虽说投行机构采用EV/sales有一定的参考性，但是并不能体现小公司和巨头之间规模效应的不同，用这个方式来计算阿里云有些缘木求鱼。

相对于微软Azure、谷歌云来说，阿里云的发展其实还是有较大不同。从产品服务能力和产品丰富度上来看，阿里云仅次于亚马逊，但高于微软和谷歌。要计算阿里云的估值，投行机构还是要考虑阿里云在其它产品上的价值，这样去计算它的估值肯定会高于目前所给出的930亿美元。

基于以上分析可以看出，对于阿里云的市售率倍数、营收成长性，投行机构还是要更全面的看到阿里云具有的可能性。从估值方法来看，我们也能简单得出目前阿里云估值不止于930亿美元的结论，站在发展的角度来看，阿里云未来想象空间是否远超现在的估值？

马太效应下阿里云增长潜能激发在发布阿里云这份估值报告之前，阿里今年的股价涨幅也较明显，自3月中旬创下的低点以来，阿里巴巴股价上涨超40%，其中一个刺激因素也是归功于阿里云的增长。此前，投行机构KeyBancCapitalMarkets将阿里巴巴目标价从255美元上调至285美元，因看好该公司云计算业务的潜力。阿里云到底能给阿里带来多大的价值呢？

一、“云钉一体”成为趋势，丰富生态撑起云厂商更大的商业价值

从全球市场来看，一季度AWS、Azure和阿里云在营收都实现一定同比增长。其中阿里云同比增长58%超过亚马逊AWS同比增长33%，微软智能云同比增长27%。

在疫情期间，微软快速扩张Teams未来肯定会结合Azure云平台，部署一个Azure+Teams，类似于阿里云+钉钉的海外版。办公通讯软件Slack与亚马逊深度合作，所有亚马逊员工可以使用Slack的职场通讯工具，Slack将采用亚马逊AWS的Chime技术。很显然，“云钉一体”有望成为巨头在云计算领域的标配。

目前钉钉用户数已突破3亿，企业组织数突破1500万家，高盛跟摩根国际投行或许都低估了阿里云在PaaS和SaaS层面的价值。与钉钉业务有所相似的海外企业或许可作为一个参考项：Slack在2019年上市时估值170亿美元，Salesforce估值超过千亿美元，Zoom估值逾270亿美元。阿里云加上钉钉估值肯定会高于930亿估值。

在美国的互联网领域，一个核心词是“垂直”，而在中国互联网的核心词是“平台”，目前来看阿里打造的阿里云生态越发繁荣。通过钉钉，阿里云找对了计算面，就找对了拉动云计算的抓手。结合钉钉数据以及阿里云在中国公有云市场将近50%的占有率，阿里是有希望借“云钉一体”复制从20世纪90年代中期到2004年Wintel辉煌时期带来的高增长。

二、亚太区是个巨大增量市场，马太效应加剧巨头收获更多红利

这次受疫情影响，全球数字化在加速推动云计算产业的发展，亚太区也同样如此。根据GlobalData最新