回顾刚刚过去的2020年上半年，美股两周内出现四次熔断，原油期货也史无前例地跌入负值，不过值得庆幸的是，近期美股强势反弹，标普500和道指已经逼近海外卫生事件爆发前高位，而纳指已经屡创历史新高。然而美国公共卫生事件危机尚未完全得以控制，华尔街对未来美股走势观点出现分歧，美股还会爆发新一轮熔断潮吗?

熔断的定义和历史

什么是美股及美股期货熔断机制?

熔断机制(CircuitBreaker)也叫自动停盘机制，是指当股指波幅达到规定的熔断点时，交易所为控制风险采取的暂停交易措施。

美股实行三级熔断机制，当标普500指数在美国东部时间早上9点半到下午3:25之间下跌7%或以上，则将触发“第一级”停盘，会引发交易暂停15分钟;当标普500下跌13%时，则将触发“第二级”停盘，同样暂停交易15分钟;当该股指出现20%的暴跌时，则将触发“第三级”停盘，将会关闭美国股市交易1天。

需要注意的是，基于第一级市场熔断、第二级市场熔断的全市场交易暂停，一天只触发一次，且这两级如果是在美东时间下午3:25或之后触发，除非触发第三级市场熔断，否则都不会引发交易暂停，而全天任意交易时段，如果触发第三级市场熔断，美股市场都将停止交易，直至下个交易日开盘。

美股的熔断机制不仅针对指数下跌，在非美国交易时段，股指期货上涨过快也会触发熔断机制，触发熔断后，涨跌幅超过5%的期货合约都无法成交。

除了大盘的熔断机制外，美股对标普500指数成分股、罗素1000指数成分股，试点列表里的ETP(ExchangeTradedProducts)股票，也实行交易熔断机制。

美国推出熔断机制的动因是1987年的“黑色星期一”

1987年10月19日，道指暴跌508.32点，跌幅22.6%。3个月之后，1988年2月熔断机制出台，10月首次开始实施。

推出之初，美国熔断机制的触发是依据市场下跌的点数而非百分比。1997年1月，美国熔断机制做出调整，将熔断触发阈值在原有基础上分别增加100点。

1997年10月27日，道琼斯工业指数暴跌7.18%，收于7161.15点，创下自1915年以来最大跌幅。这一天，也是熔断机制在1988年引入之后第一次被触发。但第二天道琼斯工业指数大幅反弹337.17点，涨幅4.71%，收于7498.32点。

针对这两日的市场交易，美国证券交易委员会要求市场监管部进行回顾研究，并对“熔断机制如何影响股价走势”这一问题找出答案。这一次触发熔断机制，让监管者看到需要对这一机制做出调整。

1998年4月15日，调整后的熔断机制付诸实施。修正主要在两方面：提高阀值标准、确定10%、20%、30%三档熔断阈值;下跌的参照水平不以上一个交易日而定，而是由纽约交易所在每个季度开始时，根据上一个月的每日收市平均值来确定触发基准。

2012年5月31日，纽交所修改了指数熔断机制，修改内容主要包括以下几个方面：一是取代道琼斯工业指数设置标普500指数为熔断基准指数;二是将熔断阈值修改为7%、13%和20%三档，新的熔断机制自2013年2月4日起实施。

史诗级熔断潮为何爆发?

时间回到海外公共卫生事件危机刚爆发的3月。

2020年3月9日，沙特与俄罗斯的减产协议破裂后，挑起原油价格战，当日油价跌幅一度超过三成，引发全球股灾，欧洲及中东多个重要指数进入技术性熊市。受到原油价格暴跌和海外卫生事件扩散的双重打击，纽约股市开盘出现暴跌，随后跌幅达到7%上限，触发熔断机制，收盘时纽约股市三大股指跌幅均超过7%。美股一度触发23年来首次熔断，同时标普500VIX波动指数处2008年经济危机以来的高位，3月史诗级爆发就此拉开序幕。

3月12日，美国三大股指再度集体暴跌，三大股指收盘跌幅均高达近一成。道琼斯指数暴跌9.99%，创1987年黑色星期一以来最大单日跌幅。当日美股盘中，美联储宣布将进行规模5000亿美元的3个月期回购操作，但市场并不买账，股指短期反弹之后继续下跌。海外公共卫生事件蔓延叠加原油继续大跌，使本来已经十分脆弱的情绪濒临崩溃。标普500VIX波动指数大涨四成至75.47，恐慌情绪大幅飙升，市场走势完全被消息左右。

为应对公共卫生事件对经济和社会造成的损害，3月15日(周日)美联储意外宣布将利率降至零水准，并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划，突然大幅宽松的货币政策反而加剧市场的恐慌，标普500VIX波动指数大涨43%至82.69。

3月16日，美股再次遭遇重挫，标普500指数开盘跌逾7%，即触发熔断机制，收盘时三大股指跌幅均达一成以上，为33年来最大跌幅。

3月19日，美股继续大跌，标普500指数盘中跌超7%，触发熔断机制，道指盘中几乎抹去自特朗普上任以来所有涨幅。欧美纷纷公布庞大的刺激经济方案，但仍未能平复市场恐慌，投资者纷纷转持现金或国债，美汇率持续强势，标普500VIX波动指数仍处于76.45的历史高位附近。

美国是全球最大的金融市场，一旦金融系统出现问题，将在全球范围内掀起“蝴蝶效应”。而短短两周美股就经历了四次史诗级熔断，连巴菲特都惊叹“活久见”。3月油价暴跌是股市下挫的导火索，全球公共卫生事件的扩散更加剧了市场恐慌，引发了这一系列熔断潮。