为客观反映中国资本市场的发展水平，准确对标全球主要资本市场的最佳实践，本报告围绕资本市场核心竞争力的构成要素，从制度环境、市场规模、市场功能和市场质量四个维度，构建评估全球资本市场竞争力的评价体系。
2019年全球资本市场竞争力综合排名结果显示，全球主要国家和地区的资本市场大致可以分为四个梯队，中国从2018年的第8位大幅提升至第5位，由第二梯队的末尾跃至第二梯队的头部。中国资本市场竞争力显著提升。
近年来，中国资本市场全面深化改革持续推进，尤其是2019年设立科创板并试点注册制改革落地见效，资本市场在保持规模指标领先优势的同时，功能指标排名显著提升，显著缩小与发达国家或地区资本市场的差距。未来，中国资本市场将强化基础性制度建设，重点推动以信息披露为核心的股票发行注册制改革，综合竞争力和国际地位将进一步提升。
一、引言
资本市场作为现代金融体系的重要组成部分，具有牵一发而动全身的重要作用，素来是大国博弈的重要舞台。中国资本市场经过30年的发展，取得了长足进步，市场规模跃居全球前列，基础制度不断完善，监管效能显著提升，对外开放程度大幅提高，在促进经济转型和产业升级等方面扮演着日益重要的角色。同时，由于起步晚、时间短，中国资本市场“新兴加转轨”的特征显著，一些深层次的结构性体制机制性问题尚未完全得到有效解决，与经济大国、资本大国的地位不相匹配。
本报告围绕资本市场核心竞争力的构成要素，通过构建科学、系统、全面的指标评价体系，测度全球主要国家和地区资本市场综合实力，旨在客观反映中国资本市场国际地位，科学评价中国资本市场改革创新成效。
二、资本市场竞争力指数说明
目前，世界范围内尚无专门反映资本市场竞争力的指数排名，已有的国际指数只是在金融竞争力中涵盖一小部分资本市场信息。如瑞士洛桑国际管理发展学院（InstituteofInternationalManagementandDevelopment，IMD）发布的“世界竞争力年鉴”、世界经济论坛（WorldEconomicForum，WEF）发布的“全球竞争力指数”，均将金融竞争力作为国际竞争力组成部分，而资本市场仅是金融竞争力的一小部分，相关指数很难准确反映资本市场发展程度。
本报告以全球范围的资本市场为评估对象，通过构建科学、系统、全面的指标评价体系，运用指数化评价方法，编制资本市场竞争力指数，综合评估全球资本市场的综合竞争力。本报告的资本市场竞争力指数具有以下三方面特点。
一是针对性。资本市场竞争力指数以一国或地区的资本市场为测度对象，涵盖股票、债券、基金及衍生品市场，基于制度环境、市场规模、市场功能和市场质量四个维度，构建影响资本市场核心竞争力的指标体系，评估全球资本市场综合竞争力。
二是系统性。从制度环境、市场规模、市场功能和市场质量四个维度，挑选与资本市场发展紧密相关的指标。在市场质量、市场功能维度纳入流动性、上市公司盈利能力等微观指标，能够更加全面系统地反映一国或地区资本市场的整体运行情况。
三是科学性。针对目前很多评价体系偏重规模因素、宏观因素，忽视质量因素、中微观因素等问题，本报告评价体系设计在兼顾规模和质量的同时，突出质量因素；在兼顾宏观、中观、微观的同时，突出中观和微观因素。经过反复论证和多方研讨，筛选形成具有较强代表性和可比性的多层级评估指标体系。
三、资本市场竞争力指数构建
根据资本市场竞争力相关理论，本报告将资本市场的核心竞争力分成制度环境、市场规模、市场功能和市场质量四个要素。根据每个要素的构成和特点，又可以分解成不同维度的可测算指标加以刻画，最后形成涵盖4个一级指标、14个二级指标和25个三级指标的综合评价体系和资本市场竞争力指数，全面评估一国或地区资本市场的竞争实力。资本市场竞争力指数＝制度环境得分×20%＋市场规模得分×30%＋市场功能得分×30%＋市场质量得分×20%。
（一）制度环境
资本市场的发展离不开其所依托的制度环境，本报告从政治环境、经济环境、法治环境以及开放环境四个维度刻画制度环境。
政治环境方面，采用国家风险指标衡量。国家风险不仅影响本国或地区实体经济的发展，也影响境外投资者对该国或地区的中长期预期，影响全球资本长期流动的方向。经济环境方面，考虑经济增长和营商环境两个维度。理论上讲，给定储蓄率，资本市场回报率与经济增速一致。同时，资本市场发达程度对经济增长具有促进作用。此外，营商环境也是一个国家和地区经济软实力的重要体现。良好的营商环境有助于降低市场摩擦与交易成本，提升市场效率。法治环境方面，考虑法治指数、产权保护和债权保护三个维度。开放环境方面，主要关注资本账户的开放程度，具体采用两位知名学者定期公布的Chinn-Ito（钦-伊藤）指数。
（二）市场规模
市场规模是衡量资本市场竞争力的重要因素之一。一方面，市场规模越大，越有利于其融资、交易等功能的发挥。另一方面，市场规模越大，风险抵御能力越强。本报告从股票市场、债券市场、基
