本月初，Salesforce（NYSE：CRM）公布了第一季度业绩。虽然该公司设法超过了本季度的市场预期，但对2020全年的预期增长比较一般。疫情之下，科技公司尤其SaaS软件公司保持了不错的成长，但显然，Salesforce已经受到了一些影响。

财务：2020不乐观Salesforce第一季度的收入增长了30％，达到48.7亿美元，高于分析师估计的48.5亿美元。调整后每股收益为0.70美元，也好于市场预期的每股0.66美元。按部门划分，订阅和支持收入增长31％，达到45.8亿美元，专业服务和其他收入增长20％，达到2.9亿美元。在关键指标中，其当前的剩余履行义务（CRPO）预订额增长了23％，达到145亿美元。CRPO预订包括递延收入和订单积压。粗略一看，这个成绩也不错。但我们也要看到，在一季度30％的收入增长之外，预计第二季度的收入将同比下降约8个百分点至22-23％，就全年而言，Salesforce会将其前景降至约200亿美元，同比仅增长17％。这个数据就从最初发布的指导值210亿美元至211亿美元（同比增长约23％）大幅回落。

与此同时，华尔街的共识是希望Salesforce仅将其指导价下调至207.5亿美元，同比增长约20％。

可见，在2020年接下来的时间，该公司对业绩并不太乐观。

Salesforce的首席财务官MarkHawkins指出，该公司的指导预测考虑到因宏观环境困难而导致的客户流失率略有上升。

——我们的指导假设在本财政年度的剩余时间里，收入流失率从现在的不到9％暂时上升到不到10％。该指导反映了由于疫情大流行而对新的业务增长期望所做的调整。

与预期降低同步的还有，该公司的利润继续恶化。

从数据看，该公司过去5年的经营现金流量和现金状况是不错的，基本上一直以20％的复合年增长率增长，仅在20财年就产生了43亿美元的运营现金流。加上融资能力，该公司的现金头寸也以类似的速度增长。

在过去五年中，该公司的FCF（自由现金流）利润率一直稳定在18％至23％之间。

但长期以来，投资者也一直呼吁Salesforce能实现利润上的增长，显然这种要求跟贝尼奥夫的想法并不一致。

最近的第一季度中，Salesforce的预估营业利润率达到了13.1％，比去年同期的18.2％下降不少，而GAAP营业利润率下滑至负数。

从历史数据看，营业利润率已经从19财年的3.4％下降至20财年的2.4％。有分析认为，这个利润率其实相当可怜，特别是对于一家年营业额为200亿美元、市值超千亿美元的公司来说尤其如此。如果做个对比：Workday在2020财年的预估营业利润率为13.4％，比Salesforce高出将近十个点，而这家公司的营收还不到Salesforce的五分之一。

业务：“并购+投资”保障持续增长简单来说，Salesforce通过其Customer360平台为企业提供各种集成的客户关系管理解决方案。

公司的收入可分为两个主要业务部门：专业服务和其他业务以及订购和支持。由于向基于订阅的业务模式转变，订阅部分约占总收入的94％。

如果继续细分，可以将其产品分为4个产品组：SalesCloud，ServiceCloud，SalesforcePlatform和其他以及MarketingandCommerceCloud。

在过去的几年中，该公司已经将其产品组合扩展到其核心SalesCloud（最大最主要的云CRM软件）以外的领域。但Salesforce最赚钱的业务依然还是在SalesCloud这块业务上，它为Salesforce的20财年收入贡献了29％。同时，Salesforce的MarketingCloud贡献了另外16％的收入。Salesforce在CRM领域的市场占比很高。

因此，Salesforce的收入的大约一半来自于销售和营销领域的的用户。

所有从事软件/SaaS行业的人都知道，与销售营销相关的产品更好卖。因为几乎每个公司都有销售部门。而且这些部门尤其是B2B软件公司的销售部门，往往构成公司的实权部门，也是最有购买力的细分人群。

但同时值得注意的是，如今疫情扩散，销售部门却成为是疫情大流行中很容易受到限制的群体之一。各种出行禁令让整个业务都处于下降状态，所以当许多企业决定裁员，销售部门常常受到最大的打击。而销售专业人员的每次裁员都会直接影响Salesforce的订阅收入。

除了SalesCloud这一旗舰产品之外，Salesforce360越来越像业务的未来。在2021年第一季度，Salesforce360推动了整体收入增长，因为其同比增长超过60％，同时已经占到业务的30％以上。

Salesforce主要采用两种方法来获得持续增长。

其一是收购。

在过去的几年中，Salesforce进行了几次收购，以补充其产品和技术。该公司于2019年8月以148亿美元的对价收购TableauSoftware（NYSE：DATA），并于2019年10月以14亿美元的对价收购ClickSoftwareTechnologies。数据分析公司Tableau在2018年产生了12亿美元的收入。此前，Salesforce还在2018年5月以64亿美元的对价收购了集成平台公司MuleSoft。

分析认为，收购策略运作良好，尤其是在SaaS行业走向成熟之时。如前所述，SaaS持续获客的难题一直存在，但该策略通过直接收购其他解决方案提供商来解决该问题，从而增加了Salesforce的产品和客户群。

其二是，产业投资。

该公司一直在通