逆风之下，达达为何仍旧“迎难而上”？
瑞幸造假事件的爆发，让中概股在美股市场的声誉大幅受损。5月20日，美国参议院通过了《外国公司问责法案》；纳斯达克也提高了IPO门槛，首次对IPO规模设定最低数额，要求上市公司的募资金额要达到2500万美元或至少上市后市值的1/4。
在中概股掀起回归浪潮的当下，达达集团（DADA）赴美敲钟，成为新法案后上市的首支中概股。尽管出身名门，在资金持续热络的中概股市场下，达达开局不利——开盘后即迅速跳水跌破发行价，自开盘跌幅一度高达20%，最终报收15.99美元，市值34.97亿美元。
年初，格隆汇新股发表文章《达达赴美IPO“马蹄声脆”，是归人，过客，还是炮灰？》，认为达达在所处赛道中不具备明显优势。彼时，达达上市消息尚未坐实，新冠疫情也仅是青萍之末。如今仅半年时间，全球宏观市场和中概股生存环境恍若隔世。
逆风之下，达达为何仍旧“迎难而上”？
一、“京东依赖症”2015年，外卖行业激战正酣，在红杉资本掌门人沈南鹏的撮合下，饿了么将订单大量外包给达达。不过，随着蜂鸟的成立，达达直接失去近80%的业务。生死存亡之际，2016年4月，京东到家与达达合并，达达进而转向商超配送业务，自身的业务架构围绕京东重塑。
根据招股书信息，达达包含两大业务板块——达达快送（DaDaNow）和京东到家(JDDJ)。其中，达达快送主打最后一公里服务同城配送，包含部分配送装备的售卖；而京东到家则主攻即时零售业务。
2017-2020年第一季度，达达的服务收入占比分别高达96.6%、95.7%、98.6%和99.1%。其中，快送业务长期占据达达较高比重，快送业务收入同期占比分别为71.4%、57.8%、64.4%和53.8%。
京东作为达达大股东，也扮演着“金主爸爸”的角色。2017-2020年第一季度，京东贡献收入占达达总收入比重为56.7%、49.1%、50.5%和37.8%。
达达财报中超过一半的收入占比足以体现出达达对于京东的依赖，但这还只是冰山一角。在业务开展上，目前京东到家在京东App上拥有一级入口，截至今年3月31日，京东到家总流量中有约30%来自京东官网。
而在达达上市前，京东持有达达集团51.4%的股份，也是达达上市的基石投资者；此外，达达董事会中京东高管占据三席，包括京东零售CEO徐雷、京东物流CEO王振辉，以及即将接任京东CFO的许冉，在上市仪式上，王振辉更是亲自到场敲钟。
而同样作为达达大股东的沃尔玛，也在达达收入中占据较大比重且逐年上升。2017-2020年第一季度，来自沃尔玛（2018年8月成为关联方)的收入占比分别为4.6%、13%、14.9%。
另一方面，尽管达达营收增长很快，但距离赚钱似乎依然遥远。
2017-2019年，达达总收入复合年均增长率高达59.54%，今年一季度，达达总收入同比增长108.9%。但过往三年达达累计净亏损达到49.97亿元，加上今年一季度，累计亏损52.8亿元。同时，达达的经营现金流净额也常年处于负数状态。缺乏自我造血能力的达达，不得不持续通过外部融资来保持正常的运转。
自成立以来，达达先后获DST、红杉、京东、沃尔玛等顶级风投基金和战略合作伙伴的8轮投资，累计融资金额超过11亿美元。即便如此，2019年达达的现金流净额为-15.87亿元，目前账上现金、短期投资等资产加起来不足20亿元。
在这种情况下，上市融资或许是达达所面临的的最好的选择。
二、运营成本高企，为达达亏损主因达达陷入持续亏损泥潭，主要原因在于居高不下的运营成本。在达达的成本和费用结构中，运营及支持成本和销售费用占比最高，且两者合计已超过了总收入。
招股书显示，2017-2020年第一季度，仅运营及支持成本占达达总收入比例就已分别达130.8%、106.4%、91.8%、87.8%，而同期销售费率分别达到59.4%、63.6%、45.6%、23.1%。尽管两者占比依然很高，但好在总体呈下降趋势。
具体来看，运营费用主要是支付给骑手的报酬及奖励（90%以上），而销售费用主要是向京东到家平台用户支付优惠券等奖励金（50%以上）。而过高的人力成本和较高的流量费用，也是达达经营活动现金流常年处于负数的主要原因。
不过，从京东到家和达达快送的运营情况来看，不论是GMV和用户规模还是订单量，整体表现相对乐观。其中在今年一季度，京东到家的GMV再度站上新高峰，是去年四季度的两倍以上，活跃消费者规模也基本与去年四季度的高点持平。同时，达达快送的订单规模也创出新高，尽管一季度无法追平去年四季度表现，但相比去年同期，增长近2倍。
表二：2018Q2-2020Q1京东到家
GMV及活跃消费者数变化趋势
表三：2018Q2-2020Q1达达快送订单量变化趋势
不难看出，尽管达达目前所面临赚钱遥遥无期的窘境，但今年突如其来的疫情还是为达达业绩又填了一把火。不过当疫情结束，商业秩序和行业发展均回归常态化，面对激烈竞争的达达又将去向何处？
三、即时物流“红海”，达达路在何方？达达所在的即时物流行业虽然在2015年已经历最快爆发期，但现阶段仍保持着较高的增速。据艾瑞咨询统计，2019年即时物流订单市场
