编者按：本文来自微信公众号“公开参考”（ID:gongkaicankao），作者徐艺婷，36氪经授权发布。

北京时间6月5日晚，达达集团在纳斯达克挂牌上市，成为“即时零售第一股”，股票代码DADA。

达达发行价16美元，开盘价18.3美元。在当天美股大涨的背景下，达达盘中一度跌至15.24美元，最终收盘15.99美元，即时市值34.97亿美元。

上市当晚，达达集团创始人兼CEO蒯(kuǎi)佳祺在上海发表演讲：“在6月6日周六，我们会以16美元开盘上市。而且达达在一周多后将迎来六周年生日。另外，现场敲钟环节刚好有16位嘉宾，真的是六六大顺，这是非常好的兆头。”

最近这些日子，特朗普的种种言行不免让人担心中概股的未来。而达达此时在美国上市，无疑给美国和中国的创投圈都来了一个积极信号。

当然，对蒯佳祺而言，上市只是第一步。接下来，还有很多风险和挑战等着他。

赶上外卖的风口站在今天回看达达成立的2014年，麻省理工物流工程专业的毕业生蒯佳祺一定觉得自己选对了路。

从美国回来，他先是联合创办互联网广告平台易传媒，接着加入房源平台安居客，最终两者都被收购。他意识到，想要保持独立发展，就要从事供需两头都较为分散的行业，类似Uber。

2014年7月，在红杉资本支持下，蒯佳祺创办上海趣盛网络科技有限公司，即“达达”的运营公司。

这个平台一头连着商家，一头连着配送人员。具体而言，商家发出配送需求，任何有闲置时间的人注册成为达达配送员后，都可以抢单，完成配送后获取相应报酬及平台补贴，俗称“众包模式”。

这下保洁保安保姆都来兼职了，一年时间，达达配送员据称就超过10万。

蒯佳祺

不能忽略的一个背景是，达达赶上了外卖的风口。

2014年冬天，成立六年的饿了么和成立四年的美团迎来外卖订单的爆发式增长，从10万单迅速增长至100万单，即时配送成了关键一环。

达达抓住机会，拿下主流外卖平台50%以上的配送订单。高频的外卖为即时配送注入了巨大的流量，但“需求端”掌握在其他人手里，无法做大。于是，蒯佳祺推出了自己的点餐平台“派乐趣”。这招来外卖平台的围追堵截，很快，派乐趣停止运营。

眼看订单量到达瓶颈，达达又幸运地赶上了新零售的风口。

对于餐饮、商超、生鲜等消费品，人们越来越多地趋向线上购买；网购市场“最后一公里”的末端配送，需要即时配送进行运力补充；同城急件的快运需求，扩展了即时配送的范畴。

机会是有了，但对达达来说，这些零散的生意还不够，它需要一个订单量更大更稳定的“靠山”，京东适时出现。

京东的达达京东和达达的核心链接点在于“京东到家”。这是京东旗下的即时零售平台，于2015年4月上线。京东原本只是希望达达承接部分京东到家的订单，但刘强东和蒯佳祺的一场见面畅聊改变了局面。

2016年4月，京东到家与达达合并为“达达-京东到家”，之后更名为“新达达”。2019年12月，再次更名为“达达集团”。

随着更名而来的，是达达业务模式的更新。达达旗下有两大核心业务平台：本地即时配送平台“达达快送”和本地即时零售平台“京东到家”，即“零售+配送”双核驱动。

现在，京东是达达绝对意义上的第一大股东。招股书显示，京东和沃尔玛作为基石投资者持股比例分别达47.5%和10%，而作为创始人的蒯佳祺持股仅占8.3%。

达达股权架构

在达达的营收上，京东和沃尔玛也贡献了主要力量。

招股书显示，2017年、2018年、2019年和2020年前3个月期间，由京东带来的收入在达达集团总收入中的占比分别是56.7%、49.1%、50.5%和37.8%。2018年、2019年和2020年第一季度，由沃尔玛带来的收入占比分别为4.6%、13.0%和14.9%。

不论怎么相加，两者贡献营收都超50%，京东都是其中的重头。可以说，达达早已不是创始人蒯佳祺的达达，而是京东的达达。

三年亏了50亿IPO前的达达，可谓“冰火两重天”。

好趋势是，营收增长强劲。招股书显示，达达集团收入近三年保持逐年递增，其在2017年至2019年的营收分别达到12.18亿元、19.22亿元、30.99亿元。其在2020年第一季度的营收达到11亿元，比上年同期增长108.9%。

营收涨了，亏损却在继续。

招股书显示，达达集团在2017年至2019年的净亏损分别为14.49亿元、18.78亿元、16.7亿元，三年下来共计亏损49.97亿元。

这差不多相当于平均每天亏损450万元。以2019年交付8.22亿订单、日均220万单计算，平均每单亏损2.25元。

达达盈亏表

送一单亏一单，达达的钱花哪儿了？

支付给骑手的薪酬和激励，是运营和支持成本中最大的组成部分。该项成本2020年一季度为8.751亿元，同比增长91.11%。对此，达达还表示预计随着业务扩展，骑手成本和运营成本将会增加。”

达达能盈利吗？

连它自己也不确定。招股书称：“这可能受到无法控制的众多因素的影响。如果无法产生足够的收入增长并管理我们的成本和支出，可能无法始终如一地实现盈利或正现金流。”

成立六年，不仅没有分红