跟谁学会是下一个瑞幸吗？

截止5月28日，在线教育公司跟谁学已经收到灰熊、香橼、浑水等做空机构8份做空报告。其核心问题集中在跟谁学增长太快，存在虚假用户、刷单、关联交易、股票质押、被集体诉讼等问题。为此，跟谁学及陈向东本人等都通过公司和朋友圈一一回应。但质疑跟谁学刷单和作假的声音一直都在。

针对外界普遍质疑的问题，《深网》专访了跟谁学CFO沈楠。

对于跟谁学动辄3位数的营收和净利润增速，沈楠对《深网》解释，在线教育赛道特别是K12大班直播课本身就是快速增长的赛道。不能简单的将跟谁学与新东方在线、网易有道这些上市的在线教育公司相比。因为跟谁学K12是纯粹大班直播模式。网易有道还卖硬件，这会拉低营收增速；而新东方在线录播课占比很大，要比较需要看东方优播的增速。网易有道K12班课和东方优播的营收增速都是3位数。

对于关联交易，沈楠详细的解释了解释了优联环球法人熊骁和公司的关系。

对于刷单，沈楠表示因为教育公司是预付款，可以从公司现金收入和在线教育公司整个流程的各个环节逐个拆解公司有没有可能刷单。

在陈向东股票质押方面，沈楠回顾了陈向东质押股票的关键节点和前因后果，“陈老师只贷了5000万美金，那时他手上的股票价值50亿美金，也就是说只贷了1%。”

在公司在美国被集体诉讼方面，沈楠表示，中概股被集体诉讼太正常了，并解释了美国资本市场中基金经理、做空机构和律所之间的利益纠葛。

以下为《深网》专访沈楠的10个关键问题：

《深网》：从2月份至今，跟谁学已经发布了8份做空报告，虽然跟谁学对质疑都做过回应，但做空机构还是存有疑问，从专业财务的角度看，哪项指标最能证明用户人数及增长速度真实性问题？

沈楠：由于网友对跟谁学不了解，不知道用户、收入、增长等是否造假，其实最直观的办法是看现金，因为现金作假是最难的。因为教育都是预收款，即要先收学费，然后教育公司再去支付各项成本。也就是说，你只有招到了一个学生，才有一个学生的学费收入，没招到学生的话，就没有收入。

2019年我们现金收款是33.58个亿。如果我们的用户真像浑水说的那样70%是机器人用户，那么这个现金收款是哪里来的？

其次，有做空报告质疑我们刷单，收入作假，说我们通过把销售费用钱刷出去，然后再想办法把钱刷进来。可能之前有教育公司这么做，但这在跟谁学不成立。2019年跟谁学销售费用10.41亿元。这些费用包括支付给跟谁学销售人员的工资，促销课教材、宽带成本、分摊的房租水电费及广告投放费用。刨除这些费用，我们还有多少费用留给刷单。退一万步讲，假设我们刷单，用10.41亿的销售费用刷出33.58亿元现金收入，这是不符合常理的事情。

这也是为什么我们每次回应做空报告时，都会把我们所有的银行账户念一遍，告诉大家我们在招行有多少钱，在建行有多少钱，在兴业有多少钱，其实公司就是告诉大家，公司的钱是实实在在在那儿的。

（注：预收的学费主要包含在递延收入里。据《深网》研究跟谁学财报发现，截至2019年12月31，跟谁学的递延收入余额为1,337.6万元，与2018年12月31的272.0万元相比，同比增长了391.8％，预收学费也是三位数的增速。）

《深网》：与线下教育机构来说，在线教育是发生在线上的，没有固定的教室和老师去数教室和人头？

沈楠：这是个角度，但有2个漏洞。一是在线教育公司虽然没有教室，但现在是大数据时代，哪里都是摄像头，都是数据，你给谁邮寄过东西，购物车里什么东西等，都是有据可查的。

其次，教育每个环节都是环环相扣的，我们现在有近120万的学生，那么这些学生是通过哪个流量投放渠道来的？用户来了上了哪些免费课，哪个销售顾问服务的？他后来报的谁的正价课？上了几次课？每次上课多长时间？交几次作业？续没续班？家长跟辅导老师日常的聊天记录、跟家长的打电话等，所有的数据是都存在的，所以如果一个环节造假，就需要每个环节都造假，这也是为何做空机构很难做空教育公司的原因。

《深网》：灰熊等做空机构质疑跟谁学的核心一点是跟谁学的财务数据好的不真实了，2019年4个季度中，跟谁学3个季度的营收保持400%多的同比增长，与新东方在线、网易有道仅两位数的增长相比，跟谁学的营收增速太快了，而且毛利率也很高。这点你怎么看？

沈楠：不能简单的将跟谁学与新东方在线和网易有道相比，虽然我们都是在线教育公司，但跟谁学是pureonlineplayer，即业务都是纯线上的。网易有道除了大班课外，还卖硬件，硬件的毛利率很低，这拉低了网易有道营收的整体毛利率和营收增速。此外，网易有道除了直播大班课业务往外，还有广告收入，有道词典是有广告收入的。

再看新东方在线。新东方在线也是线上业务，为何整体增速也没有达到三位数呢，是因为它的主要业务并非K12在线直播大班课。

再看好未来的线上业务，其2019财年营收29.14亿元，同比增长了156.6%，也是三位数的增长。

所以我们营收增速经常同比三位数增长，并不奇怪，因为K12在线大班课本身就是增速比