5月12日，景林资产董事长蒋锦志和投资者进行了一次线上分享。蒋锦志认为，世界还是在全球化趋势当中，一些国家所谓的供应链转移，是有成本等7大因素考虑的，不能把供应链转移简单化。在蒋锦志看来，疫情“压缩”了经济总需求，也延缓了供应链转移。而且中国完善的配套设施和全球顶尖的效率，目前依然是巨大的相对优势。

从市场来看，蒋锦志认为，中小板、创业板的估值不算低，港股的估值较低，港股的一些公司在未来会有不错的回报。而美股市场依然有逻辑可讲，一些全球领先的互联网科技公司，如果股价下跌实际是提供了一个很好的研究或投资的机会。

产业链转移受7方面制约

短期疫情延缓了转移发生

主持人：因为疫情的原因，很多国家开始审视关乎民生的产业是否自主可控，是否依赖全球分工，所以很多国家在重新思考产业链布局，那么对于中国和全球的供应链系统的发展，您怎么看？

蒋锦志：全球分工最早来自于李嘉图的“比较优势”理论，从这个理论我们了解到，全球化是自然演化的结果，长期来看是一个必然趋势。企业的决策来自于生产成本、市场等各方面因素的考虑。从经济利益的角度来说，我认为全球化是一个必然趋势。

但短期我们看到中美贸易冲突、很多国家出现了民粹主义抬头等问题，使得短期逆全球化的趋势正在加强。但能否真正转移，我认为需要考虑几个因素，首先，如果只转移产业中的一环是不够的，产业链往往需要配套的上下游产业链共同的转移，不然只有一个环节转移过去，企业生产和运输成本都还是很高。

其次，转移需要大量的重新投资。尤其在目前的情况下，疫情削弱了总需求，导致很多企业的未来资本开支比较谨慎。所以有经济学家说短期疫情加速了产业链转移，但我认为实际是延缓了产业链转移。

第三，转移到一个新的地方，需要大量技术；第四，需要完善的基础设施和法律制度；第五，企业需要考虑成本和效率，有些国家，例如东南亚，虽然工资低，但是效率一时半会提不上来；第六，需要靠近一个比较大的消费市场，因为你的产品要出口要那里去；第七，关税也需要考虑。

综合各个方面，中国在各个方面都有明显优势，中国有数量庞大的工人群体和每年700多万的大学毕业生，又是全世界最大的消费市场。从前几年开始，中国的社会商品零售总额已经接近或超过美国。另外，中国的配套产业链非常齐全，尤其是电子产业链，在东莞、深圳附近，可以很容易找到电子产品的上下游产品，这样生产企业的成本就会低很多。从这个角度看，只要中国继续加大对外开放、对内改革、降低税费，中国制造业的优势依然很明显。

举例来说，特斯拉上海工厂从开工到投产，也就9-10个月左右，全球几乎没有哪个国家能达到这么快的速度。即使今后有部分产业会从中国转移出去，也是一个渐进的过程，不会形成很大规模的转移。刚才我也说了，相反的，由于短期疫情导致了需求减少，企业盈利减少，企业为了节省投资，短期内可能延缓转移速度。

此外还有一点，我们要看到很多制造业的转移，是中国企业主动走出去的。例如服装公司、电子公司，它们主动把生产基地移到东南亚、墨西哥等地。虽然对中国GDP有一些影响，但按GNP计算的话，这些企业的利润还包括在内。如果转移的是上市公司的话，这些利润还包括在上市公司的利润中。

我们再回头看美国。美国过去几十年的制造业大量外移，并没有影响美国成为全球最大的经济体，而且美国过去10-20年涌现了大量优秀公司，有很多全球最优质的投资标的。所以从这个角度来说，我们长期非常看好中国的供应链、中国的企业盈利。而且中国每年有700多万大学生毕业，这是很熟练、很完整的配套体系，是全世界所没有的，所以我们长期还是非常看好大中华地区和中国资产的投资机会。

2022年之前很多经济体将恢复到常态

1-2年的低迷对股价影响不大

主持人：3月份以来，不管是美股还是全球资产，还是原油等商品的动荡程度是几十年未见的。您认为疫情对股票市场的影响是怎样的？我们渡过了股市最黑暗的时刻了吗？接下来会有哪些机构性的机会？

蒋锦志：首先我认为，我们已经走过了股票市场最差的时候，最差的时候是3月中下旬附近。主要原因在于，首先，目前全球主要经济体，包括美国、欧洲等国家的疫情数据峰值已经过去了。第二，股票市场最差的时候，其实往往是市场恐慌的时候，而不是经济最差的时候。美国有一个恐慌指数，这个指数在2008年、2011年和今年3月份超过了80，现在已经没有那么高了。股市的表现一般提前于实体经济半年到一年或更长，所以市场最差的时候，往往不是经济最差的时候。从各个方面看，我们觉得股票市场已经走过了最差的时候，当然不排除未来股票市场会有波动。

如果再有继续下跌的话，我认为长期来看，挑选一些优质公司，是一个比较好的时候。

从经济来看，我预测大部分主要经济体最差在2022年能恢复到2019年的水平，好的经济体可能在2021年就能恢复到2019年的水平。从DCF角度看，如果一个经济体用1-2年恢复到2019年的水平，对股价影响不大，所以对股票市