明星公司、大公司接二连三中枪，数十亿美元市值灰飞烟灭，老牌做空机构出手之后，名不见经传的新手也紧跟下场。兜兜转转十年时光，又被接连做空的中概股，似乎走到了同一个轮回。

2个月前，浑水突发做空报告，剑指瑞幸咖啡。受此影响，在美股市场上市的瑞幸咖啡，股价盘中暴跌26%。随后，瑞幸咖啡站出来否认浑水这一指控，股价开始逐渐回升。

瑞幸的“不幸”

4月2日，在被浑水做空数月后，瑞幸咖啡突然“自爆”称，伪造了22亿元的交易额。受此影响，瑞幸咖啡市值一夜跌掉75.6%。

瑞幸咖啡曾经无比辉煌。2017年11月成立之后，一路狂飙突进。不到两年之后，瑞幸咖啡登陆纳斯达克市场，融资近7亿美元，成为世界范围内从成立到IPO速度最快的公司。

从开店数据来看，成立一年半之后，瑞幸咖啡开出了2370家门店。如今，瑞幸咖啡连锁门店已经达到4500家，超越星巴克成为中国连锁咖啡门店数量第一的品牌。前不久，瑞幸入选“2020年度全球最具创新力公司排行榜&中国最具创新力公司排行榜”。

瑞幸咖啡一路狂奔的背后，也获得了投资人的热捧。公开信息显示，上市之前，瑞幸咖啡曾获得4轮共计7.4亿美元融资。

一纸造假公告，让瑞幸咖啡所有辉煌烟消云散。4月4日，瑞幸咖啡董事长陆正耀在朋友圈发文致歉：“过去两年公司跑的太快，引发很多问题，现在狠狠地摔了一跤，我作为董事长难辞其咎……无论独立委员会的最终调查结果怎样，我都会承担应有的责任。”

不过，对瑞幸咖啡来说，这场风暴可能刚刚开始，至于怎么收尾，我们只有静观其变。

中概股连环炸

曾经被浑水做空的好未来，在北京时间4月8日公告称，在例行的内部审计过程中发现了某些员工存在“不当行为”，可能错误夸大了销售数字。好未来立即向当地警察报告，该雇员已被当地警察拘留。

这也是近期继“瑞幸咖啡财务造假”之后的第二例中概股自曝家丑：怀疑员工与外部供应商合谋，通过伪造合同和其他文件来夸大销售收入。

好未来此前公布的2020财年第一至第三季度财报显示，公司在2019年3月至2019年11月营收约为25亿美元。据此估算，涉及造假的“lightclass”销售额不低于7500万美元至1亿美元。

好未来表示，公司高度重视业务行为的诚实性和员工行为的道德规范，对任何违法行为零容忍。“公司过去和未来一直致力于维持高标准的公司治理，遵守证券交易委员会和纽约证券交易所的规则，进行透明、及时的披露。”

一波未平一波又起，浑水又对爱奇艺下手了！

WolfpackResearch在7日晚称，爱奇艺早在IPO之前便存在欺诈行为，且涉嫌财务造假，即虚增用户数、虚增收入，同时为了掩盖虚增收入的事实，又采取了虚增成本的手段。浑水表示帮助了WolfpackResearch调查爱奇艺。

因为这一消息，爱奇艺盘中股价一度大跌近7%，不过爱奇艺官方及时作了回应，称做空机构引用数据与结论严重失实，并对所有不实指控坚决否认。

凌晨0点32分，爱奇艺创始人兼CEO龚宇在朋友圈转发声明，附言“邪不压正，看最后谁赢”。随后股价逐渐上涨，收复失地。

从已经证实造假的瑞幸，到反应平淡的跟谁学、爱奇艺，再加上自曝业绩问题且两年前被狙击的好未来，短短两个月时间里，已有四家有明星光环的中概股遭到空头袭击。如果从2018年算起，已有10多家中概股成了做空机构的靶子。

空头集结的行为逻辑

包括浑水在内，自2018年开始，做空机构出手的频率就比以前明显加快。公开信息显示，仅2018年至今，就有拼多多、陌陌、猎豹移动、安踏体育等至少十多家有影响力的公司，加上近期的几家公司，成为做空机构的猎物。

如果以时间段计算，这已经是自2010年以来，第三波较为集中的做空中概股行动。但同此前相比，空头此次做空的中概股数量，比2010年至2012年的10家、2013年至2014年的5家左右明显要多。

“中概股这一波做空，并没有特别之处，在美股的外国公司中，中国、加拿大公司数量是最多的，中概股自然会受到特别关注。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新说，中概股多次出现空头集结，也跟中国企业近十年来的赴美上市狂潮有关。在美股上市的企业数量多了，质量也参差不齐，自然而然吸引了做空机构。

结合中国企业赴美上市情况就可以发现，空头举枪的时点往往是中企境外上市的高潮。随着赴美上市数量急剧增加，一些质地不佳的企业身上的“腥味”，开始吸引了“鳄鱼”闻风前来。

第一波做空中概股，集中出现在2011年至2012年。公开数据显示，从2010年东方纸业、绿诺科技被做空开始，到2012年底，先后有近十家中概股被做空。而在此前的2007年至2010年间，除了发生金融危机的2008年，三年中分别有31、20和46家中国公司在美上市。

集中被做空后，中企美股上市数量锐减。如在做空高潮的2012年，中国企业赴美上市陷入低潮，当年在美股上市的中国企业，仅有2家，而空头行动也渐趋沉寂。但2013年、2014年，赴美上市再度回潮，数量分别达到8家、15家。2017年至2019年，赴美上市热潮再现，共计105家企业在美股上市。