投资要点

一、观点回顾——20200131《价值投资的胜负手——A股&港股市场投资策略》

1）基本面才是中长期核心变量，2003年为例，A股的“五朵金花”，港股原材料业、能源业和工业均体现“业绩为王”的特征。2）先进制造业最有希望成为“价值投资的胜负手”。2020年新一轮产成品库存周期开始弱复苏，2020年中国将抓紧推进开放、创新、改革。（详参20191112《全球资产荒与中国核心资产牛市新主角——中国权益资产2020年投资策略》；20191207《先进制造业的核心资产崛起——核心资产深度系列》3）投资策略——逆向思维、下出价值投资的胜负手，立足长期布局“性价比合适”的中国核心资产新主角。布局那些具有高性价比、业绩高增长趋势确定的优质资产，精选：a）科技赋能的先进制造业核心资产；b）高分红低估值传统行业核心资产。

兴业证券行业分析师最新观点汇总（医药、电新、有色、电子等）详见正文）二、A、港、美股市场综述

1、A股市场综述（注：本周周报中，A股交易日20200120-20200123,港股交易日是20200120-20200124、20200129-20200131，美股交易日是20200120-20200124、20200127-20200131）

A股市场春节前一周的表现，沪深300跌3.6%，上证综指跌3.2%，深证成指跌2.5%，中小板指跌1.0%，创业板指跌0.2%。行业上，电子元器件（涨3.0%）、医药（涨0.5%）和电力设备（涨0.14%）领涨，其余行业均下跌，餐饮旅游（跌8.9%）、农林牧渔（跌7.4%）和商贸零售（跌6.4%）领跌。投资者情绪：IVIX指数1月21日一度升至15.02%。陆股通，净流出金额154.61亿人民币，为2019年10月以来首次净流出，北向资金主要流入机械、交通运输和农林牧渔，流出食品饮料、家电和银行。估值水平。截至1月23日，沪深300、创业板、中小板、上证50PETTM分别为12.15、54.31、27.96、9.56倍，处于2011年以来的55%、67%、40%、39%分位数水平。

春节前一周，主要货币市场利率下降，SHIBOR隔夜利率下降8bp至2.44%，7天利率下降9bp至2.55%；3个月、6个月、1年期国债到期收益率分别下降5bp、13bp和8bp至2.04%、2.08%和2.18%。

2、港股市场综述

春节前、后两周，恒生指数下跌9.4%，恒生综合指数下跌9.9%，恒生国企指数下跌10.3%。行业上，恒生能源业（跌12.2%）、恒生地产建筑业（跌12.7%）和恒生非必需性消费业（跌13.5%）领跌。投资者情绪：截至1月31日收盘，恒生波指为23.4，处于2011年8月以来的85%分位数；主板周平均卖空成交比上升至15.1%。港股通（1月20日-21日）资金净流入12亿人民币，南向资金流向电子元器件、银行和通信，流出房地产、非银金融和汽车。（受春节假期安排影响，1月22日（星期三）至2月2日（星期日）港股通服务暂停）估值水平：截至1月31日，恒指预测PE为9.9倍；恒生国指预测PE为7.7倍，二者处于2005年以来的1/4分位数以下。

3、美股市场综述

近两周，美股主要股指均下跌，纳指跌2.5%，标普500跌3.1%，道指跌3.7%。

行业上，除公用事业（涨3.2%），其余行业均下跌，能源（跌9.7%）、原材料（跌5.7%）和医疗保健（跌5.2%）领跌。投资者情绪：截至本周五，VIX指数上升至18.8，位于2014年7月以来的83.5%分位数；估值下：截至本周五，标普500预测市盈率为18.5倍，仍高于1990年以来的3/4分位数。

纯因子表现：春节前后两周内，动量（涨0.75%）、成长（涨0.67%）和规模（涨0.62%）领涨，价值（跌1.33%）、波动率（跌1.13%）和盈利变动（跌0.49%）领跌。

近两周，纽约联储逆回购投放资金508.33美元，处于2019年以来较高水平。

风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险