极光以推送起家,以开发者服务为基石,以数据解决方案进行变现。

公司成立于2011年,是领先的移动大数据解决方案平台,业务主要包括面向开发者的开发者服务、面向广告主的精准营销和其他垂直数据解决方案服务。2018年极光营业收入为7.14亿元,yoy+151%,归母净利润为-0.90亿元,yoy+23%,归母扣非净利润为-0.87亿元,yoy+3%。业绩增长主要系精准营销业务增长迅猛,yoy+160%,营收占比上升2.7pcts至80.2%。

开发者服务积累海量移动端匿名设备级别行为数据,数据优势明显。

开发者服务面向开发者提供核心应用内功能,以极光推送为核心产品,帮助开发者实现与用户的互动。开发者服务为极光积累了APP安装及卸载情况,使用频率,使用习惯,WifiFingerprint等数据。截止2018年底,极光服务于约39.6万移动开发者。2018年移动设备MAU共10.4亿,同比增长20%;累计APP安装量107.6万,增长率为52%;累计SDK安装量198亿,同比增长73%。国内高覆盖度的移动设备数据为公司提供了数据广度优势,近1/4在架APP合作提供数据深度优势。

如何看待极光的数据价值?

1)极光推送行业领先,客户资源丰富。积累了广泛的线上线下移动数据,开发者服务在2018年年底达到10.4亿月活,覆盖约90%的中国移动设备,具有到达率高、时效性好的优势,解决开发者客户痛点。

2)精准化营销数据变现价值及渠道价值。极光效果通是精准营销的核心产品,专注于移动效果广告,通过超过500个用户行为标签,构建全面的用户画像,通过众多定向条件精准锁定目标人群。在移动营销产业链中,公司结合开发者服务形成的合作优势自建SSP平台,结合数据赋能有望切割更大的广告预算份额。公司18年研发投入1.34亿,同比增长86%,加大AI、人工智能研发投入,赋能精准化营销变现。

3)行业内双寡头竞争格局稳固,居于行业领先地位。极光在第三方推送服务商市场中按APP合作量占53.8%的市占率,与A股上市公司每日互动在推送SDK第三方服务领域形成双寡头竞争格局。二者业务重点不同,极光精准营销为主要变现业务,18年收入80%来自于精准营销服务;每日互动营收主要来源于占62%的开发者服务,主要来自通知用户唤醒的轻推送业务,18年该业务毛利率达92.8%。极光以开发者服务为数据基石,运用开发者服务积累的大数据提供多元化的数据解决方案产品。国内大数据服务方兴未艾,依托开发者服务积累海量数据,极光的数据解决方案业务市场空间较大。

投资建议:

综上,我们基于客户数量及ARPU值分析,认为公司开发者业务将稳定增长,精准营销及其他数据业务将快速增长,我们预计极光将于19年实现Non-GAAP净利扭亏为盈,2020年GAAP净利润也将由亏转盈。公司19-21年营业收入分别为12.98/23.09/39.50亿元,Non-GAAP净利分别为2854万元/2.90亿元/7.04亿元,考虑员工激励费用后的GAAP净利分别为-2385万元/2.28亿元/6.34亿元。我们采用可比公司估值法的19PS以及20PE对公司合理估值范围进行预测,两种模型得极光19年的估值区间为RMB119.2~169.7亿,对应当前市值有93.57%~175.58%的上涨空间。极光业务前景明朗,国内移动设备覆盖度高的数据具备较高的变现价值。极光近日获纳入MSCI中国小型股指数成分股,指数变动将于5月28日收盘后生效。首次覆盖给予买入评级。

风险提示:公司数据变现业务扩张不及预期,国内数据应用政策变化,以及经济压力导致的广告主投放下降