机构:国泰君安

评级:收集

目标价:185.00美元

2018财年第四季度股东净利利同比下跌50.0%,业绩低于我们预期和市场预期,由于1)在线营销服务收入的增长放缓;2)高于预期的销售成本与其它投资。毛利率同比下降11.9个百分点,因对流量获取和内容过重的投资支出。

基于预期的宏观经济逆风,我们分别下调2019-2020年的在线营销服务收入2.1%/4.0%,然而,我们认为该影响是可控的。

基于百度预期加大对流量获取,内容购买投资与市场营销方面的支出力度。我们分别下调2019-2020年经营利润率2.8百分点/1.2百分点。我们认为,百度内容生态的潜在变现能力已经逐步显现。

我们维持投资评级为“收集”但下调目标价至185.00美元。由于预计不利的宏观环境和不断上涨的投资支出,我们分别下调2019-2020年的非GAAP每份ADS盈利预测10.4%/5.7%。但我们对未来百度内容生态,人工智能业务与无人驾驶的协同效应持正面看法。新目标价分别相当于21.4倍/16.3倍/13.0倍2019年至2021年非GAAP市盈率。