对那些已经赴美上市的中国新金融试水者而言,财报发布当日往往是“最好的一天”。不过,那些由诸多怀疑凝结的黑云就此消散了吗?没那么乐观!

在连续经历大白汽车撤店、总部搬迁、裁减员工、尝试新项目却大多不尽人意等一系列烦恼之后,趣店集团(QD.N)终于给出了一块糖:其2018年业绩仍然取得一定增长且超过市场预期。

够甜?还是先看看同一时段发生的另件事再下判断不迟。

令该集团创始人、董事长兼首席执行官罗敏兴奋的“开放平台”,亮相不久就适逢同样主打撮合平台的融360遭遇央视“3·15晚会”曝光。同行既是冤家却也是一根绳上的蚂蚱,虽然未被外部舆论高光锁定,但这个被趣店寄予厚望的新增长点,未来也将迎来变数。

与此同时,漂亮的年度财务数据似乎缺乏挽留投资者的魅力。尽管趣店集团2018年扣非及调整后净利增长达19.7%并完成全年盈利目标,尽管公司高管层还制定了2019年盈利增长30%至35亿元人民币的诱人目标,但主要股东依旧纷纷减持。其中,北京源码资本投资有限公司(下称源码资本)——这可是当初天使轮借入的VC——不惜清空离场。截至2018年末,除罗敏之外的公司前六大股东中,只有蚂蚁金服坚守不动,却也被动从2017年末的第五大股东“荣升”至第二大股东。

毫无疑问,“高炮”现金贷的疯狂正倒逼中国互联网金融监管政策进一步完善,也让某些筹谋已久的业务突围陷入更大的变数。未来究竟如何,不妨观察一下股价窗的变动。

截至美东时间3月22日,趣店集团收于5.09美元,全日收跌6.43%,而自其3月18日其发布年报以来已累计下跌7.62%。至于52周最高点的13.22美元/ADS,61.5%的落差说明了很多问题。

《投资时报》记者就投资者当前普遍关切的问题联系趣店相关负责人,但至发稿时尚未收到回复。

众股东减持蚂蚁金服被成二股东

趣店集团2019年3月管理层路演材料显示,截至2018年末,趣店集团公众股东占比31.3%,前六大股东分别为:罗敏全资持有的QufenqiHoldingLimited持股21.4%,蚂蚁金服全资持有的API(香港)投资有限公司持股12.7%,周亚辉旗下昆仑万维(300418.SZ)持股12.6%,杜力控制的凤凰实体(PhoenixEntities)持股12.0%,由蓝驰创投朱天宇控制的朱实体(ZhuEntities)持股6.9%,ArkTrust(Mgmt.andemployees)持股3.1%。

而据趣店集团2017年年报,截至去年一季度末,趣店集团前六大股东则分别为:QufenqiHoldingLimited持股19.3%,凤凰实体持股17.1%,昆仑万维全资子公司昆仑集团有限公司持股16.9%,源码资本大股东曹毅间接控制的公司SourceCodeAccelerateL.P.持股13.7%,API(香港)投资有限公司持股11.5%,朱实体持股6.2%。

将近一年间,前六大股东中除了罗敏和蚂蚁金服,其他全部在减持。蚂蚁金服也因此上升为趣店集团第二大股东。2月13日趣店集团的公告显示,SOURCECODEACCELERATEL.P.持有趣店集团A类普通股的股份为0,而除了罗敏,前六大股东此前皆不持有B类普通股。这也意味着源码资本应已清空趣店集团。

此外,至2018年12月31日,趣店集团已发行股份总数为约2.96亿股,而9个月前的数据是3.29亿股。总股份减少当与趣店集团实施回购有关。所以,蚂蚁金服股权占比略微升高,主要源于该公司总股份数的减少,而与其所持股份数无干。

销售佣金收入大减小心现金流

非常熟悉的一幕已多次上演,罗敏自然不能免俗。财报发布后,他对于趣店集团2018年的业绩“感到满意”,并称“2018年第四季度业绩强劲。”

数字表明,2018年趣店集团归属于股东净利为24.91亿元人民币,同比增15.1%;扣除非经常性损益,调整后净利润为26.8亿元人民币,同比增长19.7%,完成全年盈利目标。

基于未来想象空间,上一财年第四度常常需要重点突出。当季趣店集团归属于股东净利为7.68亿元人民币,同比增42.11%;扣除非经常性损益,第四季度实现调整后净利润8.5亿元人民币,同比增长50.1%,创历史新高。

不过,如果条缕分析,恐就是另一番景象。

2018年第四季度,趣店集团总收入为18.03亿元人民币,同比增20.92%。其中,融资收入(Financingincome)为9.03亿元人民币,同比减少14.86%;贷款便利收入及其他(Loanfacilitationincomeandothers)为5.79亿元人民币,同比增287.41%;销售收入(Salesincome)为2.58亿元,同比增888.94%;销售佣金收入(Salescommissionfee)为0.55亿元,同比减少78.28%。

据此前该公司相关人士接受《投资时报》记者采访时表示,融资收入为各网贷平台普遍存在的传统网贷收入。而据趣店集团财报,融资收入减少是由于资产负债表内平均贷款余额减少所致。这,应与监管收紧有关。

“贷款便利收入及其他”大幅增加,则是因为资产负债表外交易大幅增加及采用了ASC606(美国新的上市公司确认收入会计准则)。据了解,采用ASC606后,企业的贷款便利服务收入可在提供服务时即进行确认,即只要成功地将借款人与机构资金合作伙伴匹配就可确认收入。

销售收入主要是大白汽车业务收入,其大幅增长是因为该业务在2017年第四季度末才推出。而大白汽车业务在2018年下半年收缩,未来继续高增长的可能性大幅降低。

据此前趣店集团相关人士表示,销售佣金收入类似于代销收入。财报显示,该项大幅减少是由于2018年第四季度信贷收紧导致与商品信贷业务有关的商品总值减少。

2018年全年,趣店集团前述几项主要业务变动趋势和原因与四季度相同。其中,销售佣金收入为3.07亿元人民币,同比减少61.43%。

现金流方面,2018年年末,趣店集团现金及现金等价物余额为25.01亿元人民币,较当年三季度末进一步下降约2.53亿元人民币,较2017年末68.32亿元下降63.4%。

加大开放平台投入增长还是风险?

趣店集团在2018年四季度财报新闻稿中,曾对其开放平台战略作出重点推介。

据悉,该公司于2018年第三、四季度正式启动开放平台战略,分发、转接用户流量给其他合作伙伴,进而获取无风险收益。目前,该业务已经取得重要进展,更在当年第四季度贡献了约3000万人民币收益,进而创造了新的增长点。

该公司强调,未来,作为定位为服务金融机构的科技公司,趣店将继续在开放平台战略加大投入。

不妨再回味一下罗敏的表述:“除了与风险承诺(undertaking)相关的收入之外,我们对可能摆脱资产负债表作为增长约束的前景感到兴奋,例如我们在2018年第三季度推出的交易转介绍(trafficreferral)渠道。这项新服务推出后,许多互联网金融公司立即注册,我们在2018年第四季度看到了有意义的收入贡献,边际成本很低,同时承担了零借款人信用风险。除了交易转介绍之外,我们还期待进一步采用我们的开放平台,因为我们最近开始将贷款交易转介给我们的资金合作伙伴,我们同样不承担借款人信用风险,但相较仅仅是交易转介绍,可以获得更大利润(greatermargin)。”

且不论市场上是否真正存着“无风险、低成本、高增长”的业务,抑或只是将前期黏连客户进行二次分发,在短期内寻求一个“平台红利”的变现。但值得注意的是,对于开放平台的更多细节,在趣店集团的财报中并未出现。《投资时报》记者日前联系该公司咨询“开放平台”事宜,客服人员反问“你问的开放平台是指什么?”并表示没有接到相关通知,且目前趣店集团只提供趣店APP和来分期APP产品。

如此看来,罗敏兴奋不已而前台员工一脸茫然的开放平台,或也不是新东西,某种程度上其应与近日央视“3·15晚会”上遭曝光的融360模式相似,均是为金融产品和借款人提供的撮合平台。目前唯一不能确定的是,趣店集团开放平台中是否有“高炮”产品存在。

据了解,“3·15晚会”后,北京市互联网金融行业协会第一时间发布了《关于相关企业为非持牌放贷机构提供导流服务的风险提示函》,提醒金融超市等公司注意合作机构产品的合规合法问题,并要求立即下架合作机构的所有“现金贷”产品。