机构:方正证券

评级:推荐

目标价:无

事件:中通快递公布2018年四季度财报及全年业绩业务量方面,中通四季度快递业务量27.1亿件,同比增长34.7%;全年业务量达85.2亿件,同比增长37.1%。营业收入方面,四季度营收同比增长29.9%至56.28亿元,其中快递收入同比增长29.4%至49.6亿元人民币;全年营收同比增长34.8%至176.04亿元人民币,其中快递收入同比增长26.5%至154亿元人民币。净利润方面,四季度调整后净利同比增长1.98%至12.9亿元人民币;全年调整后净利同比增长30.1%至42.0亿元人民币。

分析:

1.市占率持续提升,龙头地位更加稳固Q4中通业务量稳健增长,继续领跑行业,同比增速高于行业平均水平8.6个百分点。全年业务量突破80亿大关,市占率从2017年的15.5%提升至16.8%,稳居行业第一。业绩方面,优异业务表现也带来了调整后利润30.1%的高增速,全年中通调整后净利润高达42亿。整体来看,中通市占率、业绩均处于行业领先水平,龙头地位稳固。

2.18年投资扩产加速,成本端持续优化动力足2018年中通单票成本呈持续优化态势,同比下降5.51%至1.28元,单票运输及分拣成本贡献主要降幅,全年共计下降0.11元。同时全年投资扩产加速,在运输环节,中通卡车数量增至逾5500辆,其中自有车辆4500辆,其中62%为15-17米挂车;在中转环节,中通自动分拣设备在半年内数量几乎翻一倍,从上半年末的64套增至120套。中转、运输环节的产能储备为中通2019年业务量增速跑赢行业15%的目标打下坚实的基础,同时赋予中通2019年运输和转运环节成本降低的巨大潜力。

3.全面布局综合物流市场,长期看好中通作为快递龙头,中通全面布局公路物流,多业务协同发展。快运方面,中通快运业务量保持高增速,市场估值70亿左右,持续带来增长动力。跨境物流方面,中通秀驿2018全年带来了12.79亿的货代收入,增长动力强劲。长期来看,随着行业增速放缓,赛道内弯道超车难度大大增加,龙头强者恒强,长期看好中通成长潜力。

4.投资建议:预计公司2019-2021年营业收入分别为217.46、273.26、317.34亿元,调整后净利润分别为49.29、59.14、70.03亿元,对应PE为19.18倍、15.98倍、13.50倍。维持“推荐”评级。

风险提示:成本优化不及预期、恶性价格战爆发、快递业务量增速下滑