腾讯证券3月11日讯,据巴伦周刊网站报道,股票回购经常都会被批评为公司为抬高每股收益、而非提升整体利润增长的一种方式,而据高盛(集团(NYSE:GS)最近公布的一份研究报告显示,尽管事实确实如此,但至少公司高管们之所以会决定回购股票,并不只是为了充实自己的腰包。

在美国政府2017年出台减税政策的推动之下,美国企业手中持有的现金变多,这就使得2018年的股票回购总额较此前一年大幅飙升,达到了创纪录的1万亿美元。

自那时起以来,股票回购就一直都受到美国民共两党政客的抨击。来自佛罗里达州的共和党参议员马可-卢比奥(MarcoRubio)曾表示,他建议政府应该提高针对股票回购活动的征税,以便“更有效地引导其所代表的资本”。而在《纽约时报》最近刊发的一篇评论文章中,民主党参议员查克-舒默(ChuckSchumer)和伯尼-桑德斯(BernieSanders)则将股票回购称为“企业的自我放纵”,目的是让股东和高管从中受益——这些人通常可以通过基于股票的付款而得到补偿——而并非给公司员工带来好处。

但高盛集团的分析师戴维-科斯汀(DavidKostin)则认为,尽管受到了这种批评,但公司之所以会回购股票,似乎并不是由于高管们想要抬高每股收益和实现自己的激励薪酬目标。

在上周五发布的一份研究报告中,科斯汀将高盛集团的公司级高管薪酬分析与现金支出数据结合起来,试图探明高管获得奖励的方式与企业如何优先考虑现金支出之间是否存在联系。在标普500指数的成分股公司中,大约有一半的公司提供与每股收益挂钩的高管激励薪酬计划——这就意味着,企业回购的股票越多,高管就能由于每股收益的上升而获得更多的个人收益。

科斯汀发现,在2018年中,跟那些并无与每股收益挂钩的高管薪酬计划的公司相比,拥有这种计划的公司用于回购股票的支出在其现金支出总额中所占比例实际上是更小的,仅为28%。事实上,与并无与每股收益挂钩的高管激励薪酬计划的公司相比,拥有这种激励措施的公司在这一年里用在派发股息上的现金支出更高。

他在报告中写道:“就这种情况而言,颇具讽刺意味的是,高管选择向股东返还现金的这种方式导致其个人薪酬低于若将支出用于回购股票而非派发股息的情况。”

那么,到底是什么因素使得股票回购活动变得越来越流行呢?科斯汀认为,作为向股东返还现金形式而言,回购股票的灵活性要高于派发股息,尤其在公司盈利每年都可能会剧烈波动的环境之下就更是如此。

“当盈利大幅下降时,管理层可以很轻松地减少用于回购股票的现金,无需打乱股息政策。”科斯汀解释道。“相比之下,投资者都期望公司稳步提高股息,对调低每股股息的公司则并无好感。”

事实上,在过去多年时间里,股票回购活动的增长与企业盈利增长之间的关系更加密切;正因如此,其波动性也要高于股息。根据科斯汀提供的数据,在过去30年时间里,回购支出的年增长率在最高上升85%和最低下降46%之间剧烈波动。

股票回购活动之所以会在2018年里大幅增长,除了企业盈利表现强劲以外,另一个主要原因是在美国政府出台税收改革法案以后,企业纷纷将其境外利润转移回了美国国内。时至今日,这种“顺风”仍然存在。2018年中,标普500指数成分股公司的回购支出飙升52%,达到了8190亿美元;而根据科斯廷的预测,2019年里这一数字还将进一步增长15%,达到9400亿美元。

但科斯汀同时指出,这并不意味着企业只会将多余的现金用于回购股票。在2018年里,标普500指数成分股公司的资本支出和研发支出也增加了13%,达到1.1万亿美元,在这些公司的年度销售额中所占比例为11%,略高于过去30年的历史平均水平。科斯汀预计,在2019年中,标普500指数成分股公司的资本支出和研发支出将继续攀升至1.2万亿美元,在这些公司预计将达3万亿美元的现金支出总额中所占比例为38%。