腾讯证券2月22日讯,巴林银行宏观经济和地缘政治研究主管、卡内基国际和平基金会(CarnegieEndowmentforInternationalPeace)非常驻高级研究员克里斯托弗-斯马特(ChristopherSmart)近日在世界报业辛迪加(ProjectSyndicate)发文称,对于股票投资者来说,当前这个经济周期的转向与以往相比可能会有所不同。

以下是这篇文章的全文:

受人尊敬的投资人不该说:“这一次是不同的。”但是,鉴于最近几个月以来的市场震荡,他们最好注意下现在的形势与上一次经济周期转向时到底有何不同。

上一次经济周期转向当然是在2008年的全球金融危机时期。与当时有所不同的是,今天的基础经济数据依然强劲,这意味着在我们甚至还没来得及察觉之前,一场隐隐约约的衰退可能已经来过、然后又走了。但这无法帮助投资者评估下一个周期中的潜在风险和回报,这个周期很可能会受到流动性、政治和技术转变的影响,而这些转变是不可预测的。

学术界人士正在召开会议,对各国央行在过去十年时间里采取的“量化宽松”(QE)政策的遗留问题进行分析。而与此同时,投资者想要知道的则是,这种政策的逆转对未来的金融状况意味着什么。基本上来说,各大央行都已经停止通过购买债券的方式来大规模地注入流动性,现在它们正在清理各自的资产负债表,但清理的速度则有所不同。

无论美联储是否无视市场震荡、并无视来自美国总统唐纳德-特朗普(DonaldTrump)总统的压力继续加息,该行目前仍在以每个月500亿美元的规模缩减其资产负债表。在2018年12月份,欧洲央行已经停止购买债券。日本央行也可能接近于结束自己的量化宽松计划,但到底将在何时结束还是个悬而未决的问题。

整体而言,量化宽松计划的逐步缩减已经通过规模不同的各种管道、在各个不同的时间段里带来了巨大的流动性流失。

全球金融体系就像一个巨大的游泳池,汹涌的波浪在游泳者周围翻腾。此外,一直以来令美元保持长期上涨走势的暗流很可能将被扰乱,原因是相对增长预期可能会转向欧元和主要的新兴市场。

随着量化宽松政策的逐步缩减,如果有朝一日一家中型银行或对冲基金突然被意想不到的漩涡所吞没,那么不要对此感到意外。

令问题变得更加复杂的是,新的政治不确定性来源正在促使人们对全球化和经济一体化将继续进入下一个周期的假设提出质疑。

诚然,迄今为止特朗普的关税政策仅对少数目标行业带来了相对来说比较小的直接成本,但全球价值链条可能会遭到进一步破坏,这将迫使跨国公司重新考虑该在何时、何地进行投资。

这就是商界领袖所担心的“政治风险”。即便国际贸易紧张形势能得到缓和,仍有可能继续发生摩擦。这就意味着,谨慎的投资者将不得不考虑——这种考量很可能会是无限期的——额外的关税所可能带来的成本,还要考虑重新洗牌后的供应商网络。

同样的,随着3月29日的英国正式脱欧日期的日益临近,那些原本以为英国脱欧之后货物和服务仍可在英国与欧盟之间自由流动的公司现在发现,它们陷入了一种极其不确定的状态。

确切的说,全球贸易并没有遭到封锁。但在下一个周期中,投资者将不得不考虑新关税和边境检查的潜在成本,还要考虑全球主要经济体中民粹主义和民族主义卷土重来所带来的其他一些影响。

最后,从全球范围来看,革命性的新技术和颠覆性的商业模式正在给现有企业的利润率带来越来越大的威胁。在上一个周期中,廉价的互联网连接推动了商业创新和整合活动;但展望未来,企业将需努力应对移动网络、廉价的数字存储以及日益复杂的算法,才能让巨大的数据流变得物有所值。

现在的问题不只是购物商厦和出租车车队正在被亚马逊(NASDAQ:AMZN)和优步(Uber)等公司所取代,而是几乎所有企业都面临着来自于更加精简的、以科技为驱动力的商业模式的挑战。

目前来看,不仅只有制造业、医疗保健和投资管理等行业容易受到颠覆性技术的影响——而这甚至还没有将区块链技术可能带来的长期利益考虑在内。

与人类以前进行过的任务自动化——当时的自动化进程可能会持续很多年,并跨越多个经济周期——有所不同的是,今时今日长期存续的商业模式几乎可在一瞬间发生。不妨看看BlockbusterVideo就知道了。

如果企业在如何获取利润以及如何管理竞争和不断上升的利息成本等问题上没有根本上的相似之处,并随着时间的推移驱逐那些实力较弱的市场参与者,那么经济周期也就不成其为周期了。在经济周期的每个阶段,总会有精明的投资者能挑出最成熟的“水果”。

然而,摆在面前的任务看起来比通常情况下要更加复杂。随着当前的经济周期接近尾声,投资者必须考虑流动性下降、民粹主义崛起和革命性新技术所带来的不确定性。

这一次真的是有所不同,而且这种不同未必会是好的。