中国光大银行资管部首席宏观策略分析师(CFA)、腾讯“证券研究院”特约作者滕飞

由于二季度营收增速及用户活跃度低于预期,Facebook7月26日股价收盘大跌19%,在盘中最大跌幅达到24%,市值跌去1000多亿美元,是美国股市有史以来最大单日市值蒸发纪录。而第二天推特股价也大幅下跌20.5%,社交类科技股价格连续大幅下跌,反应了市场对其前景及预期的改变,但是单日下跌20%的幅度在历史上也极为罕见,甚至超过2007-2008年金融危机时期,只有2000-2001年纳斯达克泡沫破灭时的下跌幅度可与之相比。这种科技龙头股的大幅下跌是否预示着美国科技股的转向,会不会再次上演纳斯达克泡沫?

作为社交类公司,用户是Facebook的核心,在Facebook吸引了全球近一半的人口使用他们的服务后,目前面临着用户增长放缓的局面;而披露的半年报显示,月度活跃用户在二季度较上个季度下降,同时也不及分析师的预期。另一方面,欧盟等地加强对社交用户隐私的法律保护,也给用户增长带来阻碍。因此,在用户增长放慢及各国监管加强的背景下,Facebook和推特社交类公司的股票出现历史性大跌。

但是,任何下跌都与之前的上涨有关,没有之前的上涨,就没有之后的下跌。Facebook大跌的原因也与之前涨幅过大、市场预期过于乐观有关。Facebook在2012年上市后,最低点17.5美元,而最高价即大跌的前一天25日达到218.6美元,上涨了11.5倍,年均复合增长率高达52%,没有哪个公司可以一直保持这么高的复合增长率,因此调整是不可避免的。Facebook股价大跌后,回到了2018年5月初的水平,这也说明5月份以来的上涨是剧烈的,3个月内上涨25%,年化增长率达到100%,超过2012年以来的牛市平均涨幅近1倍,这意味着这种上涨是不可持续的,上涨越猛烈,下跌也越剧烈,因此发生单日下跌19%的“惨案”。

事实上,受Facebook和推特大跌影响,美股科技巨头“FAANG”都出现了不同程度的下跌。实际上市值最大的三家巨头苹果、亚马逊和谷歌下跌幅度还很有限,如果这三家巨头也出现大幅下跌,那么纳斯达克指数必然将走进熊市。

从2009年3月开始计算,纳斯达克指数在9年时间上涨了4.7倍,上涨速度仅次于2000年纳斯达克泡沫破灭前的涨幅。与2000年当时互联网刚刚兴起时很多股票都是炒概念不同,此轮上涨的公司具有比较坚实的基本面,也基本在某领域具有统治性的龙头地位,因此这轮上涨相对更贴近基本面。但是,当基本面出现达不到预期的情况时,市场就会毫不留情的抛弃你,Facebook就是首当其冲的。而苹果、亚马逊和谷歌由于业绩符合预期,因此仅是小幅调整,这也另一方面反映了美股的成熟,不会像A股一样“泥沙俱下”,下跌时所有股票都下跌,美股真正注重单个公司的基本面,不会因为一个公司的价格暴跌而连累其他公司。

从短期来看,Facebook和推特的股价调整不会立即结束,需要市场来验证其走势,如果隐私保护继续影响用户活跃度,那么价格仍有进一步下跌的可能,其他科技股也将受到一定影响。因此,短期看纳斯达克指数还有调整的空间,预计还有至少4%左右的下跌幅度。后续则进一步看市场演化和公司的业绩情况,如果主要科技公司的业绩持续低于市场预期,那么纳斯达克指数仍有下跌的空间,毕竟已经上涨了4.7倍,调整10-20%完全属于合理范畴。

从中长期看,目前美国经济前景较好,美国二季度实际GDP年化季环比增长4.1%,预期值4.2%,前值从2%修正至2.2%。受益于核心物价指数以及出口加速增长,联邦政府支出增长,美国二季度GDP创近四年最快增速。二季度增速4%使得美国GDP上半年增速达到3%,符合特朗普设定的长期目标。分结构看,消费者支出增长4%,高于前值0.5%,为GDP贡献2.69%,与减税有关;净出口为当季GDP增速贡献1.06%,为自2013年以来的最大增幅,主要受出口大幅上涨。政府支出增速达到2.1%,为GDP贡献0.37%,主要受国防支出拉动。

美国经济目前看增速较好、各项经济指标保持较快增长,且减税有助于公司盈利水平提升,中期将对美国股市形成支撑,如果不发生大的经济危机或者经济衰退,美股预计仍将保持较好前景。但是,结构可能发生分化,纳斯达克之前上涨速度过快,短期发生调整的可能性较大,而道琼斯工业指数在前期调整几个月后,可能在美国经济强劲基本面的支持下上涨。