中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年12月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，均与上月持平。

12月LPR报价维持不变，自8月实现非对称下调以来继续“按兵不动”，主要与MLF政策利率维持不变、市场利率延续高位运行、银行净息差持续承压等因素有关，LPR报价没有相应下调的动力和空间。

2024年，央行大概率仍将引导LPR适度下行，进而推动融资成本稳中有降，激活生产消费信贷需求，但LPR和新发贷款利率进一步下行空间将有所收窄。为实现“灵活适度、精准有效”，结构性工具也有望发挥更大作用，负债端成本进一步管控必要性仍强。

一、MLF利率维持不变，LPR报价基础未发生变化

LPR报价=MLF利率+加点，MLF利率作为LPR报价的锚定利率，其变动会对LPR产生直接有效的影响。

12月15日，央行大幅超额续作1.45万亿元MLF，利率维持2.5%不变。在年内已进行两次降息、新旧房贷利率连续下调以及稳汇率、稳息差、提效率、防空转等多重考量下，近期政策利率持稳。

12月MLF延续“量增价平”续作，也使得本月LPR报价调降的概率大幅降低。

二、资金利率整体位于高位，银行市场化负债成本上行，LPR加点下调受限

一方面，8月以来，资金面维持紧平衡状态，市场利率大部分时间在政策利率上方运行。

当前特殊再融资债发行虽有所放缓，但伴随万亿国债增发逐步落地，继续对流动性形成抽水;在加强“均衡投放”要求下，年末信贷投放也有较大的资金需求，中长期流动性仍面临较大压力。与此同时，临近年末，机构跨年资金需求明显增强，银行间市场流动性扰动因素依然较多。

为对冲政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币，央行15日MLF实现净投放8000亿元，创年内新高;为助力平稳跨年，央行12月18日起又重启14天期逆回购投放。此外，伴随年末财政资金拨付使用，也对流动性形成有效“补水”。19日DR007、R007分别收于1.77%、2.15%，出现较为明显的回落。但考虑到年末年初扰动因素较多，流动性边际收紧是常态，市场利率整体仍将维持在较高水平，大幅下行概率不高。

另一方面，在银行负债端压力较大下，同业存单利率远超MLF利率，跨年期存单利率更高。

近期政府债持续放量发行、信贷投放力度不减，银行流动性考核压力增大，推升负债端资金需求，存单发行需求旺盛;同时，增配政府债挤占资产端存单配置额度，资金面紧平衡和资本新规即将落地下近期货基等赎回压力加大，供需失衡对存单利率形成较强支撑，11月下旬以来，1YAAA同业存单收益率持续位于2.60%上方运行，短端和中长端存单收益率曲线倒挂现象明显。

近日，伴随跨年期资金持续注入，资金面利好因素增多，存单利率或自高位逐步回落，机构发行1M、3M等跨年期存单需求有所降温，存单收益率曲线倒挂程度有望逐步缓解。但整体来看，存单收益率仍处高位，与MLF利差较大。12月19日，1YAAA同业存单收益率震荡下行至2.59%，1M、3M存单收益率分别收于2.68%、2.64%。

短期和中长期市场资金利率位于高位，超出政策利率水平，意味着银行资金成本较前期明显上升，直接削弱了报价行下调LPR报价加点的动力。

三、新增和存量贷款利率叠加下行，银行净息差延续承压，LPR报价继续下调空间有限

2023年以来，伴随两次降息，1年期和5年期以上LPR已分别累计下调20bp和10bp，推动企业和居民贷款利率进一步下行。

同时，为适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，央行推动降低存量首套房贷利率，并按季动态调整首套房贷利率政策、因城施策推动首套房贷利率进一步降低、调降二套房贷利率下限，个人住房贷款利率降幅明显加大。

2023年9月，新发放贷款、一般贷款(不含票据和按揭)、企业贷款、票据融资、个人住房贷款加权平均利率分别为4.14%、4.51%、3.82%、1.80%和4.02%，同比分别下行20bp、14bp、18bp、12bp、32bp，企业贷款利率降至历史最低水平，房贷利率降幅更为明显。在新增和存量贷款利率叠加下行影响下，2023年三季度末，银行息差进一步收窄至1.73%的历史低位，未来继续下行空间大幅收窄。

新发放贷款

一般贷款

企业贷款

票据融资

个人住房贷款

2021.12

4.76

5.19

4.57

2.18

5.63

2022.03

4.65

4.98

4.36

2.40

5.49

2022.06

4.41

4.76

4.16

1.86

4.62

2022.09

4.34

4.65

4.00

1.92

4.34

2022.12

4.14

4.57

3.97

1.60

4.26

2023.03

4.34

4.53

3.95

2.67

4.14

2023.06

4.19

4.48

3.95

2.03

4.11

2023.09

4.14

4.51

3.82

1.80

4.02

9月环比变动(bp)

-5

3

-13