10月16日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展1060亿元公开市场逆回购操作和7890亿元中期借贷便利(MLF)操作，中标利率分别为1.80%、2.50%，均与此前持平。因本月有5000亿元1年期中期借贷便利(MLF)到期，MLF实现“量增价平”续作。

一、近期资金面延续收敛，MLF加量续作有其必要性

8月以来资金面整体呈现收敛态势，资金利率大多时间在政策利率上方运行。9月货币市场利率中枢明显上移，DR007、1Y-NCD利率均值分别较8月上行11、14bp至1.97%、2.41%。节后，受央行逆回购大量到期、政府债发行放量、信贷延续转暖等多因素扰动，资金利率整体仍处于高位。截至10月13日，R007、DR007分别收于2.03%、1.88%，远超出政策利率水平。

10月，受政府债供给扰动犹存、信贷维持一定景气度、月度缴税及月末因素影响，机构融出心态相对谨慎，资金面短期暂难回宽松格局。

为此，MLF加量续作有其必要性，有助于平滑各因素对流动性的冲击，平稳市场波动，并缓解银行机构的谨慎预期，继续强化对实体经济的支持。

(一)信贷投放发力对银行间流动性形成一定抽水

8月以来宏观组合拳及时出手，货币、财政、房地产等一揽子政策集中发力，政策驱动下宽信用效果延续显现，信贷投放加力对超储形成消耗。

“8·18”三部门会议强调“金融支持实体经济力度要够、节奏要稳、结构要优”，并指出“主要金融机构要主动担当作为，加大贷款投放力度，国有大行继续发挥支柱作用”，释放较强的稳信贷信号，对年内剩余月份信贷投放景气度形成较强支撑。同时，9月15日年内第二次降准加快落地，向银行体系释放中长期资金5000多亿元，也有助于强化信贷支持实体经济的力度。8月以来金融数据明显改善，最新数据显示，9月人民币贷款增加2.31万亿元，社融新增4.12万亿元，均居历史同期高位。

10月，在经济基本面改善背景下，实体部门融资需求修复有望对月内信贷投放形成一定支撑，信贷景气度有望维持中性偏暖状态，继续对银行间流动性形成抽水。

(二)政府债加快发行对资金面的扰动不减

7月24日政治局会议提出加快地方专项债的发行和使用，今年新增专项债力争在9月底前基本发行完毕，进而带动8月以来专项债发行显著放量。

9月专项债发行进入冲刺阶段，当月新增专项债发行3569亿元，大幅高于上年同期，全年新增额度基本发行完毕;国债供给亦放量提速，净融资8359亿元，较上月增加3172亿元，并有1154亿元的5年期计划外国债增发。在国债和地方政府债的共同拉动下，9月政府债券净融资9949亿元，同比明显多增4416亿元，对流动性形成挤压。

四季度，政府债供给形成的资金抽水强度仍将大于往年。一方面，前三季度国债累计净融资规模近2.4万亿元，年内剩余增量额度仍有7600亿元;另一方面，近日地方特殊再融资债发行陆续开启，用于存量债务偿还，预计四季度将有万亿元以上的存量转增额度加快发行。数据显示，截至2023年10月13日，已有内蒙古、天津、辽宁、云南、广西、重庆等17省市披露(计划)发行此类再融资债，合计规模7263亿元，包括5766亿元一般债和1497亿元专项债，隐债化解提速。

(三)缴税大月叠加月末因素，机构融出将相对谨慎

10月作为季初月份，通常财政收入会超过支出，将向市场回笼部分资金，给流动性带来一定压力。

从时间上看，因中秋国庆长假，10月增值税、所得税等主要税种申报截止日顺延至23日，一般申报截止日后两个工作日为缴税走款高峰期(24-25日)，叠加月末临近，将使得机构融出心态比较谨慎，资金面暂难回宽松格局，需要MLF加量续作予以支持。

二、同业存单发行利率持续上行，银行对MLF需求增加

去年MLF多次缩量续作，一个重要原因就在于融资需求不强、流动性宽裕环境下，同业存单等市场化负债的利率长期低于政策利率，使得金融机构对MLF续作的需求不强。

近期，在宽信用加速、资金面边际收敛、地方债发行消耗流动性等环境下，银行对发行较长期限同业存单的诉求提升，以提前锁定负债成本，同业存单供给压力相应抬升。

9月以来，同业存单利率整体较快上行，9月底1YAAA同业存单收益率一度达到2.51%，超出MLF利率水平。10月，同业存单利率在短暂下行后，近日又持续回升。截至10月13日，1YAAA同业存单收益率上行至2.49%，国有行和股份行一年期同业存单发行利率分别升至2.50%和2.51%。

同业存单利率抬升，与MLF的利差不断收窄，也使得银行机构对于MLF的需求大大增加。为此，在当前环境下，10月央行加量续作MLF也是市场供需平衡的结果。

三、经济修复和稳汇率等考量下，MLF利率维持不变

(一)年内已进行两次降息，经济基本面逐步改善，短期内政策利率无进一步下调必要

一方面，6月15日，1年期MLF中标利率较此前调降10bp至2.65%;8月15日，1年期MLF中标利率再次下调15bp至2.50%，7天逆回购利率下调10bp至1.8%。伴随政策利率两次下调，今年以来1年期、5年期LPR报价也累计下调20bp、10bp。伴随MLF利率和LPR报价调降，市场信心提振、预期平稳，金融数据呈现明显改善。且在降息之