“跳过”6月后，美联储在7月议息会议如期宣布加息25个基点，联邦基金利率目标区间上调至5.25%-5.5%。
这是本轮加息周期内第十一次行动。鉴于两周前公布的6月美国通胀数据再次超预期回落，市场普遍关注美联储在7月是否已经完成加息的“最后一舞”，这对美国经济和通胀走势意味着什么?降息又会在何时到来?
另一个引人关注的迹象是，年初对于美国经济可能“硬着陆”的预期似乎越来越接近证伪。美联储对经济增长的判断变得更加乐观，7月货币政策声明将对经济增长的判断从适度上调至温和。美联储主席鲍威尔表示，考虑到近期经济的韧性，联储官员们不再预测经济衰退。在确保通胀回归至正常水平的同时，美国经济真的能免于衰退吗?
日前，中国金融四十人论坛(CF40)成员、摩根士丹利中国首席经济学家邢自强接受CF40研究部邀请就上述问题分享观点。
鉴于美国非农数据并未出现断崖式下跌、通胀率处于温和降温态势以及美国房地产市场的止跌企稳，邢自强预计，今年四季度美国GDP同比增长1.3%(此前预期为0.4%)，这个增速可以表明美国经济将实现“软着陆”。
邢自强认为劳动力市场和通胀降温到一定条件时，可使美联储决定不再加息，使得7月成为本轮最后一次加息。但考虑到核心通胀仍具粘性，预计美联储会将基准利率峰值维持在5.375%左右，让“子弹”再飞一会儿。对市场而言，这意味着紧缩效应会再持续一段时间。直到2024年3月后，随着劳动力市场和核心通胀率的进一步降温，降息通道才可能打开。
对于下半年全球经济展望，邢自强认为用“西方不亮东方亮”来形容今年全球经济发展特点仍然是切合实际的。受高通胀和高利率影响，欧美经济将进一步放缓;受益于低通胀、中国经济复苏预期升温及亚洲其他国家的亮眼表现，预计今年亚洲GDP同比增速将达到5%左右。
以下为访谈纪要：
预计美国四季度GDP增速1.3%
经济实现“软着陆”
明年底核心通胀或回落至2.5%左右
Q1：上半年美国经济和通胀数据整体好于预期，越来越多的观点认为在通胀回到正常水平的同时，美国经济似乎可以免于衰退。您对下半年美国经济前景有何展望?美国经济真的能延迟甚至免于衰退吗?
邢自强：我们去年底的预测就是，2023年美国经济将实现“软着陆”，即美联储通过加息来平抑通胀，同时经济没有明显衰退。如今我们依然维持这个判断，年初至今，以下三个依据强化了我们在年初的判断：
第一，就业市场。美联储收紧货币政策之后，美国劳动力市场在降温，但是从数据表现上看是温和降温，没有出现断崖式下跌的迹象。
第二，通胀。虽然美国通胀粘性比较大，但是整体通胀水平处在缓慢下降的通道中，美联储加息可能已经接近尾声。
第三，房地产市场。美国房地产市场从2022年上半年进入调整期，目前已经接近谷底，房地产价格、成交量等数据已经呈现出止跌态势。
除此之外，在2021年底出台的《基础设施投资和就业法案》的带动下，当前美国基建投资增速高企，带动工业部门增长强于预期。因而我们近期上调了对今年美国经济增长的预期，预计今年四季度美国GDP同比增长1.3%(此前预期为0.4%)，这个增速可以表明美国经济将实现“软着陆”。
Q2：6月美国通胀数据超预期回落，CPI同比上涨3%，核心CPI同比上涨4.8%。您对目前为止美国通胀的下行路径有何评价?对下半年美国通胀走势有何展望?
邢自强：通胀确实是围绕美国经济最重要的辩论之一。我们认为通胀的走势用一句话来讲就是“缓慢回落”，即虽然处于下行通道，但下行节奏会非常缓慢、具有粘性，很难在短期立即回到美联储最想要的2%的目标范畴。预计下半年美国核心CPI依然呈现缓慢下行趋势，今年年底可能回落至3.4%左右。预计到2024年年底，美国核心CPI可能回落至2.5%左右。
从结构来看，目前为止美国通胀回落主要受核心商品价格放缓的影响。商品是可贸易品，其价格下行主要受益于全球产业链的修复，尤其是自去年底以来包括中国在内的亚洲国家纷纷走出疫情，产业链修复速度较快，增加了产品供应。某种意义上，可以说当前全球贸易品处在供过于求的局面，产能利用率有所下降。
从这个角度看，核心商品价格已经不再上涨，甚至开始下跌，数据上也证实了这一点，美国6月核心商品价格环比由正转负，由前值0.6%下跌至-0.1%。此外，美国通胀持续降温也得益于近几个月全球能源和食品价格出现回落。此前人们普遍担忧能源供应将受到乌克兰危机的持续影响，如今看来问题并没有想象中严重。
但是作为通胀的重要一环，美国服务业通胀仍显韧性，特别是包含房屋租金在内的居住类服务价格依然坚挺。这些是不可贸易品，不会因为全球供应链的修复而出现价格回落。这也使得美国通胀具有一定的粘性。
两个条件可使美联储提前停止加息
降息或在明年3月以后
Q3：您对下一阶段美联储货币政策调整有何预期?您对美联储加息终点的位置、时点以及未来开启降息的条件有何预测和分析?
邢自强：我们预计，美联储在7月加息25个基点，将是今年年内最后一次加息。现在市场存
