核心观点
结论
今年上半年财政支出边际放缓，6月单月甚至同比负增，一般公共预算口径赤字使用进度中性偏慢，而政府性基金收支仍然较紧，若下半年基本面仍偏弱、财政逆周期调节力度加大，不排除财政赤字尤其是地方政府财政赤字超出预算的可能。我们认为下半年财政政策发力的方向除了减税降费，专项债加快发行使用进度、盘活专项债务结存限额、准财政政策(财政贴息、政策性开发性金融工具等)都有可能推出。
数据
上半年全国一般公共预算收入同比13.3%，1-5月同比14.9%;上半年全国一般公共预算支出同比3.9%，1-5月同比5.8%;上半年政府性基金收入同比-16%，1-5月同比-15%;上半年政府性基金支出同比-21.2%，1-5月同比-12.7%。
要点
今年上半年全国一般公共预算收入同比增长13.3%，主要是去年低基数影响。从收入进度来看，二季度以来单月占比就已经开始弱于历史同期，6月份单月财政收入占全年预算收入比重为9%，仅高于去年，一定程度折射出经济动能放缓的影响。税收分项来看，上半年四大税中仅国内增值税增速偏高，而企业所得税、个人所得税与国内消费税均同比负增，表明当前国内企业利润负增、个人消费相对疲弱影响相关税收增长。地产相关税收单月同比均为负增，地产的深度调整还在延续，未来数月相关税收包括地方财政收入压力可能仍然较大。尽管当前各地“因城施策”放松地产政策在延续，6月份LPR也已经下调，但提振房地产市场或需更大力度的政策放松。
上半年，全国一般公共财政支出累计同比增长3.9%。其中6月公共财政支出同比-2.5%，是今年以来首次单月财政支出同比负增。实际上中央和地方支出双双放缓，而地方一般公共预算支出同比下降3.7%，也一定程度凸显地方政府财政的压力。6月份财政收入同比涨幅回落，财政支出同比负增，收入与支出占全年预算比重均弱于历史同期，6月单月财政赤字规模处于近年中性偏低水平，表明当前财政收入压力较大的情形下，财政支出发力也受到制约，赤字使用偏谨慎。上半年赤字(一般财政收支口径)使用进度25.4%，与近8年同期相比进度偏慢。
二季度以来地产市场再度降温，而去年就已经出现的土地出让收入下降趋势在今年依然延续。今年上半年，全国政府性基金预算收入与地方卖地收入同比降幅均比前5月扩大。从当前地产深度调整、卖地收入持续十位数负增来看，今年完成政府性基金预算收入目标可能存在一定难度。
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财政收入增速向常态回归
进度边际放缓
今年上半年全国一般公共预算收入119203亿元，同比增长13.3%，增速比1-5月降低了1.6个百分点。上半年，财政收入增速读数较高，一方面是经济恢复性增长带动，另一方面也是去年4月份开始实施大规模留抵退税导致的低基数。今年上半年同比少退15236亿元。从6月份单月来看，财政收入19511亿元，同比增长5.6%，较4月份70.0%和5月份32.7%明显回落，这也是低基数影响逐渐消除后，财政收入增速回归常态。
实际上从收入进度来看，二季度以来财政收入进度已经偏弱，一定程度折射出经济动能放缓的影响。上半年财政收入进度达54.9%，处于2016年以来的中游水平;但6月份单月财政收入占全年预算收入比重为9%，仅高于去年。4月以来经济动能逐步走弱，二季度GDP同比增长6.3%，环比增长0.8%，大幅低于一季度的环比2.2%。未来数月，我国经济发展面临的内外部压力仍在，而财政收入略滞后于实体经济，预示财政收入仍可能面临一定挑战。
从中央和地方收入来看，上半年中央一般公共预算收入53884亿元，同比增长13.1%;地方一般公共预算本级收入65319亿元，同比增长13.5%。6月单月来看，中央与地方财政收入分别为8033亿元和11478亿元，分别同比增长12.7%和1.1%，涨幅均明显回落。从收入进度看，6月份地方财政收入占全年预算收入的9.8%，处于2016年以来的较低位，表明地方财政收入压力依然存在。
税收方面，上半年累计，全国税收收入99661亿元，同比增长16.5%，增速比1-5月下降0.5个百分点。单月来看，税收收入同比增长13.6%，涨幅比5月大幅收窄。分项来看，上半年四大税中仅国内增值税增速偏高，而企业所得税、个人所得税与国内消费税均同比负增，表明当前国内企业利润负增、个人消费相对疲弱影响相关税收增长。国内增值税上半年累计增长96.0%，主要是受去年同期实施大规模增值税留抵退税政策、基数较低的因素影响。个人所得税上半年累计下降0.6%，财政部指出随着专项附加扣除政策效应持续释放，拉低了增幅。企业所得税上半年累计下降5.4%，6月单月下降21.2%，降幅还在扩大，表明企业利润负增继续拖累企业所得税。国内消费税上半年累计下降13.4%，6月单月同比增长8.5%。
地产相关税收单月同比均为负增，一定程度表明当前房地产市场仍在调整期。6月份，契税收入同比减少8.6%，而5月份时同比增长20.8%，一方面是去年5月低基数影响，一方面是今年6月以来房地产市场低迷的影响。土地增值税、房产税、耕地占用税、城镇土地使用税收入单月同比均为负增长。房产税、土地增值税、城镇土地使用税等均属于地方税，这些税种收入增速的负增，可能
