6月2日，美国劳工统计局公布的最新数据显示，5月新增非农就业人口33.9万，远超市场预期和4月的29.4万人;失业率略有反弹，从史上最低点3.4%上升至3.7%;5月平均时薪环比增幅0.3%，较上月的0.5%有所放缓。由此可见，美国劳动力市场依然强劲。
自去年3月开始，美联储已经10次加息、累计500个基点，将联邦基准利率从0附近推升至5%-5.25%区间。一边是放缓的经济增长、银行风险事件带来的信贷紧缩压力，另一边是仍居高位的通胀、依然强劲的就业市场，6月中旬的议息会议让美联储不得不作出艰难决定——继续加息还是暂停?这也是当前市场最为关心的问题之一。
在接受CF40研究部访谈时，中国金融四十人论坛(CF40)成员、中金公司首席经济学家、研究部负责人、中金研究院院长彭文生深入分析了当前美国的经济形势以及美联储下一步可能采取的加息路径。
他认为，美联储可能会在6月议息会议上“跳过”加息，但这并不意味着本轮加息周期的结束和降息的开始。“下一步美联储怎么走，取决于经济走势尤其通胀和就业数据。”
短期来看，美国通胀可能会继续下行，但下行节奏有所放缓，中期通胀取决于经济的热度、总需求能否下降，另外随着货币条件紧缩，通胀最终还是会下来，但何时能降至2%目标水平有较大的不确定性。长期来看，通胀在新形势下可能面临中枢抬升，美联储未来可能不得不接受更高的通胀目标。
对于当前美国就业市场为何如此强劲，彭文生指出，主要有两方面因素，一是货币紧缩存在“时滞”效应，二是就业市场与经济增长和通胀的关系发生了变化。疫情期间的政策刺激带来需求旺盛，而劳动力供给相比过去有所下降。其背后的含义是，经济面临滞胀压力，控制通胀的“牺牲率”上升，也就是要把通胀降低到过去的常态水平，可能对应着比过去更低的经济增长。
他指出，总体来看，今年下半年美联储降息的概率比较小，至于明年是否会降息，还要看货币紧缩力度对经济的影响。一个值得关注的新增因素是，银行风险事件发生后，美国政府兜底救市，造成市场风险溢价下行，信用债利差和股市溢价都处在次贷危机后最低的水平。
“未来一段时间无风险利率和风险溢价可能是跷跷板的关系，货币紧缩叠加银行风险事件可能导致美国金融周期见顶、风险溢价从目前过度乐观的低水平反弹，反过来讲，如果风险溢价继续在低位，美联储则面临进一步加息或者更长时间维持利率在高位的压力，最终的结果都是融资条件紧缩，控制通胀需要付出经济衰退的代价，政府兜底只是推迟了经济‘硬着陆’的时间。”彭文生说。
以下为访谈纪要
美联储6月可能会“跳过”加息
通胀中期下行趋势未改
Q1：您对6月中旬的美联储货币政策会议有何展望?
彭文生：我认为，美联储可能会在6月议息会议上“暂停”或者说是“跳过”加息。
从当前的通胀数据来看，主要有正反两方面因素。一方面，经济已经出现了放缓迹象，而近期银行倒闭事件对信贷紧缩的影响也需要再观察;另一方面，通胀尤其是核心通胀仍居高位，依然显示出一定的韧性。美联储需要观察这两个相反的因素到底哪一个更大。
另外，本轮货币紧缩力度很大，它对经济以及抗通胀的影响和作用需要更多时间来观察。最近一些美联储官员的公开言论似乎也倾向于“暂停”或者“跳过”一次加息，从而有时间来观察这些影响。
总之，我认为，对于6月要召开的货币政策会议，美联储不加息的可能性更大一点。但即使6月份不加息，也并不意味着本轮加息周期的结束，更不意味着美联储在此后的会议上开启降息。下一步美联储怎么走，还要看通胀和就业的具体数据。
Q2：美国4月核心PCE增长超预期，显示通胀仍具粘性。您如何展望美国通胀接下来的走势?
彭文生：短期来讲，未来1-3个月，通胀可能会呈现出一定的惯性，继续向下走，但节奏可能比市场预期的慢一些。中期来看，未来6个月左右，主要看经济的热度状况，能否把总需求降下来。未来一到两年，通胀的走势要看货币供给条件。如果美国货币政策继续保持紧缩态势，通胀最终会下来，经济可能也会进入衰退。我认为，通胀中期走势是向下的，但是在未来多长时间内才能降至目标水平，仍有较大的不确定性。
从更长期来看，和过去相比，当前全球宏观环境发生了根本性变化。地缘政治导致和平红利下降，各国尤其欧美国家增加军费开支，带来需求的增加。此外，地缘政治主导的产业链调整，以及绿色转型等还带来了成本的增加。从这个意义上讲，中长期全球面临着成本增加，就通胀和经济增长之间的平衡而言，二者的取舍关系发生了变化，这是一个“滞胀”逻辑。也就是说，未来若维持同样的经济增长，我们得接受更高的通胀;而为了维持同样的通胀，我们得接受更低的经济增长。
面对这个取舍，政府会怎么做?有两个因素值得考虑。一是，过去几十年，全球贫富差距大幅增加，许多国家都在朝着降低贫富差距、促进包容性增长的方向走，这意味着消费率上升、储蓄率下降，可能导致政策对通胀的容忍度上升。二是，美国、欧洲等国家的政府债务比较高，更高的利率对政府债务可
