《陶冬天下》美国联储决定继续加息，但是选择在前瞻性预测(点阵图)和鲍威尔记者会的语调上尽量温和，让这次政策行动以鸽派加息的姿态展现在世人和市场面前。当天美国债市因为预期加息周期即将结束而上涨，美国股市因为银行动荡没有得到政策解决方案而下挫。

此次FOMC(公开市场委员会)会议决定继续加息25bp到4.75-5%。同时，在加息路径上货币当局开始改变措辞，会后声明中删除了「ongoingincrease」，微妙地暗示加息接近了尾声。作为前瞻指引的点阵图，和12月给出的加息终点和2024年降息路径相比变化不大，加息高点维持在5.125%，2024年底为4.25%。这意味著过去几个月所展现出来的惰性通胀并没有冲击到利率政策，鲍威尔在此前国会听证时所暗示的重新大码加息的可能性基本消失。

同时在记者会上，鲍威尔重申年内减息并非美联储官员的基本假设，指向政策利率会有一个较长的暂停期，强调下一步政策取决于接下来的数据，基本维持了联储不急于减息的立场。在经济预测上，联储几乎没有调整2023年预测数字，将2024年GDP增长由1.6%下调到1.2%，坚持经济软著陆的判断。

在万众瞩目的银行业流动性压力和市场动荡问题上，会议纪要增加了「closelymonitorincominginformationandassesstheimplicationsformonetarypolicy」，提出目前的银行困境所带来的信贷条件紧缩正好相当于加息。换言之，货币当局把坏事当好事了，因此无需采取特别行动。鲍威尔强调目前的银行体系健康，资本金充足，并将处理银行问题归到财政部、联储和FDIC的共同职责上去。

物价稳定和就业增长，是美国联储的双任务。从它过往20年的政策操作来看，维持金融稳定，避免系统性风险是另一个政策目标。此时此刻通胀高企和中小银行不稳同时出现，它们所要求的货币环境是相反的，对于联储不存在一石两鸟的政策选择，唯有在短期牺牲一个。

从结果看，FOMC决定聚焦在倒后镜里的通胀问题上，同时选择对车前窗突然出现的银行问题暂且放一放，寄希望于流动性问题可以慢慢消失，市场焦虑可以自行舒缓。倒后镜与车前窗之间的选择，实际上是政治正确和金融审慎之间的选择，货币当局决心继续将重点放在物价上，而将金融风险留给和财政部、FDIC的共同决策上，相机而行。

联储这个轻重权衡，第一符合人性，第二政治正确。唯一的问题是，目前所见的美国银行流动性压力究竟是个案还是系统性风险敞口。联储在一年内加息500点，所有银行的债券头寸都出现了大面积浮亏，只是暂时没有入帐。此时的中小银行出现了上世纪八十年代savingsandloanscrisis的一些症状。