沃纳认为，只要中国能够通过窗口指导确保银行信贷主要流向企业的生产性投资，对消费贷和房贷设定限制，中国完全有能力实现经济增速的目标。

在突如其来的新冠肺炎疫情冲击下，欧美等主要经济体央行纷纷采取了超常规量化宽松政策为经济纾困。但是近日，量化宽松概念提出者理查德·沃纳(RichardWerner)在接受21世纪经济报道记者专访时却表示，2020年并不是欧美使用量化宽松的好时机。

他指出，在2020年3月，欧洲、日本、北美都采纳了他提出的量化宽松概念，从非银行部门购买履约资产，向经济中注入了新的货币。但问题是，银行信贷增长已经非常强劲，并没有面临通货紧缩，这导致欧美此后面临严重的通货膨胀。他强调，欧美的高通胀并非源于乌克兰危机，完全是由于央行采取了错误的货币政策造成的。

他还预测，“我们将在9到12个月的时间里看到通胀再次上升。总体而言，现在的情况与20世纪70年代非常相似，当时我们在十年期间也经历了两轮通胀上行。”他指出，尽管主流观点认为当时的通胀是由中东石油禁运造成的，但实际上也是由央行造成的。“回到今天，我们的第一场通胀战争已经平息，看起来还会有第二场……”

对于2023年我国政府工作报告设定的5%左右的经济增长目标，沃纳认为，只要中国能够通过窗口指导确保银行信贷主要流向企业的生产性投资，对消费贷和房贷设定限制，中国完全有能力实现这一目标。他表示，窗口指导是中国人民银行主要的货币政策工具之一，为银行信贷流向生产性用途发挥了关键作用，中国应该继续加大对小企业的信贷需求支持。

他在最新出版的《货币从哪里来?》一书中全面阐释了商业银行、中央银行和各国政府在货币创造中的作用。基于翔实的分析，他提出了颠覆传统认知的观点，即现代经济中货币供应大部分是由商业银行通过信贷投放创造出来并进行分配的，并指出货币体系具有内在不稳定性，因为银行信贷的发放规模、是用于生产性活动还是投机性目的，都难以得到有效监管。

沃纳在多所大学担任银行和金融学教授，曾任复旦大学泛海国际金融学院金融学教授、日本银行客座研究员，1994年获得牛津大学经济学博士学位，在任怡和弗莱明证券(亚洲)首席经济学家时，是“量化宽松”理论的积极推广者。

货币主要是由商业银行创造的

《21世纪》：围绕“货币是如何被创造出来的”这一核心问题，本书给出的回答是，现代经济中的绝大部分货币都是由商业银行创造出来的。你能详细说明一下这个过程吗?

沃纳：当我们讨论经济问题时，这实际上是一个根本性的问题。我们总是理所当然地认为经济系统中有足够的钱，但往往忽略了钱从哪里来、如何被注入经济，以及将流向哪里。这个过程对整个经济系统产生极为重要的影响。实际上，经济中的绝大部分货币都是由商业银行创造的。

大多数人认为，(过程就是)银行从储户那里吸收存款，再将其贷给借款人。这种观点将银行视为金融中介机构，忽视了银行作为货币供应创造者的关键作用。但事实并非如此。银行并没有借出储户放在银行的“存款”，它真正做的是发放贷款，而且不需要任何其他人的钱，在放贷的同时即在借款人账户上创造了一笔新的存款。这就是货币创造的过程。

银行存款在英国实际上不是一个法律概念(现代银行业起源于17世纪的英国)，银行对客户存入的现金拥有法律上的所有权。在银行的会计账簿中，客户的存款被记录为银行对客户的负债，因为在将来的某个时刻，这笔存款需要被偿还。实际上，英国和其他大多数国家当前作为主要货币使用的，不是国家创造的实物现钞，而是银行的负债。

银行信贷应该流向生产性投资《21世纪》：在英国经济中，银行以存款的形式创造了多少新增货币，以及银行如何使用这些货币?

沃纳：简单的回答是，只有3%的货币来自央行，剩下97%的货币都是由银行创造的。实际上，即使是央行创造的现金也是通过银行流通，所以所有的货币最终都是由银行创造的。在英国，这个数字高达数十亿英镑，在中国等其他地方也非常惊人，因为绝大多数货币都是由银行创造的。

至于货币供应是如何被分配的，这也是由银行来决定的，基本上有三种可能性：首先，信贷创造的资金被用于投资生产能力，这将对GDP产生贡献，创造工作岗位。这是三种可能性中最好的一种。但不幸的是，还有其他两种可能：被用于消费交易和投向存量资产交易，前者可能导致消费者物价上涨，而后者可能引发资产价格泡沫。由于激励机制方面的原因，银行更倾向于给有抵押品或有资产的客户贷款，而不是流向小企业和制造业，从而对社会和经济产生深远影响。因此，这些新创造贷款的配置和流向应该被密切监控。

顺便说一下，1945年后，日本和韩国长达几十年的两位数高增长正是得益于对央行采用的直接信贷管制，这一机制对银行信贷数量进行监控，限制用于消费和资产购买的贷款，确保大部分信贷被分配给生产性用途。此后，中国政府也认识到了这一机制的重要性，不仅创建了数千家小银行，并将窗口指导作为中国经济改革的核心，确保银行信贷被用于生产性商业投资。这使得中国实现了长达40年