MBA(工商管理硕士)教育存在过于重视现金流和资产平衡表的局限性，向技术流和技术平衡表升级转型的MTA(科技管理硕士)教育将是科技时代的必然趋势。随着科技对经贸、金融乃至就业和社会的影响进一步凸显，相信不久后科技股市值将超过传统股市值。因此，对科技含量和科技价值的精准度量及影响评估将变得越来越重要，相关市场需求将大幅提高，适应相关需求的蓝海——MTA教学和培训也会快速发展。

受益于互联网时代科技红利有效释放，2008年至2021年，美国纳斯达克股市市值从2.25万亿美元增至24.6万亿美元，年均复合增长率高达20.19%，与美国传统股市——纽约证券交易所的市值比从24.42%提高到88.7%。2022年，受疫情和美国加息等因素影响，纳斯达克股市和纽交所市值皆有不同程度的回调，但市值比仍保持在70%的高位。

2008年至2021年，深圳证券交易所市值增长16.6倍至6.2万亿美元，年均复合增长率高达24.7%，增幅为全球主要股市最高;同期，上海证券交易所市值增长了4.7倍，比纽交所增幅高出一倍多。十多年来全球科技股市市值持续高速增长，表明科技在资本市场定价机制中正在发挥越来越重要的作用，资本市场对全球经贸和科技发展作出了巨大贡献。不过，全球科技股定价却仍停留在以现金流为主的传统定价模型和理论中，科技的重要成分或影响因子仍未充分纳入企业估值或外汇定价中。基于此，本文分析以现金流和资产负债表为主要财务分析工具的工商管理硕士(下称“MBA”)教育发展历程及局限性，提出了在科技时代向注重科技流和科技平衡表分析的科技管理硕士(下称“MTA”)教育转型的必要性。

一、MBA的兴起和发展

MBA教育适应了日益复杂多变的市场经济环境下企业对综合性高层管理人才的迫切需要。1900年，美国达特茅斯学院塔克商学院开设了世界上第一个MBA课程。1908年，哈佛商学院为应对美国工业化需求，以“企业科学管理理论”为基础开设了第一个MBA班级。经过不断探索完善，MBA教育以培养“有责任感、有道德的一流企业管理人才——公司总经理”为目标，在全球范围内培养了数以百万计的MBA专才，对全球商业和金融的发展发挥了重要作用。

我国MBA教育是改革开放的产物。早在1979年，中国和美国签订的《中华人民共和国国家科学技术委员会和美利坚合众国商务部科技管理和科技情报合作议定书》中，科技管理培训就成为待议定书中的一个子项目。该培训项目启动后，为我国培养了一大批企业高管、政府工业与科技管理部门的干部，以及大专院校从事企业管理的骨干教师。1984年，中美两国达成协议，为我国培训MBA。1990年，国务院学位委员会第十次会议决定在中国试行MBA教育，1991年正式招收MBA研究生，并确定第一批MBA试点院校。

二、MBA的财务分析课程及对金融资产定价理论的影响

经过多年持续探索和完善，MBA教育在商业基础、理解环境和个性化发展方面开设了细分课程，主要包括公司治理(营销管理，生产运作管理，人力资源管理，管理信息系统，战略管理，管理沟通)、公司理财(管理经济学，组织行为学、数据、模型与决策，会计学，公司理财)，以及案例教学、实战演练等。从课程设置看，其在企业的财务分析上以资产负债表、利润表和现金流量表等定量分析为主，帮助企业评估其财务状况，从而更好地控制财务风险。MBA财务分析较为注重测量企业的短期收益，一方面在度量企业的长期收益上具有不足，另一方面也不能完全准确地反映企业的市场竞争力。

在重视企业现金流的时代背景下，和实业密切相关的金融领域资产定价理论也反映了相关概念。1952年，亨利·马柯维茨发展了资产组合理论，把投资者投资选择的问题系统阐述为不确定性条件下投资者效用最大化的问题，促进了现代资产定价理论的形成。威廉·夏普将这一模型进行了简化，并提出了资产定价的均衡模型——CAPM。该模型作为不确定性条件下资产定价的均衡模型，形成了西方金融资产定价理论的基础。从本质来看，CAPM模型是简单线性回归在资本和市场的直接应用，其风险资产定价仍依赖现金流的度量。这些过分注重现金流的理论模型使得科技含量在企业发展中的价值在一定程度上被忽视，从而导致企业容易“脱实向虚”、过度关注资本增殖而非提升科技含量巩固生产基础。

三、注重现金流的时代余晖——以英特尔为例

作为第三次科技革命时期取得较大成功的科技企业，英特尔公司半个多世纪的发展历程，是同期全球高科技发展和应用的典型案例。1968年，英特尔公司在美国成立。英特尔抓住了计算机芯片，特别是从主机向手提电脑转变的历史机遇，从20世纪80年代开始成为了全球计算机芯片、服务器芯片和数据中心相关芯片的主要提供商，对全球半导体业的发展和相关科技创新发挥了重要的引领作用，拥有亮眼的现金流和资产负债表。

以利润率为主要发展目标且保持高利润率的企业，很难有自驱动力去探索其他新技术。该“合理的经营策略”使得英特尔公司逐渐将原来以长期技术发展为目标的技术管理者替代为以利润率为目标的财务管理者。2005年至2013年担任英特尔公司CEO的欧德宁承认，自己出于财务考虑拒绝了苹果的小