《经济通通讯社记者俞瑾13日报道》景区、餐厅、剧院、商场、民宿……中国春节长假烟火气强势回归，将消费推上2023年「拼经济」的主力先锋;市场声音更押注，去年飙升逾17.8万亿人币的住户存款，将是压抑已久内需的最强助燃剂。

野村证券首席中国经济学家陆挺最新接受《经济通通讯社》专访时就指，坊间对疫情三年「超额储蓄」似有误解，所谓的「消费报复性反弹」，实有不少制约，提醒尤其是对汽车等耐用品消费勿过分乐观。

*疫下三年实际规模料约5.8万亿元*

人民银行公布，2022年住户人民币存款增加17.84万亿元，较2021年的9.9万亿高80%。对此，陆挺首先澄清，此「存款」不等于彼「储蓄」。

他解释，所谓储蓄，简单讲即是收入减支出，这笔钱可以用来投资股市、债市、理财产品，当然还有传统上被民间视作最重要的投资--房地产;而17.84万亿存款的增加，相当部分正正因为上述投资的重新配置。

其中，最大一块来自去年中国家庭买房支出大幅减少，规模约五万亿元;另有去年底银行利率明显上升，大幅跑赢许多银行理财收益，导致大量资金从理财产品转至储蓄帐，规模或有两三万亿甚至三四万亿元。

「超额储蓄绝对没有网络上讲的那么多」，他测算，2020年约有2.4万亿元，2021年及2022年合共约有3.4万亿元;换言之，疫下三年总计约有5.8万亿元。

*1月汽车销量急冻，抵销餐饮反弹*

5.8万亿是何概念?事实上约相当于广东省及北京市2022年全年的消费总量(1.38万亿+4.49万亿)，规模亦不可小觑。但陆挺就指，春节消费需求因疫情快速过峰而瞬间释放，令市场憧憬一季度乃至全年的报复性反弹;但实际不应盲目乐观，因面临多方面挑战。

他以1月乘用车销量按月大跌逾四成，新能源车更按月急剧缩水48%为例，抛开春节错位因素，一大原因是去年6月1日至12月31日实施的车辆购置税减半优惠，令很多家庭集中于此七个月买车，甚至前置了购车需求。

他提醒不要小看这个数字，「因为老百姓每年在外面吃饭花的钱，跟每年买新车花的钱是差不多的」，意味购车支出大幅减少，几乎抵销餐饮支出等方面的反弹。

*居民资产负债表总体平均呈下行*

陆挺续指，评估消费复苏，不可忽视的还有一大资产负债表因素。对家庭而言，除了关注额外储蓄是多是少，还要计手中资产例如房子、股票等是升值还是贬值，「一般而言，如果家庭资产升值，那大家心情就会愉悦一些，消费动力也会更强一些。」

他认为，过去一年半的内房市场表现，可谓几十年以来最糟糕的萎缩，毫无疑问导致中国家庭资产的缩水;而过去两三月A股、港股虽大幅反弹，但相比一年多前仍是下跌，加上居民或多或少持有养老基金、共同基金等，都难避股市调整影响。

即使是高净值人士，无论理财产品还是信托产品，价格几乎清一色下跌，甚至出现违约，尤其是投资离岸市美元债的更是损失惨重。因此，无论收入高低，过去一年资产负债表总体平均应是下行，而真正的居民收入增长，亦恐差过表观官方统计。

*收入和财富增值预期将影响行为*

此外，他还提及，如果居民对未来收入预期和财富增值预期相对不那么乐观，消费行为也会受一定影响，直言「现时总体预期不如三年前，也不如一年半两年前」。

何解?首先是人口增速，中长期进入负增长及老龄化时代;其次，国际环境相当恶劣，影响中国对外开放程度及从海外引进技术能力等各方面;另外还有地方财政状况每况愈下，或导致公务员、事业单位、国有企业的薪酬较大幅度下跌。

总而言之，陆挺认为，动态清零结束毫无疑问将在今年大大促进国内消费，但将主要体现在餐饮、旅游、出行等方面，而不是体现在汽车等耐用品。