导读：美联储当前的首要任务是遏制通货膨胀势头，7月的就业报告为9月加息提供了充分的理由，但未来就业市场的变化仍然可能改变央行决策。
8月5日，美国劳工部公布了7月份就业市场报告，让金融市场感到喜中有忧。
欣喜的是就业市场依然强劲，3.5%的失业率创造了半个多世纪的最佳纪录;就业人数达到了1.53亿人，与疫情前的2020年2月持平，表明就业市场已全面复苏。7月份，几乎所有行业就业岗位保持增长，服务行业(特别是教育与卫生以及低薪的休闲娱乐)就业形势尤其喜人。
同时令人忧虑的是，通胀形势仍然严峻。以平均小时工资收入计算的用工成本增长5.2%;劳动参与率为62.1%，比6月下降了0.1个百分点。
由于投资者对通胀和加息的担忧，金融市场表现得相当平静，标准普尔500指数收于4145.19，即跌0.16%;纳斯达克收于12657.55，即跌0.50%;美元指数以106.43报收，即涨0.82%;十年期国债收于2.827%，即涨0.46%。
美联储一直期望通过激进加息和缩减资产负债表实现经济软着陆，也就是说，通过紧缩银根使通胀水平逐步降至货币政策目标值2%的同时保持经济增长。然而，各种通胀测算指标均表明，通货膨胀达到四十多年来的最高水平。各期限通货膨胀预期水平显著高于政策目标值，美联储纽约分行发布的1年和3年通胀预期(中位数)分别为6.8%和3.6%;密西根大学通胀预期值为5.3%;联储路易斯分行发布的5年通胀预期达到2.28%;联储克里夫兰分行发布的10年预期达到2.22%。
就业市场波动较大是不争的事实，尽管美国政府和央行不承认经济开始衰退，但是经济已连续两个季度萎缩，第三季度经济增长会如何?美联储当前的首要任务是遏制通货膨胀势头，7月的就业报告为9月加息提供了充分的理由，但未来就业市场的变化仍然可能改变央行决策。
就业报告中谜团难解，市场后劲如何?
就业报告中的谜团主要集中在三处：基于企业调查与基于家庭调查结果出入较大;虽然就业形势大好，劳动参与率依然较低;被经济学界奉为圭臬的菲利普斯曲线(低通胀和低失业率为两个互斥的政策目标，失业率越低，工资增速越快)并没有失灵。最大限度地稳定就业市场是货币政策和财政政策的基本出发点，因此美国就业市场的真实状况及变化趋势是政府、企业和家庭的焦点问题，目前在众多不确定因素下尤其如此。
首先，不同调查方法得出的结果不一致。对金融市场影响最大的是基于雇主(企业和政府机构)调查的新增就业岗位报告，而同时公布的基于家庭调查的报告则较少引起市场的关注。笔者梳理了自1980年1月份以来的报告数据，其中基于企业的调查报告显示，在过去的511个月里美国各类雇主共创造了6186万个就业机会，而基于家庭的调查报告则显示，这段时间共创造了5836万个就业岗位。客观地说，两种调查的结果基本相符，出入不算太大。本文观察了近期变化趋势，基于企业调查结果表明，今年4-7月，非农新增就业岗位分别为36.8万、39.6万、39.8万和52.8万个，但是基于家庭的调查结果则较为悲观，4月份雇主减少了35.3万个岗位，5月份增加32.1万个，6月份裁员31.5万个，7月份仅增加17.9万个。
其次，美国政府最引以为傲的谈资，即充裕的就业机会(jobopenings)，远超过社会总失业人数，而劳动参与率却降至新低。与2021年7月的497万人相比，2022年6月因各种原因失业的总人数为265万，而相应月份的就业机会分别为1063万和1070万个，即每个失业人员理论上分别有2.20个和4.05个工作机会。在就业市场形势大好的情况下，劳动参与率却由疫情前(2020年2月)的63.4%降至今年7月份的62.1%，处于四十多年的低位水平。2020年2月，美国劳工队伍总人数为1.645亿人，而2022年7月却下降至1.64亿人，这其中的59.2万人去哪里了?同样，失业率的计算取决于分子值(失业人员数量)，如何定义失业人员关乎失业率的高低，因为官方对失业的定义有别于大众理解，并非是没有工作就是失业。与2022年5月相比，6月末就业机会下降至1070万个，即6.6%，这肯定不是个好兆头。
再者，菲利普斯曲线在当今的经济环境下依然有效吗?最近30多年里，由于全球一体化日益深化，世界通货膨胀处于低水平，不再成为经济稳定的风险因素，相反通货紧缩却成为了许多国家央行的大敌，毫无底线的量化宽松货币政策大行其道，似乎菲利普斯曲线效应已经失灵。然而，自去年4月通货膨胀死灰复燃以来，美国物价上涨压力愈来愈大，失业率越来越低，菲利普斯曲线效应开始发挥作用。美联储当然希望以较少的失业为代价治愈高企的通货膨胀，事态的发展似乎也有利于美联储的决策者。然而，金融市场并不买美联储的账，认定以目前的通胀水平和失业率，通货膨胀与经济增长的取舍关系依然存在，未来失业率升至5%-6%也不见怪。
申领失业保险金人数变化或能预见衰退
政府、中央银行、企业和金融市场投资者都希望能够准确预见未来经济增长趋势，然而可用的经济指标和数据并不多。经济指标分三类：先行指标(leadingindicators)、同期指标和滞后指标。先行指标包括制造业工作时数、首次申请领取失业保险人数、制造业订单、住房许可证、货币供应量、股票价格、
