美国通胀何时见顶?美联储未来是否会继续“鹰气逼人”?美国经济会否迈入衰退?
德意志银行美国高级经济学家布雷特·瑞恩(BrettRyan)近日接受了第一财经记者独家专访时表示，鉴于严峻的通胀形势和美联储加速收紧货币政策，美国经济最快或将于今年底或明年初陷入衰退。今年4月，德意志银行成为华尔街上第一家发出“衰退”预警的主要金融机构。
随着服务价格“接棒”商品价格成为美国高通胀的主要推手，瑞恩预计美国此轮通胀将于今年9月见顶。届时，整体消费者价格指数(CPI)和核心CPI同比涨幅或将分别达到9%和6%。
同时，瑞恩认为：“(美国)经济软着陆的概率不足50%。”
“预测美国经济将在2023年中陷入衰退”
第一财经：德意志银行于今年4月最先预测美国将面临一场衰退。自此之后，经济形势似乎变得更加糟糕了?
布雷特·瑞恩：不幸的是，经济放缓的速度似乎比我们原先预想得要快。鉴于通胀加速，特别是以房租为代表的核心服务价格的上涨，我们预测美国经济将在2023年中期陷入衰退，早于此前预计的2023年底。
第一财经：美国经济是否有在今年陷入衰退的风险?
布雷特·瑞恩：当然存在这种可能性。随着美联储加速收紧货币政策，美国金融状况在过去几个月内急剧收紧，这或将引发一场更早的衰退——于今年底或明年初。
第一财经：5月美国CPI同比涨幅达8.6%。你认为，此轮美国通胀是否已见顶?更重要的是，通胀在多大程度上仍在美联储的掌控之下?
布雷特·瑞恩：我们预计，通胀将于今年9月左右见顶。届时，整体CPI同比涨幅将达到9%，核心CPI同比涨幅或突破6%。
有一部分价格上涨是美联储无法控制的，包括能源价格以及新车和二手车价格，上述价格也是导致此前核心通胀上升的重要因素。
另一方面，美联储可以控制的，且近期增速加快的是核心服务价格。核心服务价格的上涨反映了正处于历史高位的美国紧俏的劳动力市场，并推动薪资强劲增长。美联储需要通过恢复劳动力市场的供需平衡，来解决强劲的潜在工资增长的问题。可惜的是，从历史上来看，这是一项艰巨的任务，并将导致职位空缺和招聘的减少。
第一财经：美国民主党参议员沃伦(ElitabethWarren)上月警告鲍威尔，美联储无法控制俄乌冲突和供应链等导致物价上涨的主要因素，并质疑不断加息是否是“对症下药”。
布雷特·瑞恩：确实，美联储的政策工具无法解决汽油和食品价格上涨等构成暂时性通胀飙升的因素。另一方面，美联储可以控制的是驱动未来通胀增长的主要因素，即服务价格的上涨。
事实上，过去6个月，核心服务价格年化增幅达6.7%。相比之下，核心商品价格增幅正在放缓，年化增幅从去年底的近15%放缓至6.2%。
展望未来，服务价格的上涨将成为通胀的主要驱动因素，这反映了劳动力市场紧俏程度仍处于历史高位，并将继续遵循菲尔普斯曲线——货币工资变动率与失业率之间呈负相关关系的理论，这是美联储的政策工具可以解决的问题。
第一财经：这也意味着美国经济软着陆将变得更具挑战性，甚至是难以实现?
布雷特·瑞恩：确实非常具有挑战性，甚至难以实现。鉴于美联储需要大幅度收紧货币政策，并导致经济增速放缓，从而引导通胀回归目标水平，这将是一条极其艰巨的道路。
美联储的方案是，通过减少过剩的职位空缺来使其劳动力市场供需恢复平衡。然而，从历史经验来看，一旦职位空缺下降，新增招聘也将随之下降。因此，美联储很难使用利率等钝器(bluntinstrument)来对劳动力市场的供给和需求进行微调。
我们已看到，越来越多美联储官员表达实现经济软着陆的难度。美联储主席鲍威尔曾表示，失业率或需要上涨零点几个百分点。6月公布的最新经济预测显示，美联储官员预计失业率将在未来2年内升至4.1%。
目前，美国失业率在3.6%，即意味着失业率将上升0.5个百分点。美联储经济学家克劳迪亚·萨姆(ClaudiaSahm)提出，当失业率的3个月移动均值较过去12个月的低位上升至少0.5个百分点时，经济衰退往往也在同时发生——这便是所谓的萨姆规则。
因此，虽然经济软着陆的可能性依然存在，我们预计其概率不足50%。
“类似于上世纪90年代初的传统衰退”
第一财经：让我们回顾一下历史，以供参考。我们离上世纪70年代还有多远?
布雷特·瑞恩：既有相似，也有不同。与上世纪70年代相似的是，我们也受到了能源市场和地缘政治冲突的冲击。此外，我们还要应对新冠大流行的后续影响。
上世纪70年代，美国通胀同比增幅飙升至两位数字。目前的高通胀接近，但还未达到上述水平。我们预计，美国整体和核心通胀同比增幅的峰值分别在9%和6%。
更重要的是，彼时高通胀和高失业率并存导致美国经济出现滞胀，现在美联储面临的是高通胀和低失业率。
我们相信，美联储将履行其稳定物价的责任，并将其作为首要的、无条件的任务。尽管这在政治上并非权宜之计，因为降低通胀将导致劳动力市场的放缓，但我们相信美联储不会重演上世纪70年代的错误。
虽然能源价格仍将在一段时
