随着美联储加息推进，6月美国经济出现显著拐点迹象。6月16日美联储宣布加息75BP，联邦基金利率上调至1.5%~1.75%。6月美国MarkitPMI为52.7，低于预期，显著下滑。市场对当前美国经济进入衰退风险越发担忧。美国经济为什么会进入衰退?有何信号指标来跟踪经济回落的速度?中国经济是进入反弹还是趋势性的大复苏?在欧美衰退与中国复苏背景下，我们如何做好投资与经营方面应对?这是我们本篇希望探讨的。
美国经济进入衰退预期
从三个统计维度来看，美国经济将逐渐进入衰退。
第一，美国经济增速与通胀下滑，经济将进入美林时钟第四象限——衰退。美林时钟通过经济增长与通货膨胀两个指标，将经济划分为复苏、过热、滞胀、衰退四个维度。从美国PMI及消费增速来看，美国出现经济增速下滑趋势，同时美国通货膨胀预期将从高位回落，这样美国经济将逐渐进入美林时钟划分的衰退象限(下图)。
第二，相关模型显示，美国二季度GDP环比可能负增长。一般来讲，连续两个季度GDP环比负增长将被美国经济研究局(NBER)定义为经济衰退。2022年一季度美国实际GDP环比增长-0.4%(年化-1.6%)，如果二季度出现负增长，那美国经济将可能被定义为进入衰退周期。7月2日摩根大通将美国第二季折合年率GDP增速预估从2.5%下调至1%，并预测美国经济“危险地接近衰退”;7月亚特兰大联储GDPNow模型显示，2022年二季度实际GDP增长(季调后的年增长率)最新估计为-1.0%，低于6月27日的0.3%。
第三，OECD综合领先指标(CLI)显示，美国经济已经进入谷底阶段。综合领先指标是一系列引导经济循环的相关经济指标和经济变量的加权平均数，反映一个国家宏观经济发展周期的领先指标。经过多年的实践，它被证明是一个有效的早期预警系统，能较好地预测经济体未来9个月经济活动的波峰与波谷。OECD综合领先指标将经济周期划分为4种情况：CLI100且在增长;CLI>100在下降;CLI
美国货币与财政政策退潮，是美国经济周期性衰退重要原因。2020年疫情以来美国财政的超级扩张以及美联储无限量QE政策，稳住了美国经济，但同时也导致了40年未遇的高通胀。在高通胀下，美联储紧急缩表加息，导致美国经济需求回落、经济降温，这是美国经济周期性衰退的重要原因。
此外，美国经济内生增长不足、劳动力不足、出口外部需求不足等因素共同构成了经济增长上限。美国内生增长主要来自科技进步与内部需求，随着美联储加息推进，美国内部需求将逐渐高位回落。劳动力方面，目前美国职位空缺人数约1200万人，劳动力缺口依然存在，而外需方面美国出口增速同样面临高位回落风险。
美国经济进入衰退的数据验证
尽管市场预期美国经济将进入衰退，但预期并不一致。我们需要为这一预期提供令人信服的验证，否则，市场有理由认为美国经济能够避免衰退。
美债实际收益率曲线是重要的经济领先指标，它体现了市场对未来经济的增长预期。7月1日10年期美债实际收益率0.54%，10年期和5年期利差0.2%，利差走势持续收窄(下图)，显示市场对美国经济衰退担忧加大。过去历次经济衰退之前，利差都出现显著收窄或倒挂。
美国实际的经济数据也并不乐观。
第一，美国消费预期高位下滑。消费占到美国GDP的70%左右，需要显著看到消费下滑，才足以证明经济有进入衰退迹象。如果消费尤其是服务业消费支出保持在目前水平，这将反过来被证明美国经济具有韧性。
5月美国零售和食品服务销售额6728亿美元，同比增长8.1%，环比增长-0.3%，显示整体消费放缓。
另外，美联储加息缩表打压通胀，消费增速几乎会确定性下降，这是美联储降低通胀的必经之路。
第二，美国就业将出现放缓，甚至出现失业率重新回升迹象。就业是观察经济所在位置的重要指标。在美联储加息过程中，出现就业增速下滑与失业率回升，这是通胀降温的必要牺牲。从鲍威尔此前表态来看，美国失业率短期回到4%以上，美联储也能够接受。5月美国失业率在3.6%，从失业率趋势来看，美国经济有逐渐进入衰退的预期。
第三，美国制造业产能利用率逐渐放缓。5月美国制造业产能利用率79.1%，前值79.2%，从高位回落。随着消费逐渐现拐点，美国制造业产能利用率将可能逐渐拐点回落。
第四，美国将逐月出现累库现象，库存销售比回升。4月美国库存销售比1.29，前值1.28。随着消费的回落、库存逐渐上升，美国库存销售比将出现逐月抬升迹象。这显示经济在逐渐放缓。
随着美联储加息推进，美国经济将出现周期性回落。面对40年来的高通胀，市场预期美联储将在2023年2月初加息到3.4%附近，再逐渐开始降息。但这一预期有可能是不充分的。为了降低通胀，美联储甚至可能需要将利率提高到约5%水平，对这极端的观点我们需要加以考虑。
市场一致预期中国经济复苏
2022年三季度最大期待来自中国经济复苏。经历一二季度俄乌冲突、中国疫情、美联储加息等内外不确定性后，三季度国内不确定性因素下降，叠加政策托底，给国内经济复苏带来良好窗口期。中国经济复苏几乎成为市场一致预期。
预期三季度中国GDP增速将达到6%~7%，稳
