事件：5月工业增加值当月同比0.70%，预期-0.10%，前值-2.90%;5月工业增加值累计同比3.30%，前值4.0%;5月固定资产投资累计同比6.20%，预期6.0%，前值6.80%;5月社会消费品零售总额当月同比-6.70%，预期-7.60%，前值-11.10%;5月社会消费品零售总额累计同比-1.50%，前值-0.20%。

点评：

受疫情好转推动，5月工业增加值当月同比与服务业生产指数当月同比均较前值上行

月工业增加值当月同比录得0.70%，高于预期0.80个百分点，较前值上行3.60个百分点，位列1990年1月有数据记录以来倒数第8位;5月工业增加值累计同比录得3.30%，较前值下行0.70个百分点，创2021年1月以来新低;5月工业增加值环比为5.61%，较前值上行11.41个百分点，为2020年4月以来新高，但是应该看到，该读数是4月遭受疫情强冲击，工业增加值环比仅录得-5.80%，砸下“深坑”背景下的反弹。分部类看，5月采矿业、制造业与电力燃气及水的生产和供应业工业增加值当月同比分别为7.00%、0.10%、0.20%，分别较前值上行-2.50、4.70、-1.30个百分点。其中，采矿业自3月12.20%的历史最高位连续2个月回调，但是还位于历史高位区间;制造业自4月-4.60%的历史最低位大幅反弹，脱离负值区间，但是依旧位于历史低位区间;电力燃气及水的生产和供应业自2021年3月13.90%的历史最高位震荡下行，并创2020年5月以来新低。综上，在采矿业与电力燃气及水的生产和供应业较前值下行的背景下，制造业自历史低位大幅反弹，是5月工业增加值当月同比上行的原因。

在1-3月工业增加值当月同比分别录得3.86%、12.80%、5.0%的背景下，4月、5月工业增加值当月同比仅录得-2.90%、0.70%，2季度工业增加值增速远低于1季度已成定局。对4-5月工业增加值当月同比形成冲击的原因主要有两点。第一，4月新冠肺炎疫情显著恶化，体现为4月新冠肺炎新增确诊病例合计值为65484例，仅次于2020年2月的68036例。防控新冠肺炎疫情需要部分工业企业与商业企业停工停产，这就直接利空工业增加值当月同比，此外，由于道路交通不畅，部分产品难以销售出去，导致工业企业产成品存货同比大幅上行，并创2012年3月以来新高。第二，受“俄乌冲突”局势不乐观，以及欧盟批准了对俄罗斯石油的部分禁令的影响，国际油价在4-5月逐步走高，拉动煤炭类大宗商品价格上涨，挤压中小企业盈利空间，降低其生产经营的积极性，体现为小型企业PMI生产指数持续低迷，2022年2-5月分别录得41.10、45.0、42.50、44.90，处于历史低位区间。

5月服务业生产指数当月同比录得-5.10%，较前值上行1.0个百分点，连续3个月位于负值区间;5月服务业生产指数累计同比录得-0.70%，较前值下行1.0个百分点，自2020年12月以来首次进入负值区间。与5月工业增加值同比数据相比，5月服务业生产指数同比数据表现相对较弱，体现在以下三点。第一，5月服务业生产指数当月同比低于5月工业增加值当月同比5.80个百分点，且连续3个月处于负值区间。第二，5月服务业生产指数累计同比低于5月工业增加值累计同比4.0个百分点。第三，5月工业增加值当月同比与累计同比则双双位于正值区间，而5月服务业生产指数当月同比与累计同比双双位于负值区间，尤其是服务业生产指数当月同比连续3个月录得负增长。可见，疫情对服务业的冲击强度与持续性要大于对工业的冲击强度与持续性。

短期内工业增加值当月同比大概率继续抬升，但是全年的绝对读数预计不会太高

民间投资面临一定压力，有效对策包括“控疫情”与“稳外贸”

月固定资产投资完成额累计同比录得6.20%，高于预期0.20个百分点，较前值下行0.60个百分点，创2022年2月以来新低;5月固定资产投资完成额环比为0.72%，较前值上行1.57个百分点，创2021年12月以来新高，但是应该看到，该读数是4月遭受疫情强冲击，固定资产投资完成额环比仅录得-0.85%背景下的反弹。结构方面：从三大产业的角度看，5月第一、二、三产业固定资产投资累计同比分别为5.80%、11.0%、4.10%，分别较前值下行0、1.60、0.20个百分点，可见，第二产业是主要拖累项;从投资“三驾马车”的角度看，5月房地产投资增速、基建投资增速以及制造业投资增速分别录得-4.0%、6.70%、10.60%，分别较前值上行-1.30、0.20、-1.60个百分点，可见房地产是主要拖累项。

月民间固定资产投资完成额累计同比录得4.10%，较前值下行1.20个百分点，创2021年2月以来新低。5月民间投资是固定资产投资完成额累计同比的拖累因素，体现在两个方面：一是在绝对读数上低于5月固定资产投资完成额累计同比;二是月度边际下行幅度也大于5月固定资产投资完成额累计同比的月度边际下行幅度。民间投资是固定资产投资的重要组成部分。5月民间固定资产投资完成额累计比重录得56.87%，较前值上行0.29个百分点，为近3个月新高，表明民间投资信心有所修复，但是在疫情冲击宏观经济的背景下，预计中短期之内民间投资的形势不容乐观。这一判断的依据有以下三点。第一，4月私营企业营业收入利润率录得4.69%，在四大企业类型中垫底，且位于历史底部区间，表明私营企业的盈利状况不乐观。这一情况削弱民间资本扩大再生产能力，