一、减税降费力度不减，疫情冲击早有预期，财政收入单月降幅有所收窄
1-5月财政收入受疫情的冲击仍有延续，累计同比增速下滑10.1%;财政收入水平达到全年预算进度的41%。1-5月全国一般公共预算收入86739亿元，同比下滑10.1%，单月增速同比下滑32.5%。降幅较上个月下滑41.3%有所收缩。3月以来的疫情冲击之后经济二次承压，税收收入也出现了-0.16%的负增长，财政收入数据就已出现下滑端倪;身处4月疫情漩涡，实体经济受冲击较大，财税征收大幅下滑也在意料之中;而时至五月，虽然单月下滑幅度有所降低，但财政收入整体不振的局面还没有阶段性好转。从财政收入预算完成度角度观察，目前财政收入完成度达到41%，甚至还低于2020年疫情爆发后的同期水平，因此可以预见今年财政收入预算完成难度正在逐步加大。展望下个月，在外部地缘政治风险加大、大宗商品涨价以及全国范围内疫情多点爆发尚未好转的形势之下，财政收入增速维持较低增速的可能仍较大，但由于5月经济数据可以一窥中国实体经济复苏势头的强劲，因此下个月开始财政收入降幅的进一步修复值得期待。
结构来看，多数税种增速均出现下滑。1-5月全国税收收入86739亿元，扣除留抵退税因素后增长1.4%，按自然口径计算下降13.6%，降幅较上个月有所扩大，非税收入14280亿元，同比增长13.1%，虽然对财政整体收入形成小幅抬升，但还是杯水车薪。不同税种来看，增值税和所得税等大税种收入增速下滑幅度较大，1-5月国内增值税16586亿元，扣除留抵退税因素后下降0.6%，同比下降43.4%，降幅持续扩大，对财税总体收入形成较大拖累。由于留抵退税政策的大力支持，增值税单月继续录得-1090亿元的负值;企业所得税23188亿元，同比增长4%。，增速基本保持平稳;个人所得税6559亿元，同比增长8.3%，总体保持平稳。
小税种方面，多税种增速均出现单月负增长，土地和地产相关税种增速继续维持低位，但有所好转。1-5月累计，消费税录得8465亿元，同比上升10.3%，增速持平去年同期水平;进口货物增值税、消费税8538亿元，同比增长16.8%，增速仍保持在高位。关税录得208亿元，同比下滑1.9%，和进出口部门逐步回落的数据相映照。土地和房地产相关税收表现维持低迷，继续拖累整体财政收入，但整体降幅有所收窄，基本对应部分地区拿地情况的好转。1-5月土地增值税录得3053亿元，同比下降9.4%;耕地占用税595亿元，同比增长39%;房产税1619亿元，比上年同期增长16%;契税2341亿元，比上年同期下降28.1%。尽管各地地方政府正在积极出台地产宽松政策，但房地产市场的低迷状态仍没有筑底回升，行业格局也尚未稳定，房地产行业的投资和销售等指标回升至少需要等到下半年，对整体财政收入的拖累预计会一直延续到今年下半年。
二、1-5月财政支出强势扭转上个月颓势，基建相关支出增速重获动能
总体来看，1-5月财政支出增速和财政收入同步放缓。1-5月累计，全国一般公共预算支出99059亿元，同比增长5.9%，增速和上个月持平，但离达到全年8.4%财政支出目标还有较大差距。即便疫情冲击的后续影响下，财政支出项中多个类别增速扭负为正，可见财政支出摆脱疫情影响后的单月支出强度较为在线，最终财政支出预算完成度达到37%，和过往年份基本持平，但也难言十分积极，预计财政支出在疫情平复之后伴随收入增速修复也会进一步发力稳增长。
结构来看，本月的支出结构中除了社会保障和就业、节能环保和城乡社区事务的单月增速出现负增长，其余类别均录得正增长。建类支出增速出现分化，农林水、城乡社区事务、交通运输和节能环保类增速分别录得8.6%、-7.8%、29.6%和-0.3%，与1-5月6.2%的基建增速基本相对应。但我们判断，基建类支出增速放缓是受短期疫情影响，不改今年基建高增的整体趋势，基建在今年扮演稳增长角色的使命仍将持续。财政在基建类支出的力度还会进一步加强。
三、土地市场冷清继续拖累政府性基金收入
政府性基金收入与土地出让金收入增速继续收敛。目前房地产市场信用风险尚未完全出清，土拍市场遇冷，政府性基金收入下行增速收敛，增速为-26.1%。1-5月土地出让金收入延续下行趋势，录得18613亿元，增速低位下潜至-28.7%，处于筑底阶段。我们判断，在当前疫情后经济恢复尚未实现、地产行业悲观情绪尚未缓解的形式下，政策的松绑和见效仍然需要居民信心回暖，从一轮土拍的数据观察，目前民企拿地热情仍不高，判断上半年政府性基金收入和土地出让金收入增速仍将继续处于低位区间，下半年随着地产销量增速有望筑底反弹，房企预期改善可能会带动拿地热情的修复。
政府性基金支出与专项债发行提速共振，增速大幅增长32.8%。开年以来，新增专项债发行迎来开门红，随着3.65万亿新增专项债总额度的确定，今年财政发力有较大的保障;根据李克强总理在稳定经济大盘会议以及之后一系列国常会上的最新指示，专项债全部额度争取在6月底之前发行完毕，8月底之前争取全部使用完毕。从目前整体进度推进来看，截止到6月中旬，专项债发行完成进度达到60%，预计在接下来的一个月内，超万亿额度的新增专项债发行将拉开序幕，从政策目的上看，
