今年以来，世界各国物价水平延续2021年上涨态势，并连创数十年来最高涨幅。今年1-4月份，美国消费者价格同比分别上涨7.5%、7.9%、8.5%、8.3%;欧元区分别上涨5.1%、5.9%、7.4%、7.5%;其他主要国家，加拿大分别上涨5.1%、5.7%、6.7%、6.8%，英国5.5%、6.2%、7.0%、9.0%，南非5.7%、5.7%、5.9%、5.9%，巴西10.4%、10.5%、11.3%、12.1%，印度6.0%、6.1%、7.0%、7.5%，俄罗斯8.7%、9.2%、16.7%、17.8%，韩国3.6%、3.7%、4.1%、4.8%，墨西哥7.1%、7.3%、7.5%、7.7%。于是，一度消弭的全球性通货膨胀问题再次成为人们关注的焦点。
一全球性通货膨胀为什么再次发生?对于这个问题，主流观点认为是因为货币投放过多。事实上，这种观点存在偏差，值得商榷。对通货膨胀成因的认识，决定着各国政府应对通货膨胀的思路选择、工具运用及政策效果。
2020年初，全球新冠疫情突如其来，人类经济社会发展面临前所未有的巨大冲击。为了稳定经济运行，防止出现流动性短缺导致经济系统资金链中断、引发全面经济危机，多国央行特别是美联储确实接连投放大量货币。但需要认识到，此轮全球物价上涨，不完全是因为货币投放过多。
长期以来，物价上涨始终被人们认为是纸币流通条件下的一种货币现象，即货币发行量过多。这种观点的逻辑是，纸币流通条件下，货币发行量过多，就会出现货币贬值，即单位货币购买力下降，单位物品价格就会上涨。这种观点和逻辑，被人们普遍视为无可怀疑、亘古不变的信条。然而，究竟是货币贬值导致物价上涨，还是物价上涨导致货币贬值，是一个需要重新思考的问题。现有大量研究确实表明，历史上历次物价大幅上涨期间，都同时伴随货币供应量同步增长，但现有文献均未给出物价上涨和货币供应量增长到底谁是因谁是果的有力证据。仔细分析大量经验事实则可以发现，在很多场合，没有供给短缺，就不会有物价上涨，也就不会出现货币贬值;不是货币贬值导致物价上涨，而是物价上涨导致货币贬值。货币贬值导致物价上涨的观点只是适用于进口物品。
货币供应量增加推动物价水平上升的理论命题，还依赖于这样一个逻辑：货币供应量增加导致总需求(企业投资和家庭消费)增大，总需求增大拉动物价总水平上涨。然而，货币供应量增加，未必总是导致总需求增大，因而货币供应量增加推动物价上涨的命题并非总是成立。
首先，货币供应量虽然影响信贷供给和利率即信贷的可得性和融资成本，但未必影响企业投资，信贷可得性和融资成本只是影响企业投资的条件之一，决定企业投资的关键因素是投资机会或收益率。最近几年，全球一些国家和地区受疫情影响，无论原材料供给还是产品销售都遇到困难，企业生产成本上升，利润下降，亏损增加，现有生产活动都难以维持，更难找到新的投资机会。在这种情况下，信贷可得性再大，融资成本再低，许多企业也不会扩大投资，从而货币供应量增加难以产生扩大投资的作用，或者扩大投资的作用不大。
事实也确实如此。数据显示，2020年2~4季度，美国私人固定投资(固定资本形成)均为负增长，2020年1季度至2021年1季度，欧元区和日本私人固定投资也均为负增长。美国2021年1季度以来，欧元区和日本2021年2季度以来，私人固定投资虽出现正增长，但很大程度上与基数(2020年负增长)有关。实际上，综合来看，2019~2021年美国、欧元区、日本私人固定资产投资均没有出现明显增长。这表明，货币供应量增加对企业投资需求确实没有产生多大作用。
其次，货币供应量增加尽管可以通过增加信贷供给、降低借贷成本影响居民消费，但居民的消费意愿和支出规模主要并不决定于信贷供给和借贷成本，而是决定于收入特别是预期的收入，信贷消费或负债消费是预期收入的函数，当人们对未来收入的预期不乐观的时候，信贷需求或信贷消费就会减弱。而货币供应量并不能影响居民的收入水平(特别是居民的真实收入水平)，如果没有稳定的就业和稳定的可支配收入，货币供应量增加就不会产生扩大居民消费的作用或者扩大居民消费的作用不大。事实上，受全球疫情影响，近几年一些国家失业率上升，居民收入减少，而且疫情本身还直接限制了居民的一些消费。在这种情况下，货币供应量增加自然就难以产生扩大居民消费的作用。数据显示，2020年2~4季度，美国居民消费支出均为负增长，2020年1季度至2021年1季度，欧元区和日本居民消费支出也均为负增长。美国2021年1季度以来，欧元区和日本2021年2季度以来，居民消费支出虽出现正增长，但很大程度上也是因为基数(2020年负增长)原因。事实上，综合来看，2019~2021年，美国、欧元区、日本居民消费支出均没有出现明显增长。这表明，货币供应量增加对消费需求增长确实没有产生多大作用。
综上，只有当能够扩大总需求的时候，货币供给量增加才会引起物价水平上升。在当前各国经济持续遭受疫情严重影响情况下，货币供应量的增加无法产生(也没有产生)扩大总需求的作用，从而不是导致物价水平上涨的重要原因。当前全球性价格上涨，主要是因为供给冲击。
二从根本上讲，价格决定于供求，供求状况变化导致价格变化。供求状况的变化，或者是
