事件：5月制造业PMI49.60，预期值48.90，前值47.40;5月非制造业PMI47.80，预期值45.0，前值41.90;5月综合PMI48.40，前值42.70。
点评：
一、5月制造业PMI与非制造业PMI双双反弹，但是均处于荣枯线之下
5月制造业PMI录得49.60，虽然较前值大幅上行2.20个百分点，且高于预期0.70个百分点，但是该数据还存在以下“不足”之处：一是5月49.60的读数依旧低于荣枯线，且连续3个月位于荣枯线之下，表明我国制造业在5月依旧处于收缩状态，虽然收缩程度较4月明显收窄;二是5月49.60的读数低于本轮疫情爆发前的2月的50.20，表明疫情对制造业造成的冲击尚未完全消退;三是5月49.60的读数是2005年以来历年同期次低值，仅高于2019年5月的49.40，也就是说，5月49.60的读数远弱于季节性;四是从5个主要分项看，虽然5月新订单、生产、从业人员、供货商配送时间与原材料库存指数分别较前值上行5.60、5.30、0.40、6.90、1.40个百分点，但是分别录得48.20、49.70、47.60、44.10、47.90，均低于荣枯线。从结构的角度看，大中小型企业的制造业PMI分别为51.00、49.40、46.70，分别较前值上行2.90、1.90、1.10个百分点。其中，大型企业反弹幅度最大，且重返荣枯线之上，进入扩张区间;中型企业连续3个月位于荣枯线之下;小型企业反弹幅度最弱，且自2021年5月以来持续在荣枯线之下运行。5月大型企业反弹幅度之所以最大，是因为4月大城市疫情防控力度加大冲击大型企业制造业PMI，而在5月大城市疫情出现好转的背景下，大型企业制造业PMI相应反弹。
5月非制造业PMI为47.80，虽然较前值大幅上行5.90个百分点，且高于预期2.80个百分点，但是该数据同样存在以下“不足”之处：一是5月47.80的读数依旧处于荣枯线之下，且连续3个月位于荣枯线之下，表明虽然收缩程度较4月明显收窄，但是5月我国非制造业依旧处于收缩状态;二是5月47.80的读数低于本轮疫情爆发前的2月的51.60，表明疫情对非制造业形成的冲击尚未完全消退;三是5月47.80的读数为2007年以来历年同期最低值，且是唯一一个位于荣枯线之下的月度值，表明2022年5月非制造业PMI严重弱于季节性;四是非制造业PMI其余的9个指标，虽然大部分较前值上行，但是位于荣枯线以下的指标有7个，位于50-60之间的指标只有2个，而无位于60以上的指标。从结构的角度看：5月建筑业PMI为52.20，较前值下行0.50个百分点，创2020年3月以来新低;5月服务业PMI为47.10，虽然较前值大幅反弹7.10个百分点，但是依旧位于荣枯线之下。可见，在建筑业PMI下行的背景下，服务业是5月非制造业PMI上行的拉动力量。
二、5月内外需出现边际改善，但是内需依旧较为疲弱
5月新订单、新出口订单与在手订单分别为48.20、46.20、45.00，分别较前值上行5.60、4.60、-1.00个百分点。首先我们来看外需。5月新出口订单为46.20，较前值大幅上行4.60个百分点，但是该读数依旧较弱，因其是2021年7月以来的次低值，仅高于2022年4月的41.60。从主要经济体制造业PMI来看：美国方面，5月Markit制造业PMI录得57.50，较前值下行1.70个百分点，为近3个月新低，但是5月ISM制造业PMI录得56.10，较前值上行0.70个百分点;欧元区方面，5月欧元区制造业PMI录得54.40，较前值下行1.10个百分点，创2020年12月以来新低，其中，德国制造业PMI录得54.70，较前值上行0.10个百分点，但是处于2020年9月以来低位区间;日本方面，5月日本制造业PMI录得53.30，较前值下行0.20个百分点;英国方面，5月英国制造业PMI录得54.60，较前值下行1.20个百分点，创2021年2月以来新低。
4月出口金额当月同比录得3.90%，较前值大幅下行10.70个百分点，创2020年7月以来新低。展望5月出口金额当月同比，我们认为大概率在4月的基础上上行。这一判断的依据有以下三点。第一，虽然5月新出口订单46.20的读数依旧较弱，但是毕竟较前值大幅上行4.60个百分点，表明新出口订单的收缩区间收窄，出口需求出现边际改善。第二，从摩根大通全球制造业PMI看，5月录得52.40，较前值上行0.10个百分点，与此同时，新订单录得50.90，较前值上行0.40个百分点。二者表明5月全球外需尚处于扩张状态。第三，4月出口金额当月同比大幅下行的主要原因是，上海等大城市疫情爆发，在封控的背景下长三角等地区的物流与产业链遭受冲击，也就是说，供给因素等内因是4月出口金额当月同比下行的主因。5月物流与产业链供应链等得到修复，因此从供给的角度看，制约4月出口金额当月同比下行的不利因素得到缓解。
其次我们来看内需。5月新订单录得48.20，较前值大幅上行5.60个百分点，在5大分项中的反弹强度仅次于供应商配送时间，但是要看到，该读数尚未修复至疫情前水平，不仅低于2月的50.70，也低于3月的48.80;5月进口指数录得45.10，虽然较前值上行2.20个百分点，但是反弹幅度明显弱于其他分项指标，且为2020年5月以来次低值，表明5月我国内需依旧较为疲弱。这一判断也可以从PMI体系的其他分项来进行推断。第一，从直接表征宏观经济“三驾马车”的PMI数据看：一是5月制造业PMI录得49.60，虽然较前值大幅上行2.20个百分点，但是依旧位于荣枯线之下;二是
