本轮疫情贯穿了整个4月，多点爆发的疫情对国内的供需两端以及经济主体的预期造成了巨大的冲击。可以说本轮疫情对经济的冲击仅次于第一轮疫情了。

PMI数据作为4月第一个公布的重要经济数据，能够让我们更好地去一窥疫情冲击下的经济全貌。

先简单总览一下4月的PMI数据。4月制造业PMI指标全面走弱：

需求端方面，4月制造业PMI新订单指数42.6%，前值48.8%，比上月下降6.2个百分点;新出口订单指数41.6%，前值47.2%，下降了5.6个百分点。

生产端方面，4月生产指数为44.4%，比上月下降5.1个百分点。

价格指数方面，4月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为64.2%和54.4%，低于上月1.9和2.3个百分点，继续位于近期较高水平。

另外，供应链压力加剧，4月供应商配送时间指数为37.2%，比上月下降9.3个百分点;同时，企业生产经营活动预期也从3月的55.7%回落到了4月的53.3%。

接下来，我们对PMI分项指标进行进一步的分析。

本轮疫情呈现点多、面广、频发的特点，在这样的情况下，各地防疫措施均有所收紧，多地采取了封城或半封城的举措，并对国内经济造成了全面的冲击。

第一，随着部分地区管控趋严，国内供应链压力凸显。一来是疫情较严重的地区管控趋严，当地面临运输人员难以出行、运输车辆限行、运输企业停业等难点。二来是随着疫情蔓延，多地加大了对外来车辆、人员等的检查力度，跨地区运输难度大幅增加。

从高频数据中我们也可以看到相较于疫情前，本月出现了公路运输受阻、园区物流运输放缓、快递流通量减少、集装箱吞吐量特别是内贸集装箱吞吐量大幅下滑等现象。体现在PMI数据上就是4月供货商配货指数继续下滑至37.2%(前值为46.5%)，仅高于2020年2月。

交通运输不畅进一步使得不少企业出现主要原材料和关键零部件供应困难、产成品销售不畅、库存积压等情况，体现在PMI数据上就是企业产成品存货指数从48.9%上行至50.3%。

第二，企业的正常生产经营秩序受阻，生产压力显现。一来封控地区企业直接减产或停产，并沿着产业链向上下游进一步蔓延(没货);二来交通运输受阻，企业之间的正常商品往来受阻，并对生产产生影响(有供给有需求，但是没有运力)。

比如据乘联会报道，4月东北、江浙沪地区主机厂和零部件供应商生产均遭受疫情冲击，生产受阻。而供应短缺进一步影响了全国整车生产和终端销售，华中、华南等地的整车生产基地陆续出现停产情况。体现在高频数据中就是汽车轮胎半钢胎开工率从3月末的74.52%下滑至4月下旬的67.39%。

体现在制造业PMI数据上就是4月生产指数下滑至44.4%(前值为49.5%)。

第三，疫情冲击下实体需求回落，且企业接单意愿也在下滑。

一方面，疫情反复之下，线下消费场景缺失，且居民线下消费意愿不足。同时，部分居民收入减少，且居民对未来收入的不确定性加强，预防性储蓄需求上行。在这样的情况下，实体的需求开始回落。

首当其冲的肯定是服务业特别是线下服务业，所以我们可以看到4月服务业商务活动指数低于上月6.7个百分点，降至40.0%，其中服务业新订单指数为36.0%，比上月下降8.7个百分点。

另一方面，企业接单意愿不足。一来在疫情冲击下，国内供应链产业链深受影响，交通运输以及生产经营的不确定性，使得企业并不愿意盲目接单。二来受疫情干扰的长三角、东北等地区是汽车、电子、医药等制造业的聚集区，而这些正是我国的主要出口产业。在国内企业不能或不愿意接单同时海外生产逐渐修复的时候，部分海外订单开始向东南亚地区转移。

体现在PMI数据上就是新订单指数下滑至42.6%(前值为48.8%)，新出口订单指数下滑至41.6%(前值为47.2%)。

在供需双弱的情况下，企业对原材料和员工的需求也就减少了，采购量指数下滑5.2个百分点至43.5%、从业人员指数下滑1.4个百分点至47.2%。

同时，不断反复的疫情也进一步压制了企业对未来的预期，可以看到4月企业的生产经营活动预期也下滑了2.4个百分点，至53.3%。

另外，我们需要注意的一点是，4月国内价格指数高位波动。这一来是海外地缘政治冲突加剧，部分大宗商品供应受阻;二来国内供应链产业链不畅，部分商品供需错配，推升价格;三来基建发力预期下，部分商品需求旺盛。

体现在PMI数据上就是，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等上游行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别超过70.0%和60.0%。

总的来说，4月经济很像2020年2月的时候，突发的疫情对经济造成了全方面的冲击，经济数据在当月砸出了一个底部。

但是我们也认为正如去年一样，在面对疫情的外部冲击时，国内政策积极主动发力，在疫情得到有效快速控制之后，国内经济会迎来一轮强劲有力的反弹。

第一，国内疫情已经出现拐点，国内每日新增人数持续下滑。得益于国内动态清零政策，目前国内每日新增确诊和无症状合计人数已经从4月22日的高点持续回落。疫情最为严重的上海也宣布多区实现了社会面清零。

在国内疫情已经得到有效