央行资产负债表简析
对央行资产负债表的解读可以说是宏观固收领域的入门基本功了。央行的操作行为都会体现在资产负债表上，比如如果央行进行货币投放往往就伴随着资产端和负债端对应科目的变化，而且不同的操作行为对应的资产负债端的科目也不一样。因此，深入把握央行资产负债表对于我们理解央行的行为至关重要。
目前，我们能够从《中国金融年鉴》上找到1985年的央行资产负债表，但这与现在的资产负债表几乎完全不同。
虽然从1982年开始，人民银行逐渐向中央银行转变，比如在1983年官方发文表示要在1984年新设中国工商银行，人民银行过去承担的工商信贷和储蓄业务由中国工商银行专业经营。但是，当时国内的专业银行(比如当时的工商银行)还兼顾着政策性任务，通过政策性贷款，专业银行能够从央行手中获取基础货币。
所以我们能够看到在1994年之前，央行资产负债表与目前的资产负债表有着明显的差距。比如1993年之前的资产端还包括对金融机构贷款和其他贷款两项。负债端除了财政存款之外，还包括其他存款等科目。
在1993年，国务院颁布《关于金融体制改革的决定》，明确表示要建立政策性银行，从而实现政策性金融和商业性金融分离，割断政策性贷款与基础货币的直接联系，确保人民银行调控基础货币的主动权。
此后，央行的资产负债表也发生了明显的变化。可以看到在1994年开始颁布的央行资产负债表中，资产端共包括5个子项，分别是国外资产、对中央政府债权、对存款货币银行债权、对非货币金融机构债权和对非金融部门债权。负债端则主要包括储备货币、债券、中央政府存款、自有资金、其他等五项。
这也有了目前央行资产负债表的雏形。
到了2000年，央行开始按月来公布资产负债表数据。而且在2000年的时候，国际货币基金组织(IMF)发布了《货币与金融统计手册》，手册第七章(货币统计框架)对中央银行以及企业金融机构如何编制资产负债表等提供了一个指导建议。
在参考手册的基础上，央行再度重新编写了国内的资产负债表，比如在负债端增设了“国外负债”，将此前的“其他(净)”(该项目为资产和负债的轧差项)删除，增设“其他资产”和“其他负债”。
2002年之后央行资产负债表整体就定型了，此后只是进行一些略微的调整。比如在2011年的时候，央行采用国际货币基金组织关于储备货币的定义，不再将其他金融性公司在货币当局的存款计入储备货币，单列为“不计入储备货币的金融公司存款”。
同时，将境外金融机构在人民银行存款数据计入“国外负债”项目，不再计入其他存款性公司存款。
之所以这样调整可能是考虑到这两项的信贷派生能力偏弱，不适合放在储备货币栏目下。
再比如在2017年的时候，央行新增了“非金融机构存款”科目，该科目体现为支付机构交存人民银行的客户备付金存款。
2017年之后，央行的资产负债表都没有再进行明显的修改。从现在公布的数据上我们可以看到，央行资产负债表主要包括资产和负债两项。
资产端一共包括6大项，分别是：1)国外资产(占比为56.9%);2)对政府债权(占比为3.9%);3)对其他存款性公司债权(占比为32.5%);4)对其他金融性公司债权(占比为1%);5)对非金融性部门债权(占比为0%);6)其他资产(占比为5.7%)这六个一级分项。
其中1)国外资产包括外汇、货币黄金和其他国外资产这三个二级分项。2)对政府债权则包括对中央政府债券这一个二级分项。
从数据的占比上看，央行的资产端构成主要包括两个部分：一是国外资产;二是对其他存款性公司债权。这两项之所以能占据主要地位与央行基础货币投放的方式变化密切相关，这一点我们会在下文进行详细分析。
负债端一共包括7大项，分别是：1)储备货币(占比为83.3%);2)不计入储备货币的金融公司存款(占比为1.5%);3)发行债券(占比为0.24%);4)国外负债(占比为0.25%);5)政府存款(占比为10.9%);6)自有资金(占比为0.06%)和7)其他负债(占比为3.8%)。
其中，储备货币下包括货币发行、金融性公司存款和非金融机构存款三个二级分项。
讲完央行资产负债表的构成，我们再来看一下央行资产负债表的规模变化。
从央行资产负债规模上，我们可以看出在过去绝大部分时间里，央行资产负债表一直处于扩表区间。特别是在2014年之前，在外汇占款的带动下，央行被动扩表。从数据上看，央行总资产的规模从2002年初的4.5万亿增长到2021年12月的39.6万亿。
不少人会认为央行扩表往往意味着央行在加快印钞速度，是央行货币政策放松的信号。反之，如果央行缩表，则向市场传递了一个“收紧”的信号。
这一点在美联储身上表现得特别明显。在2008年的次贷危机时期以及在2020年之后的后疫情时代，美联储通过购买美国政府债券和抵押贷款支持债券(MBS)的方式向市场投放了大量的资金。
体现在资产负债表上就是，美联储资产端的美国国债和MBS以及负债端的存款机构存款大规模增加，资产负债表的规模快速扩张。
因为目前美联储对大部分存款账户实行的是0%的法定存款准备金率制度(对1600万美元
