FOMC：很快适合加息，Taper步伐不变。1月议息会上，FOMC如期释放加息信号，首次加息时点大概率在3月。市场“继续加速Taper”的忧虑解除，会议确认将按原计划每月缩减购债300亿美元，3月初结束Taper。此外，联储更加重视疫情影响，确认疫情将对一季度经济增长造成压力，不再延续去年12月的乐观判断。相比就业市场，FOMC更加在意通胀走势，鲍威尔将失业率修复、职位空缺率和工资增长作为就业修复的例证。而通胀相关表述则略显悲观，保留“不确定供给受限何时消除”，强调“劳动力市场持续增长需要价格稳定”等。

缩表将紧随加息开启，美联储发布缩表要则。会后新闻发布会上，鲍威尔确认“缩表将在加息进程开启后发生”。美联储发布了缩表要则，FOMC一致同意适合公开关于大幅缩表计划方法的相关信息，主要内容包括：改变政策利率将作为货币政策调整的主要手段、FOMC将决定缩表时机和步伐、将维持证券持有量在足以高效执行货币政策的储备水平、将在SOMA中主要持有美国国债以降低对各经济部门信贷配置的影响等。

利率决议内容基本在市场预期之内，但在会后新闻发布会上，鲍威尔释放了更多鹰派信号。本轮美债收益率上涨的主要受加息预期和期限溢价主导，市场风险偏好在弱化，对通胀走势和政策不确定性的忧虑在上升。会议如期释放加息信号，决议公布后，10年期美债收益率小幅升至1.80%上方，与市场预期相吻合。但鲍威尔在发布会上表示“不排除每次会议都加息的可能性”、“在不威胁劳动力市场的情况下，有相当大的加息空间”等，随后美债收益率一度升破1.87%，美股由涨转跌。

留给中国货币政策加码宽松的时间不多了。当前中美利差接近100bp、略高于历史均值水平，人民币汇率仍维持在6.4以下的高位，均处在相对安全位置。短期内，中国政策宽松窗口仍在存续。长期来看，2022年出口增速可能前高后低，美国货币政策明显紧于中国，对人民币汇率的支撑减弱，同时中美利差趋于收窄，意味着中国政策利率的调整空间将越来越小。

风险因素：疫情再度恶化，美联储政策超预期收紧。