招商宏观指出，当前的主要风险还是在于海外疫情扩散的负反馈效应。一则，出口将面临三重压力，即国内外供给短缺以及外需萎缩；二则，以科技为代表的新基建可能会因为全球产业链的疫情冲击而受到负面影响；三则，疫情叠加原油价格战，国内PPI通缩形势可能将更加严重，这对企业盈利等方面都将造成不利影响。

内需方面的问题在于，在宏观负债率的紧箍咒下，传统基建再加码空间有限，新基建体量不足又可能面临全球产业链的不利影响。而一部分被疫情抑制的需求短期内难以修复，甚至就此消失，上半年经济面临较大压力。

总之，额外的疫情冲击需要额外逆周期调节政策来应对，但只要就业形势可控，货币政策大水漫灌、房地产调控显著调整等全面放松措施出台可能性低。