春节以来，为了维护市场流动性稳定，央行量价并用，2月前两周公开市场累计净投放8400亿元，并下调逆回购利率10BP；2月17日，央行开展MLF操作2000亿元，并如期下调利率10bp。

1年期LPR报价与1年期MLF利率挂钩，本次调降MLF利率是为了引导LPR报价降息，因此，2月20日LPR报价下调几乎成定局。

机构分析认为，尽管近来流动性较充足、资金价格已近历史低位、10Y国债收益率也仍有下行空间，但疫情冲击下稳增长的诉求更强，需要货币政策进一步宽松。

降息周期或已开启

随着央行连续下调OMO和MLF利率，机构预计，在通胀和汇率掣肘减弱的情况下，国内货币政策空间打开，在稳增长和引导融资成本下行的诉求下，降息有望延续，降息周期或已经开启。

从历次降息周期的国内外环境来看，国内降息周期多发生在国内经济下行压力增大、通胀压力缓解、人民币汇率升值、美国货币政策宽松的阶段，所以经济下行压力是开启降息的必要条件之一，但要实施降息，还需要考虑通胀、汇率、美国货币政策周期等环境条件。

招商证券研究认为，疫情冲击下，一季度经济数据预计将出现较明显下滑，逆周期调节政策力度短期有望加大，货币政策预计将保持偏宽松的状态，以满足市场流动性需求并提供结构化的信贷支持政策。

2月初以来，央行已经采取多项措施，维持市场流动性稳定。2月1日，央行提供3000亿元的低成本专项再贷款资金并实行优惠利率，确保疫情防控重点企业能够获得低成本贷款；2月前两周公开市场累计净投放8400亿元，并在2月3日下调7天逆回购和14天逆回购利率10bp；2月17日，央行开展MLF操作2000亿元，并如期下调利率10bp。

招商证券表示，一方面，从国内经济来看，疫情导致批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等行业的企业经营短期受到较明显冲击，尤其部分中小企业可能出现经营困难甚至面临破产的风险。稳增长、稳就业目标下，对这些企业的贷款机构提供流动性支持的必要性进一步提升，并且为了配合积极的财政对冲政策，存在降准可能。另一方面，在当前的货币政策调控框架下，为了引导实体经济融资成本下行，预计央行将下调MLF利率进而引导LPR报价下降，降息有望延续。

国盛证券指出，疫情下稳增长和降成本的必要性和迫切性加大，稳增长已成货币政策最重要目标，进一步宽松几无悬念，包括：大概率会再降准“降息”，也可能降存款基准利率；会加大信贷投放、且定向支持是重点；稳增长更需宽财政，货币和财政有望齐发力、且打出更多“组合拳”。

LPR报价有望继续下调

LPR报价以MLF利率为基础，报价行根据本行最优质客户贷款利率在MLF基础上加点报出，然后根据贷款余额加权计算形成LPR，因此，影响基础利率LPR的因素包括MLF利率和银行加点数。

目前，MLF利率已经下调10BP，机构预计，MLF利率的下调将为LPR利率下降打开空间，2月20日1年期LPR利率至少下降10BP。

展望全年，国盛证券预计，鉴于年初降准、OMO和MLF利率下调，20日1年期LPR利率下降几乎成定局，后续MLF有望至少再降1-2次，幅度应不会低于15BP，公开市场操作利率也有望同步下调。1年期LPR利率全年有望下调30-40BP。

此外，降准仍是可选项。国盛证券预计，随着企业陆续开工，后续资金需求将加大，鉴于季末信贷投放和4月MLF集中到期，3-4月可能是再次降准比较好的窗口期，定向降准必要性更大，预计后续全面降准和定向降准的幅度为50-100BP。

国金证券则表示，考虑到内部房地产泡沫等结构性问题，以及外部美联储结束降息这一背景，货币政策“价”的调控空间相对有限，需要更多关注货币政策“量”的变化。

国金证券预计，在1月降准的基础上，预计今年再降准2-3次，以PSL为代表的准财政行为将是今年重要的看点之一，预计今年PSL新增规模可能在6000亿元以上，新增资金将重点支持新基建、新型产业以及疫情相关项目等。