国金证券认为，新冠疫情下大规模限制人口流动、网格化隔离对供需限制整体大过非典，但隔离、限行政策对不同消费品类供需平衡影响分化。食品、医药、生活用品等必须消费是供给冲击定价，隔离、限行导致商品供给下降，需求回落弱于供给，价格上升。可选消费是需求冲击定价，隔离、限行措施导致出行、交通、衣着、通信、服务型消费需求大幅回落，致使价格下降。必须消费约占CPI权重40%且波动性较大，对CPI影响更大，因此我们判断一季度CPI环比上行，但翘尾因素对冲涨价因素，CPI同比依然趋降；二季度开始随着疫情消退，CPI环比转跌，同比将继续下行。预计四个季度CPI同比分别为：5.2%、4.8%、3.5%、2.4%。