中信建投指出,7月金融数据显示实体经济信用扩张的内生动能不足。在6月金融数据的点评中,指出由于房地产销售回落抑制居民贷款、房地产融资收紧制约房企融资、企业自主扩大投资的意愿偏弱,未来宽信用进程或受到制约。7月的数据印证了我们的逻辑推演。第一,受房地产销售回落和居民收入预期不振的影响,居民部门长短期贷款均少增。第二,受房地产融资收紧政策影响,7月非标融资同比和环比均多减,当月减少量创两年来新高。第三、近期企业融资环境指数和银行贷款审批指数都处于扩张状态,信贷供给可能不构成企业融资端的约束,但在经济周期整体偏弱、PPI负增长压缩盈利空间的大环境下,企业的盈利预期和投资意愿不足、贷款需求低迷,导致企业贷款少增。第四、专项债成为推高社融规模的主力,叠加建筑业经营活动预期、基础设施贷款需求指数环比或同比的改善,财政扩张与基建发力仍是逆周期稳经济的重要手段。7月金融数据的表现可能预示短期内消费、制造业投资、房地产投资都有待加强,基建投资有望稳中有升。当经济周期下行压力逐渐出清、企业和居民预期改善后,实体经济的内生信用扩张动能才能得以修复。