腾讯证券6月12日讯,全球各国央行正以不同的方式应对当前的经济挑战。一些政策已经从适度收紧转向暂停。还有一些央行已经降低了利率。

随着全球经济放缓,通胀低于许多银行设定的目标,经济学家和投资者正在考虑下一个宽松周期将会是什么样子。有一件事似乎是肯定的:它不会看起来像最后一个。

十年前,当金融危机升级时,西方发达国家的央行大举降息,包括2008年的一次协调行动。但现在,亚太地区和南亚规模较小的央行似乎走在了前面。自4月份以来,新西兰、印度、马来西亚和菲律宾都下调了利率。

澳大利亚央行于6月4日下调了政策利率,使其成为2019年下调利率的最大发达国家央行。而美国联邦储备委员会官员已经暗示,他们可能在未来几个月效仿。

尽管如此,对许多富裕但也在放缓的西方经济体而言,政策选择受到低利率(很多情况下是负利率)的制约。面对将利率进一步推低至负值的前景,欧美一些央行可能会选择迅速动用非常规工具购买资产。

瑞士洛桑国际管理发展学院(IMD)教授阿图罗-布里斯(ArturoBris)表示:“各国央行将能够通过货币政策以某种方式激活经济,但它们的操作空间十分有限。”

如果全球经济只是遇到增长缓慢、通胀率在1%至1.5%之间的疲软时期,那么各地的政策制定者或许都可以采取有限降息和承诺在较长时期内保持宽松货币政策相结合的应对措施。

这似乎仍然是最有可能的情况。上个季度,美国经济年化增长率超过3%,欧元区以德国为首增长1.6%,缓解了人们对欧洲经济衰退的担忧。

然而,如果全球增长停滞,主要经济体陷入衰退,事情可能会变得棘手。届时,央行行长们可能很快就会面对他们所能使用的枯竭的工具箱的极限。而那些可能引发类似结果的问题依然存在,比如美国这些潜在的泡沫一旦破裂,可能会造成不稳定的涟漪。

伦敦资本经济(CapitalEconomics)首席经济学家尼尔-希林(NeilShearing)表示:“如果这是一场普通的周期性衰退,经济增长低于潜在水平,那么欧洲和日本以外的大多数央行都有足够的传统工具来应对。”“最大的问题是,如果发生大的冲击,会发生什么。很快就到了货币政策的极限。”

在这种情况下,世界各国央行为应对下一次衰退而采取的任何措施组合都可能是不够的。如果投资者越来越担心全球经济最强大的守护者——央行——无法扭转局面,任何最终的衰退都可能恶化。

不过,金融市场越来越多地看到,美联储将在几个月内加入那些已经放松银根的央行。圣路易斯联邦储备银行行长布拉德(JamesBullard)6月3日表示,降息“可能很快就会来临”。自去年12月加息以来,联邦基金利率一直在2.25%至2.5%之间。希林预计今年会降息25个基点,2020年还会再降息两次。

“我们需要为即将到来的糟糕时期做好准备,”布里斯教授说。他补充称:“美联储准备得比其它机构充分得多。”因为美联储已经在提高利率,在必要时给了它放松的空间。

但如果经济衰退迫在眉睫,导致失业率上升,通胀趋近于零,就连美联储也可能很快耗尽传统的弹药。从2007年到2008年末,美联储在一年多一点的时间里将利率下调了逾5个百分点。在2001年至2003年科技泡沫破裂后,美联储也下调了类似幅度的利率,尽管那次衰退比金融危机期间温和。现在,它只有不到一半的空间在达到负利率之前开始降低利率。

欧洲央行正处于最棘手的境地,该地区绝大多数国家的政策利率都低于零,包括欧元区、瑞典、瑞士和丹麦。这些地区进一步降息对刺激经济没有太大作用,可能会进一步削弱那些必须向央行支付负利率的商业银行。

欧洲央行行长德拉吉(MarioDraghi)在上次议息会议后表示,欧洲央行利率委员会部分成员在6月6日的会议上讨论了降息或重启债券购买计划。自2016年以来,存款利率一直为-0.4%,欧洲央行直到最近才结束了其量化宽松计划下的净债券购买。但是重新启动可能没有多大帮助,而且在德国会引起争议。

经济学家们表示,如果欧洲央行在全球金融危机之后以及随后的欧洲债务危机期间更早采取更积极的措施,它现在或许能够更好地放松政策。

希林说,“具有讽刺意味的是,(欧洲央行)陷入这种宽松政策,是因为他们一开始没有采取足够的宽松措施。”