3月以来,汇率市场可谓是波澜不惊。人民币兑美元中间价在6.7附近低频波动,大多数时间都在6.7-6.72之间徘徊,既没有明显的上涨趋势,也缺乏向下贬值的动力。从波动幅度看,3月以来人民币兑美元中间价日变化基本上都在200个基点以下,波幅较非常时期明显收窄。这表明人民币兑美元汇率进入了相对稳定的时期。从代表人民币兑一篮子货币汇率走势的三大汇率指数CFETS、BIS货币篮子和SDR货币篮子人民币汇率指数来看,都保持小幅上涨走势。

预期未来一段时间内人民币汇率将温和上涨,主要受以下因素支撑:一是受融资条件改善、减税等措施支持,制造业逐渐回暖,3月PMI为50.5%,重返扩张区间,经济增长获得支撑;二是中美贸易谈判取得积极进展。经过九轮高级别贸易磋商,目前已经取得积极进展,双方已经“非常接近”达成协议;三是金融市场平稳发展。年初以来,股票市场稳步上涨,有助于吸引外资投资境内资本市场。

从美元来看,美元指数在96-98附近窄幅波动,上涨乏力,并且跟据经济数据、经济预期及相关决策者的发言随势而动。从经济基本面来看,在主要发达国家中,美国依然表现较好,劳动力市场较为强劲。但潜藏的疲软迹象值得重视,尤其值得关注的是,美债长短期收益率收窄,甚至出现倒挂,这被市场看作是美国经济可能出现衰退的前兆。圣路易斯联储主席布拉德近期表示,债券市场对未来美国经济发出了不那么积极的信号。IMF总裁拉加德在2019年春季会议开幕时表示,全球经济目前有很大的不确定性,正如一年前谈论的时全球同步增长这个话题一样,现在大家谈论的是全球70%的经济同步放缓。在全球经济出现放缓的背景下,美国也不可能独善其身,但具体到美元汇率,还要看美国经济与其他主要国家经济相比是否会略胜一筹。

从货币政策来看,美联储态度转为温和,今年加息的可能性较小。3月份FOMC会议纪要显示,多数官员同意货币政策保持耐心是合适的,认为2019年利率维持不变是合理的。美联储理事提名人摩尔对目前美联储的货币政策持批评态度,认为应该去年12月加息是错误的,称加入美联储后将对经济增长保持鹰派态度。

欧元和英镑依然步履蹒跚。从欧元来看,欧元区经济形势较为悲观,4月的货币政策会议决定维持三大主要利率至少到2019年底不变。欧央行管委会承认经济处于疲软状态,并预期在今年持续疲软状态。从2018年下半年起,欧元区第一大经济体德国经济增长动能逐渐减弱,最近公布的数据显示,2月份德国进出口下滑幅度双双超出预期,2月工业订单降幅创两年多来最大,预示着德国经济前景业不容乐观。美联储主席鲍威尔在最近的发言中表示,欧洲经济的放缓程度超出了美联储的预期。英国脱欧也对欧元区经济造成了不确定性,英国是有序还是无序脱欧,将会对欧元区企业及供应链造成重大影响。

从英镑来看,除了经济形势对英镑走势产生影响外,近期脱欧的动向是左右英镑汇率的一个重要因素。目前来看,脱欧进程未能取得较大进展,对英镑汇率形成了一定的拖累。虽然脱欧期限向后延迟至10月31日,但仍然存在很大不确定性,如果产生无协议脱欧的结果,将会对英国经济及英镑产生重要的负面影响。英国央行行长卡尼认为,如果出现无协议脱欧,将意味着出现全球性问题,将是至少40年来第一大供给冲击。

从日元来看,缺乏大幅升值的基础。日本经济依然未有大的起色,全球经济放缓对日本经济产生了负面影响。通货膨胀迟迟达不到目标,宽松货币政策在未来一段时间将继续维持。日本央行行长黑田东彦近期称,距离达到2%的通货膨胀目标仍有一段距离,将会继续保持当前的货币政策。但值得注意的一点是,日元是避险货币,当发生风险时,资金会流向日元资产,促使日元升值。

汇率市场瞬息万变,昨天的平静如水无法阻止明天的惊涛骇浪。在全球经济疲软的情况下,尤其要注意各经济体经济周期的非同步性对汇率产生的影响,就如美国率先走出衰退泥潭、美联储率先开始加息对汇率市场所产生的影响一样。