腾讯证券3月28日讯,伴随收益率曲线重大反转的发生,近期其实一直不乏买账者的衰退预期进一步升温。眼下看来,美国经济在明年,乃至今年发生衰退的可能性已经变得日益现实。只不过,这也许并没有想象当中那么可怕。路透分析师坎普(JohnKemp)发文指出,许多人都根据近期回忆以为下一次衰退将是上一次的重演,但这其实是大错特错。二战以来,由于一系列原因,衰退正变得越来越短,越来越温和,而2008年金融危机之后的大衰退其实只是个特例。相比之下,未来可能发生的衰退更可能重归历史常态,要短得多,也温和得多——

军人经常研究若是自己该如何打过去的战争,而经济学家和投资者则总是假设下一次衰退会和上一次类似。

近日,美国国债收益率曲线发生重大反转,还有其他迹象显示制造业及运输活跃程度都在受到削弱,投资者显然不能不考虑2019年或者2020年发生衰退的可能性了。

不过,不管下一轮商业周期的低迷阶段何时到来,它都几乎完全不可能是上一次的重演——2008年全球金融危机之后的严重经济衰退,无论在烈度还是长度方面,都不是现在很容易就可以再现的。

事实上,第二次世界大战结束以来的宏观趋势就是,经济衰退正在变得越来越短,越来越温和,而与此同时,经济扩张正变得越来越长,越来越有力。

战后的衰退之所以会日益温柔,是经济、劳动力和个人收入来源等一系列因素联合作用的结果。

逆周期的财政和货币政策也起到了平抑商业周期,强化经济稳定性的作用。

与此相反,不久前全球金融危机之后的那次衰退其实更像是战前的经济危机,而不像是战后的版本。

从2007年12月到2009年6月,美国制造业产出下滑了21%之多,而此前十次衰退期间的平均值其实只有8.4%,还不到其一半。

此外,这一轮大衰退持续了18个月,而战后衰退的平均时长其实只有10个月。

2007年至2009年的衰退与前十次相比,之所以会对经济造成如此广泛而深入的打击,很大程度上是与其伴随流动性不足及大量破产的特性有关。

这段经历自然深深刻印到了大家的集体回忆当中,但是如果据此就假设下一次衰退也会如此痛苦,那就大错特错了——那是一次极为惨痛的特例,而未来最可能发生的,还是和战后绝大多数时间一样的普通衰退。

从统计学角度来说,下一次衰退更可能要来得较短,预计持续时间不到一年,而且要来得较温和,经济活动、就业和收入等都不会有太大收缩。

下一次衰退真的到来时,大家十有八九会发现,商品消费和价格受到的影响要比上一次小得多,资产价格也是一样。

迄今为止,几乎都看不到什么十年前的一幕将重演的迹象。当年的过度自满、信贷标准放款、金融系统风险度提升等等促成了房地产泡沫和之后的崩盘,而这些现在几乎都没有出现。

信贷品质也是有周期性的,伴随着当前扩张周期的不断延长,自然也会不断削弱,但是,只要恶化不是太严重,下次衰退就不大可能是始于2008年那种金融崩溃。