格隆汇2月20日瑞银高级经济学家李增发表研究报告,指本港贸易放缓及楼市冷却带来明显经济下行压力。贸易活动自2018年底以来急剧放缓,料续维持疲态。楼市成交价量齐降,调整料在未来数季持续。即使旅游业强劲或带来缓冲,零售销售今年料缓和。瑞银料本港银根亦维持宽松。考虑上述因素,瑞银下调2018至2020年各年本地生产总值(GDP)增长预测至分别3.2%、2.7%及3%。报告指,今年本港经济关键字有(1)贸易、(2)地产、(3)大湾区及(4)独立关税区。瑞银称,《粤港澳大湾区发展规划纲要》出台料提振香港经济,但对不同行业板块影响不一。旅游业及零售销售料最受惠;金融业料受惠”地区经济协同发展“;对交通及存储行业料影响参差。

对本港楼市而言,报告指,《纲要》料令楼市不同领域发展分化。对整个大湾区而言,在大湾区核心城市中,瑞银偏好大湾区卫星城市多于香港,主因人口向卫星城市溢出。香港而言,其楼价估值亦源于法律制度及离岸资产布置。

瑞银进一步称,楼市自去年中转势,调整料在未来6至12个月持续。截至今年1月,中原城市领先指数(CCL)自去年7月高位累跌9.4%,同时,楼市成交亦大幅萎缩,逼近2016年初谷底。报告称,两大因素推动楼市方向,(1)近年楼价飙升(在2016年初至2018年中累升近50%),及(2)本地加息及对未来持续加息的忧虑。

报告称,本港楼价急跌的机会不大,受三大因素支持。(1)私宅空置率低,介乎3%至4%,反映楼市需求健康;(2)瑞银料美联储今年仅加息一次,未来12个月加息效应对楼市的冲击料有限;(3)倘楼市急速调整时,港府有充裕政策空间支持楼市。该行认为,现时楼市调整属健康。

瑞银称,港府真正财政挑战,在于如何改善预算执行及整合不同政策选项以支持增长。最新数据反映本财年末财季(今年1至3月)政府开支没有增速,2018/19财年实际财政储备料相当于2.8%的GDP,高于预算所勾划的1.7%。瑞银称,从审慎理财的角度而言或"表现优异",惟从宏观角度来说,或未必属正面。考虑今年宏观下行风险,2019/20财年预算料有大概率维持宽松。

报告称,港府如何折衷不同政策选项,仍有待观察,包括社会开支及财富再分配,以支持弱势社群;短期带来有形增长作用的措施,如基建投资;及短期效益较不明显,但带来长远回报的政策,如教育投资及研发开支等。

瑞银另提及本港今年的主要不确定性及风险,包括(1)中美贸易纠纷。去年预早付运或致贸易纠纷对香港的影响滞后,不过在去年11月G20峰会后,两国能达成协议的机会上升;(2)美国撤销本港独立关税区地位。该行认为,发生机会很低,即使撤销,经济影响亦小;(3)联汇制度、利率及楼市。瑞银称,联汇制度料持续,利率带来的冲击较原先预期为小,楼市料持续调整,但料不崩溃;(4)大湾区纲要。该行料"融合"及"协作"的即时宏观影响温和。