光大证券发布2018年四季度经济数据点评,四季度GDP同比增长6.4%,全年增长6.6%。四季度消费拉动经济增长5.0%(前值5.3%),尽管12月的节前赶货效应导致社消同比小幅反弹至8.2%(前月8.1%),但从四季数据来看(1-9月实际社消同比增长7.3%,1-12月为6.9%),社消超预期下滑拖累增长。1-12月投资同比增长与1-11月持平为5.9%,符合预期,其中地产投资下滑、制造业投资持平、基建投资反弹。采暖季对原有“一刀切”环保政策纠偏,导致采矿业反弹支撑总体工业生产超预期反弹,但可持续性有待观察。

未来金融周期下行将继续拖累地产投资、地方债隐性债务监管或预示基建投资难大幅反弹,但结构性供给侧政策暗示制造业投或仍维持高位,而高房价挤压消费短期内或难有改善。未来的破局之道在于加大力度通过财政投放货币,提升减税力度,加大“新水”投放,促进经济的健康增长。