2019年中国经济走势,外受中美贸易摩擦的影响,内受政策落实状况。前者不可控,后者按照我们对当前政策约束条件的分析,不宜对本次政策调整对经济的拉动过于乐观。基于此,我们预计2019年固定资产投资增长4.2%,其中基建投资(不含电力)增长5.0%,制造业投资同比增长7.5%,房地产投资同比增速在0附近波动。房地产投资投资增速预测的基准是2019年土地购置费增速降至10%左右,建安工程增速维持在0-5%之间。

社零增速的预测分为两部分,居民部门零售额在个税综合改革、关税下调以及农村精准扶贫和乡村振兴战略的拉动下可能会小幅回升至8%左右,而社会集团零售额在杠杆率约束、金融监管等不利影响下可能将回落至10%左右,这意味着2019年社零增速大致与2018年持平,预计2019年社零增速约为9.3%。

出口增速回落、投资增速回落、社零增速保持稳定,总需求水平继续回落,这意味着2019年工业增速下滑的可能性更高。尤其是中美贸易摩擦负面效应发酵将对制造业生产造成较大冲击,预计2019年工业增加值同比增长5.8%,跌至近年来的最低水平。

综上,各项指标继续回落,那么2019年GDP增速继续回落也不可避免。预计全年增速为6.4%,走势为前低后高。国内风险继续暴露以及出口下滑进一步加大国内经济下行压力,下半年随着政策进一步调整的积极效应逐步释放,GDP增速有望触底回稳。