中证网讯央行自10月26日以来,已经连续22个交易日暂停逆回购操作,创下自2016年以来短期流动性操作最长空窗记录。平安证券最新研报指出,央行此次暂停逆回购并不意味着货币政策收紧,未来货币政策既不会转向收紧也难以全面大幅宽松。

平安证券认为,央行连续暂停逆回购操作可能处于以下几个方面的考虑:第一,当前银行体系流动性总量依然处于合理充裕水平。第二,市场利率依然保持低位平稳运行。目前DR007的中枢水平大致在2.6%,运行区间基本在2.50%至2.75%,明显低于上半年2.8%的中枢水平,利率变化没有表现出明显的趋势性。第三,缓解中美利差倒挂带来的人民币贬值压力。11月6日,中国2年期国债收益率低于美国2年期国债收益率,短端利差出现持续倒挂。中美利差的持续收窄和倒挂,加大了资本外流压力和人民币贬值压力。在低利率状态下,暂停短期流动性操作,减少银行间市场的流动性淤积,有助于边际缓解中美利差倒挂带来的人民币贬值压力。

该机构认为,未来货币政策既不会转向收紧也难以全面大幅宽松。第一,当前经济增长下行趋势明显,稳增长成为货币政策的首要任务,这决定了未来货币政策不会转向收紧。第二,未来流动性依然保持合理充裕,流动性操作延续“锁短放长”的管理思路,降准和1年期MLF操作更值得期待。第三,未来降息的必要性不大。中美货币政策分化成为我国降息的主要掣肘。鉴于目前中美短端利率已经出现倒挂,如果未来我国进一步降息,这会加大中美利差倒挂的幅度,加大资本外流和人民币的贬值压力。但不排除未来对中小微民营企业贷款利率给予一定的优惠。第四,采用结构性货币政策工具,“定向滴灌”改善民营企业的融资环境。