中信证券明明今日发表观点称,宽货币难以传导至宽信用,政策效果未显现。2018年前三季度四次降准、MLF投放等都显示货币政策“形式宽松”与信用扩张的持续乏力的矛盾逐步显现,其中表外融资急剧收缩、信用风险事件频发、中小企业融资难。在银行间充盈的流动性并未形成信贷投放进入到实体经济、信用扩张受阻的背景下,货币政策步步宽松的目标旨在推动信用扩张,防范信用紧缩引发的风险。因而在信用扩张畅通之前,在宽信用面前心力不足的货币政策,将继续配合财政政策的发力,维持流动性水平宽松,降准仍然可期。
降息引导贷款利率下行,降低企业融资成本。长期以来,我国利率一直由“双轨制”决定,一是在存贷款方面仍有基准利率,二是货币市场利率是完全由市场决定的,存贷款利率和货币市场利率的“双轨制”削弱了货币政策的传导效率,资金利率大幅下行后贷款利率仍然保持平稳。前期宽松货币政策并没有带来金融机构贷款加权平均利率的下行,一般贷款和个人住房贷款利率仍然保持上行,后续可能会通过下调存贷款基准利率的方式引导贷款利率下行以进一步稳经济、支持民营小微企业。
