中证网讯本周初,降准正式实施,资金面一如预期地呈现宽松态势,隔夜回购利率持续走低,但是根据代表性货币市场利率——7天期回购利率下行较为犹豫,这是为何?业内人士表示,短期来看,有多种因素制约7天回购利率大幅下行。

业内人士表示,隔夜回购利率的变化直接反映短期流动性现实状况,降准后,银行体系流动性总量在短期内得到进一步提升,推动隔夜利率走低是正常现象。

相比之下,7天等更长期限市场利率的影响因素更多,除了反映流动性现状,还在一定程度隐含市场预期的影响。短期来看,政府债券发行缴款的因素制约7天回购利率大幅下行。10月份地方债供给规模虽会较前3个月明显下滑,但是从月内来看,供给的时间窗口有限:第一周处于假期,第二周供给刚刚恢复,全周地方债发行量不足200亿元,而月末也不是适宜的发行时点。因此可以预期,10月份地方债发行将会集中在今明两周。数据显示,本周地方债计划发行量超过2200亿元,较上一周大幅放量,地方债发行缴款会逐渐消耗流动性。与此同时,税期因素也制约7天利率走低,按照本月征期来看,税期高峰将在下周出现,恰好是7天期、14天期回购利率的覆盖范围。10月是税收大月,税款入库量大,对短期流动性的影响不容小觑。

因此,总的来看,7天回购利率暂时难以大幅下行,即便本月7天回购利率可能再度跌破央行逆回购操作利率,也预计这一现象不会持续太久。